8月21日，中际旭创（300308.SZ；03308.HK）发布了2026年半年度报告。 这家全球最大的光模块厂商，在过去六个月里交出了一份数字上几乎全线翻倍以上增长的成绩单：营收417.78亿元，同比增加182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比增加241.70%。 作为对比，公司去年同期营收还只有147.89亿元，净利润39.95亿元。 半年报数字背后，是全球云厂商在AI基础设施上的资本开支，正在以肉眼可见的速度，转化为这家企业的订单和现金流。

▲中际旭创股份有限公司展位（资料图） 据视觉中国

这份财报有多强

拆开数字看，中际旭创的增长不是单点突破，而是全线加速。

营业利润172.31亿元，同比增加253.30%，增速快于营收，说明规模效应在发挥作用。

扣除非经常性损益后的净利润130.92亿元，同比增加229.32%，与净利润增速接近，意味着这轮利润增长主要来自主营业务，而非一次性收益。

基本每股收益12.31元，同比增加238.19%；加权平均净资产收益率37.62%，比去年同期提高18.78个百分点——这是一个对A股制造业公司而言相当罕见的盈利能力水平。

盈利能力的提升也体现在毛利率上。公司核心产品光通信收发模块实现营业收入413.55亿元，毛利率46.59%，同比提高6.63个百分点。这意味着公司在收入翻倍以上增长的同时，单位产品的盈利能力也在同步改善，而不是靠降价换量。

资产负债表同样在快速扩张。

截至6月末，公司总资产689.42亿元，较上年度末增加52.23%；归属于上市公司股东的净资产398.59亿元，增加33.91%；资产负债率36.08%，处于相对健康的区间。

▲据企业财报

但两个数字值得留意：应收账款150.01亿元，占总资产比例从上年度末的13.86%升至21.76%；存货198.26亿元，占比28.76%。

经营活动产生的现金流量净额18.00亿元，同比下降44.08%，主要原因是采购商品支付的现金增加。

也就是说，公司的利润表在狂奔，但现金流的兑现速度暂时没有跟上，这是高速扩张期制造业企业的典型特征，收入和利润确认在前，回款和存货消化在后。

7月30日，中际旭创在港交所主板挂牌上市，股票代码3308，完成了“A+H”两地上市布局。这一步为公司打开了境外融资渠道，也为后续全球化产能扩张提供了资金支持。

谁在为这份财报买单

驱动这份财报的核心逻辑并不复杂：全球AI资本开支正在加速转化为光模块采购订单，而中际旭创恰好站在这条产业链最核心的位置上。

具体拆分来看，海外业务是绝对的增长引擎。

报告期内，公司海外业务收入约396.15亿元，较去年同期的127.81亿元增加209.9%，占公司总营收的九成以上。

▲据企业财报

财报给出的解释是三点：海外云服务厂商持续加码算力投资，高端光模块需求快速增长；公司凭借交付能力，在重点客户中保持较高份额；下游客户覆盖面进一步扩展。

换句话说,中际旭创的业绩，本质上是海外CSP（云服务提供商）资本开支周期的一个映射。

产品结构上，800G和1.6T高速光模块是这轮增长的直接推手。

财报明确指出，营业收入增长“主要原因是算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来1.6T和800G等高端光模块销售的增加”。

其中，1.6T硅光模块已经进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心产品。硅光技术路线的成熟，使得公司能够在保证性能的同时压低成本、提高良率，这也是毛利率同步提升的重要原因。

国内市场同样在贡献增量，但体量与海外不在一个数量级。

依托成都智禾的量产能力，公司国内400G、800G产品交付规模稳步提升，但从总量看，境外销售收入395.99亿元，占光通信收发模块总收入的95.7%以上，国内收入占比仍然很小。

研发投入的加码同步进行。

上半年研发投入12.34亿元，同比增加110.62%，公司解释为职工薪酬和研发物料投入的提升。这笔投入主要流向硅光、相干等核心技术，以及NPO、XPO等下一代光互连产品——2026年OFC展会上，公司现场演示了12.8T的8xDR8 XPO模块、6.4T的4xDR8 NPO模块等原型产品，为下一轮技术迭代提前卡位。

长期压力与挑战在哪里

短期数字亮眼，不代表长期没有隐忧，财报本身也列出了几条风险线索。

第一，客户和地域的高度集中，是最大的结构性风险。

海外收入占比超过九成，且主要面向北美等地区的头部CSP客户，公司的业绩本质上系于少数几家全球云厂商的资本开支周期。

一旦这些客户放缓AI基建投资节奏，或调整供应商份额分配，业绩弹性可能同样体现为向下的弹性。

财报也坦言，若下游CSP客户投资计划削减或AI应用领域市场发展出现滞缓，公司盈利能力存在下降风险。

第二，贸易政策和汇率是绕不开的外部变量。公司主要出口市场为北美、欧洲，关键原材料也大量依赖海外采购。

财报明确提示，若中美贸易争端升级、贸易制裁手段加深，可能导致光模块需求下降、原材料采购难度上升，极端情况下甚至存在经营业绩大幅下滑的风险。

半年报中财务费用同比激增1528.70%，主要就是汇兑损失扩大所致，是这一风险已经在报表层面留下的痕迹。

第三，技术路线的迭代速度本身就是风险来源。

光模块行业技术升级快，硅光、相干、CPO、NPO、OCS等多条技术路线并存竞争。

公司目前的优势建立在硅光和相干技术的先发布局上，但CPO（光电共封装）等更集成化的方案仍在发展，一旦技术路线判断出现偏差，或竞争对手在下一代方案上实现反超，现有的产品优势可能被稀释。

第四，运营层面的现金流压力值得持续观察。

存货和应收账款的双双高增长，反映出在客户交付周期拉长、行业景气度处于高位的背景下，公司经营活动现金流的兑现速度已经明显慢于利润表增速。

同时，投资活动现金流净流出68.16亿元，同比扩大879.74%，主要用于产能扩建和对外投资，苏州、铜陵、成都等地，以及泰国多地产能同步扩张，资本开支强度在持续加大。如果下游需求增速出现拐点，前期投入的产能爬坡压力和资产周转效率，将是检验公司经营质量的关键指标。

【结语】

这份半年报，本质上是一份AI基础设施建设浪潮的阶段性注脚。

中际旭创凭借在硅光和相干技术上的先发优势，精准接住了这一轮由海外CSP资本开支驱动的需求爆发，营收、利润、毛利率同步走高，是一份漂亮的成绩单。

但漂亮的数字背后，公司对少数海外大客户的依赖、对贸易政策和汇率波动的敏感、以及技术路线迭代的不确定性，都是无法通过一份财报解决的长期命题。

当前的高增长，更像是行业景气周期与公司技术卡位共同作用的结果，能否穿越周期，还要看下一阶段AI资本开支的持续性，以及公司在CPO等下一代技术上的布局成效。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 郭庄 审核 高升祥