文丨康康 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3600字）

【正经社“银行升级战”观察之62】

交通银行的营收和归母净利润增速连续多年下滑之后，终于出现止跌反弹趋势；但是，一连串向好的数字背后所隐藏的资产质量问题，仍然引起了市场的高度关注。

根据3月27日公布的年度报告，截至2025年末，不良贷款率已经连续5年保持下降，创下近十年新低。然而，当天举行的业绩说明会上，副行长顾斌仍然不得不承认2026年资产质量管控仍面临一定压力。顾斌说，压力主要来自零售信贷和小企业信贷。

不过，事实上，交通银行的对公贷款资产质量问题同样不容乐观，只是通过贷款重组延后暴露而已。

这是前几年“大跃进”的必然结果，而董事长任德奇和行长张宝江带领的管理团队采取的应对策略，很可能直接改变交通银行未来的零售业务模式。

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财务数据看上去很美

年度报告显示，2025年，交通银行实现营收2660.71亿元，同比增长2.02%；实现归母净利润966.22亿元，同比增长2.18%。

正经社分析师注意到，同期，六大国有商业银行营收和归母净利润同比增速均呈现出了触底反弹的趋势，中国工商银行、建设银行、邮储银行、中国银行和中国农业银行的营收分别同比增长2.00%、1.88%、1.99%、4.48%、2.08%，归母净利润分别同比增长0.74%、0.99%、1.07%、2.18%、3.18%。两项指标，交通银行均排名第三位。

纵向比较，2021年至2023年，交通银行的营收和归母净利润同比增速均呈下滑之势，2024年终于从前一年的0.31%和0.68%分别回升至0.87%和0.93%，2025年又进一步分别上升至2.02%和2.18%，表明止跌反弹的趋势已经形成。

然而，更令投资者关注的依然是资产质量问题。根据年度报告提供的数据，2020年至2025年，交通银行的不良贷款率分别为1.67%、1.48%、1.35%、1.33%、1.31%、1.28%，呈现出不断下降的趋势，到2025年已经降至2015年以来的最低点，但是一直是六大国有商业银行中同期最高的。

3月27日举行的2025年业绩说明会上，资产质量问题不出意外地再次成为了投资者关注的焦点之一。顾斌回应称，2026年资产质量管控仍面临一定压力，一是受个人还款能力、市场需求下降影响，预计2026年零售信贷和小企业信贷的资产质量还会承压；二是目前房地产市场还处于筑底企稳阶段，房地产风险仍值得继续关注；三是部分行业存在同质化竞争，导致企业盈利空间收窄、经营分化加剧，交行会继续关注这些行业中的企业经营情况和后续风险变化。

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不仅是零售贷款资产质量

对于资产质量承压的原因，顾斌给出的解释是，压力主要来自零售信贷和小企业信贷。

年报的数据证实了顾斌的说法。2025年，交通银行个人贷款不良率比上一年上升了0.5个百分点，达到了1.58%；上升最快的个人消费贷款和个人经营贷款分别上升了0.65和0.73个百分点，分别达到了1.77%和1.94%。

关注类贷款和逾期贷款表现出了相同的趋势：个人贷款关注类贷款率达到了1.69%，比上一年上升了0.18个百分点，上升最快的个人消费贷款和个人经营贷款分别上升了0.32和0.39个百分点，分别达到了0.99%和0.92%；个人贷款逾期贷款率达到了2.56%，比上一年上升了0.42个百分点，上升最快的个人经营贷款和个人消费贷款分别上升了0.96和0.93个百分点，分别达到了2.62%和2.70%。

个人贷款不良贷款率、关注类贷款率和逾期贷款率的快速上升，跟交通银行前两年个人消费贷款和个人经营贷款“大跃进”直接相关。

根据年度报告提供的数据，2023年至2025年，交通银行的个人贷款同比增速分别达4.56%、11.29%、3.00%，增长最快的个人消费贷款同比增速分别达到的74.66%、90.44%、19.82%，个人经营贷款同比增速分别达到26.48%、20.39%、11.76%。

虽然2025年经过大幅压缩，降到了六大国有商业银行相同指标的中游水平，但是前两年规模高速扩张埋下的隐患逐渐暴露。

相较于个人贷款，交通银行公司类贷款的资产质量从不良贷款率来看明显得到了改善，2020年至2025年，分别为2.13%、1.88%、1.67%、1.66%、1.47%、1.19%，低于同期整体不良贷款率。

但是，正经社分析师注意到，公司类的大量不良贷款因为贷款重组而延后暴露了。2020年至2025年，重组贷款金额分别为82.99亿元、87.92亿元、 136.60亿元、408.36亿元、669.59亿元、772.01亿元，占比分别为0.14%、0.13%、0.19%、0.51%、0.78%、0.85%，2021年至2025年呈持续上升之势；逾期超过三个月的重组贷款金额分别为23.94亿元、16.25亿元、15.33亿元、63.06亿元、79.85亿元、139.78亿元。

