自2025年初以来的“科技牛”行情中，A股市场诞生了多只自低位涨幅超过10倍的科技牛股。

然而，面对这场财富盛宴，公募基金却呈现出截然不同的投资生态：一方面，极少数基金凭借对新易盛、源杰科技等标的的“长情”重仓，完整享受了二级市场的上涨红利；另一方面，不少基金却屡次上演“拿不住”牛股的戏码，在行情切换剧烈的背景下，不得不频繁调仓换股。

步入今年一季度，随着热门科技股估值来到阶段性高位，基金经理们对底层资产的逻辑把握与操盘动作正出现显著分歧。一方面，部分百亿级明星产品开始进行结构性的“高低切换”与获利了结，另一方面，依然有基金经理对当前的估值水平保持乐观，并选择继续重仓坚守。

个别基金“长情”持有牛股

在“科技牛”的背景下，自低位涨幅超过10倍的科技股比比皆是，若仅以2025年初为基期，至今涨幅超过10倍的仍有上纬新材、宏和科技、长飞光纤以及宏景科技等，此外，还有鼎泰高科涨超9倍，源杰科技、天普股份等个股涨幅超过8倍。

因此，不少主题为“科技成长”的基金也赚得盆满钵满，但能够“享受”到前述牛股涨幅的基金少之又少。

源杰科技则是多只基金的“心头好”，作为国内领先光芯片供应商，在AI算力需求爆发的背景下，基金对该股颇为追捧，截至2024年末，公募基金对该股持有比例高达30%，到了去年6月末，这一数值更是达到了43%的峰值。

近一年多来，源杰科技涨幅超过了8倍，翻阅季报数据来看，个别基金对该股长期持有，因此全程“享受”到了持续数个季度的涨幅。

2024年一季度，新华策略精选就将源杰科技列入重仓股名单，彼时该股股价尚处于200元区间，但随即走出腰斩行情，在此期间，基金对源杰科技呈持续加仓状态，将其持续稳定在重仓股名单中。

此后，源杰科技的股价开启了旷日持久的反弹，并被新华策略精选一直重仓持有，截至去年末仍持有7.6万股，位居第九大持仓股。基金经理在去年四季报中写道：“对于部分前期涨幅过高的公司，虽然基本面还比较优秀，但是短期估值已经不具备吸引力，股价阶段性透支了业绩涨幅，我们也选择了适当减持，以规避可能的回撤风险。”

值得一提的是，步入2026年，年内源杰科技再度达到了翻倍涨幅，如若没有继续减持，该股将为新华策略精选再度贡献不菲收益。

此外，中航机遇领航自2023年三季度成立以来，每个季度均重仓持有新易盛，在此期间新易盛涨幅超过了十倍。

绩优基金也“拿不住”牛股

然而，并非所有牛股都被公募基金相中。虽然去年初至今涨幅已经超过了18倍，但多个季度以来公募基金对上纬新材的配置兴趣不高，截至去年6月份持有比例为0.77%，截至去年末则降至0.69%。

此外，宏和科技与宏景科技去年初至今涨幅亦超过10倍，但基金持有比例也都在3%以下。

得益于2023年就开始的对“易中天”的长期持有，中航机遇领航在去年AI热潮中并不需要太多的调仓动作即可跟上二级市场的热潮，因此，该基金去年全年取得了168.92%的涨幅。

但从基金的股票周转率来看，在科技牛市中，绩优基金也常有“拿不住”的现象。如华南某中型公募旗下某产品去年实现了翻倍涨幅，但从年报数据来看，该基金年度换手率超过了10倍。

后视镜来看，该基金早在2024年就重仓了“易中天”以及胜宏科技等后来大放异彩的个股，但在当年的四季度内将这些重仓股悉数更换，风格转向了军工、信创等个股。

截至去年一季度，该基金尚聚焦于菲利华、盟升电子等与人工智能关联度不高的个股，经过一个季度的“试错”，二季度则再度将前十大重仓股换了九只；在三、四季度内则将布局方向聚焦到AI，回归对“易中天”等个股的持仓，全年亦取得了翻倍收益率。

据统计，去年还有百余只偏股型基金年度换手率超过10倍，其中不乏涨幅超过九成乃至翻倍的主动权益基金，多只采用量化策略的产品换手率更是高达数十倍。

有公募基金投研总监表示，在2025年这样考验定力和估值锚点的一年里，频繁更换持仓往往说明基金经理对底层资产的逻辑把握不稳，部分基金经理或只能依靠盘面感知来操作。

一季度对热门板块操作现分歧

在估值达到阶段性高位之际，基金经理近期对高位股呈现操作不一的态势。

知名基金经理傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值一季度内大举增持中际旭创，持仓数量由31.09万股大幅增至290.83万股，而宁德时代、东山精密、新易盛、胜宏科技、迈为股份、巨星科技均被减持。

在以创业板为代表的成长板块经过一年多的大幅上涨之际，融通产业趋势基金经理李进认为，其估值有所上升，但还未达到其成立以来的历史中枢，大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。一些和经济关系比较大的资产目前甚至处于明显的估值折价水平。

“本基金目前集中在人工智能方向上进行选股，相信这一轮科技革命将持续较长的时间，中间也许有波折，但不改长期向上的发展趋势。” 李进在一季报中表示，他所管的融通产业趋势一季度内进一步聚焦AI硬件端，前十大重仓股分别为新易盛、中际旭创、东山精密、长飞光纤光缆、永鼎股份、源杰科技、华懋科技、剑桥科技、嘉元科技、天孚通信，合计持仓占比超75%。

而金信核心竞争力在一季度对前十大重仓股进行了全面更换，从食品饮料、宠物饲料等消费股转向软件服务、通信服务方向的AI应用股，其中，网宿科技、宏景科技、大位科技分别位列第二、三、四大重仓股。

金信核心竞争力的基金经理谭佳俊表示，基金在一季度坚持均衡配置和自下而上选股的基础上，结合产业趋势变化适度增加了对AI产业链上下游的关注，他认为，AI领域正呈现上游基础设施与下游应用共同发展的态势。

责编：杨喻程

排版：王璐璐

校对：陶谦

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