用逾期超过三个月的重组贷款除以重组贷款得到的重组贷款恶化率分别为28.85%、18.48%、11.22%、15.44%、11.93%、18.11%。

商业银行的贷款重组，主要是对公司类贷款的重组，所以从交通银行最近五年重组贷款的持续快速上升和最近两年重组贷款恶化率的上升，可以看出交通银行公司类贷款资产质量正面临着巨大的恶化压力。

那么，压力究竟有多大呢？

资本市场衡量一家银行的资产质量时，除了参考标准会计准则规定的不良贷款率，还会经常参考一个更能全面衡量资产质量、防止风险隐患被掩盖的指标——审慎口径下的广义不良贷款率，简而言之就是引入了重组贷款因素的不良贷款率，计算公式为“（不良贷款余额+重组贷款-重组贷款中逾期90天以上贷款）/贷款总额”。

根据年度报告提供的数据推算，2020年至2025年，交通银行的该项指标分别为1.77%、1.58%、1.52%、1.76%、1.99%、1.98%。

由此可见，如果考虑进重组贷款因素，交通银行的广义不良贷款率不仅高于监管要求披露的不良贷款率，而且2022年以来一直呈上升趋势，表明贷款资产质量承受的压力实际上不降反升。

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下一步看看能否重振零售业务

针对贷款资产质量承受的压力，以董事长任德奇和行长张宝江为核心的交通银行管理层一方面加大了处置存量的力度，主动暴露风险，加速出清；另一方面尽量遏制增量，收缩零售贷款规模，改革零售业务。

根据年度报告披露的数据，2021年至2025年，交通银行的不良偏离度（逾期90天以上的贷款/不良贷款余额）分别约为66.11%、57.95%、64.71%、67.79%、82.60%。

正经社分析师注意到，2025年比上一年猛增14.81个百分点，固然有零售贷款风险刚性暴露加大了分子和加快不良出清减小了分母的原因，但还跟银行采取审慎分类标准，主动暴露风险有关，比如提前把快要逾期和刚逾期的贷款划入不良。

同时，处置不良贷款的力度明显加大。年报披露的数据显示，2021年至2025年，交通银行分别处置不良贷款约839.36亿元、864.0亿元、647.0亿元、667亿元、738亿元，分别同比增长约1.24%、2.94%、-25.11%、3.09%、10.64%。

出清存量的同时，还加强了增量控制。2021年至2025年，交通银行个人贷款占比分别为34.83%、32.43%、31.08%、32.17%、31.07%，2025年占比比上一年下降了0.1个百分点，特别是个人住房贷款和信用卡贷款，分别比上年下降了1.33和0.47个百分点。

关于2026年的零售信贷业务资产管控措施，顾斌出席3月27日举行的业绩说明会时说，会进一步整合内部资源，加强零售业务的风险管控力量，通过统筹授信政策制定、准入管控、贷后监测排查、逾期催收和不良资产清收处置等工作，化“被动救火”为“主动加固”。

顾斌的表态部分回应了前不久有关交通银行拟申请撤销私人银行专营机构牌照的报道。

交通银行3月25日就曾回应媒体称，撤销私人银行专营机构牌照主要是为了强化财富金融特色，提升客户服务能力。经该行董事会审议，已批准实施零售板块体制机制改革，进行相关组织架构调整。现有私人银行业务服务、权益，以及流程等均不受牌照撤销影响。

正经社分析师认为，零售业务市场收缩、风险上升的条件下，资源更多向周期溢价更高、信用更好的高净值客户倾斜，完全商业银行的战略选择逻辑。以前，各家商业银行服务高净值人群的职责主要是由私人银行部门承担的。自从2007年中资银行引入私人银行概念一来，形成了两大运营模式——大零售模式和事业部模式。大零售模式下，私人银行被视为零售银行条线下的一个高端分支，突出的优点是可以利用零售业务积累的客户资源，通过转化快速做大做强，突出的劣势是专业化程度被稀释、内部利益博弈激烈、风控逻辑错配。

事业部模式下，私人银行是一个相对独立、垂直管理的利润中心，最大优势是可以给客户提供专属的专业服务，有利于形成品牌效应，突出的劣势是内部协同壁垒效应明显、获客和运营成本高。

但不管是哪种模式，中资银行的私人银行长期以来形成的两个业务特色——产品驱动、产品和服务高度同质化，越来越难以满足高净值人群多元化和差异化的服务需求。

交通银行最初是事业部模式的坚定支持者，2012年还成为继中国农业银行之后第二家获得私人银行业务专营机构牌照的中资银行，至今获得该牌照的中资银行仍不过中国农业银行、交通银行、中国工商银行、兴业银行和恒丰银行5家。

但最近几年，交通银行明显转向，采取了大零售和事业部混合的模式，以期突破两种模式固有的劣势，提供更能满足高净值人群多元化、差异化的需求。

所以，交通银行撤销私人银行业务专营机构牌照，不意味着要取消私人银行业务，而是零售业务板块改革的一部分。

交通银行的改革能否重振零售业务，可以是下一步关注的重点。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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