机器人龙头，“抢壳”正忙。

2025年12月24日，优必选斥资16.65亿元，一举拿下锋龙股份43%股权，成功控股这家A股园林机械企业。再往前，11月，七腾机器人亦以相似方式斥资16.86亿元“入主”胜通能源；7月，智元机器人也“收编”上纬新材。

而这均被外界视为抢跑上市。预期催化之下，机器人龙头们买下的上市公司股价迎来接连涨停。上纬新材成为2025年A股市场第一只10倍股，胜通能源、锋龙股份也在涨停的路上“停不下来”。

被机器人“买下”的公司，凭什么翻倍式狂飙？更重要的是，集体抢跑为了什么？

图/图虫创意

涨停不断，谁在复制10倍股？

这场入主A股上市公司的“组合拳”，由智元机器人引领。

2025年7月，智元机器人宣布以21亿元收购上纬新材至少63.62%股份。在具身智能领域的“量产领跑者”的入主预期下，市场疯狂造就出10倍股的财富神话——上纬新材股价从7.78元狂飙至132.13元，上演A股史上罕见的“15天10倍”走势。

引人关注的是，随着“备壳潮”的持续，机器人10倍股的神话正在被“复制”。

截至2025年12月30日，七腾机器人拟入主的胜通能源已经连续斩获第12个涨停板（12月12日至12月29日），累计涨幅达213.97%，因股价出现严重异动已于12月30日起停牌核查；优必选拟入主的锋龙股份12月25日复牌后，同样收获5个连续涨停。

有趣的是，这些入主A股上市公司的机器人公司在相关公告中都未提及借壳计划，而是反复强调“不会改变入主公司的主营业务”“无资产重组计划”“三年内无借壳计划”。

优必选表示，不会改变锋龙股份主营业务，未来将结合其制造能力推动人形机器人技术产业化，并在相关公告中明确36个月内无借壳计划；胜通能源表示，七腾机器人不存在未来36个月内通过上市公司借壳上市的计划或安排。

但即便澄清不断、停牌核查，市场仍然为之疯狂。南开大学金融学教授田利辉对中国新闻周刊表示，股价暴涨是行业红利与市场炒作共振的结果。此类机器人龙头“抢壳”引发的股价暴涨，其核心驱动因素是机器人产业爆发前夕的“确定性溢价”。

背后更根本的逻辑，在于市场对机器人产业长期发展的看好。

“行业端，机器人产业正迈入规模化落地关键期，2026年全球人形机器人出货量预计激增700%，上市平台是企业抢占产能、整合供应链的核心筹码；市场端，壳资源稀缺性叠加资本逐利情绪，即便企业澄清无借壳计划，资金仍博弈后续资产注入预期。”田利辉进一步分析。

“备壳潮”，因何而来？

既然市场前景这么好，为何这些机器人龙头选择“绕道”收购上市平台，而非独立IPO？

资深投行人士王骥跃对中国新闻周刊分析，机器人产业具有高研发投入、商业化周期长的特点，处于高速成长期的机器人企业对资本需求迫切。而直接IPO面临资质门槛约束或审核周期较长等现实障碍。

“备壳模式可规避重组上市的认定，不构成上市公司重大资产重组事项，因此无须履行交易所及证监会关于重组事项的审核程序，亦无须披露收购方的核心商业信息及财务数据。这意味着对于多数机器人科技企业而言，此类模式成为其实现资本化的重要替代路径。”王骥跃说道。

值得一提的是，机器人“备壳潮”的操作模式非常相似。“协议转让+表决权放弃+部分要约收购”的标准化操作模式成为“标配”：先通过协议转让快速获取控制权，再由原控股股东放弃全部所持股份表决权实现控制权一次性交割，最后发起部分要约收购强化控制确定性。

机器人龙头上市“只争朝夕”的背后，是机器人制造对资本的高度依赖。

一方面，人形机器人行业目前自我造血能力不足，仍未实现稳定盈利。以12家正在进行IPO的机器人产业链企业来说，仅石头科技、兆威机电在2024年实现盈利，其余10家均处于亏损状态。

另一方面，相关技术研发投入巨大。A股机器人概念股中，头部企业的研发费用营收占比普遍在9%至15%区间，显著高于制造业整体2.5%至3%的平均水平。

尤其是中游整机制造环节，因技术攻坚与小批量阶段投入高，比如埃夫特2025年前三季度的研发费用率就达到20.64%。部分企业（如优艾智合）甚至出现了研发阶段性超过营收的现象。

“获得A股上市平台不仅能为机器人公司打开至关重要的融资渠道，同时，在不触及重组上市（借壳）认定标准的前提下，还可以通过业务架构梳理与资产优化配置，有效规避同业竞争问题，实现资本运作与产业发展的协同推进。”王骥跃补充。

更关键的是，2025年被广泛认为是具身智能行业的“量产元年”，标志着该领域从过去长期的实验室技术探索阶段，正式迈入了规模化量产与商业化应用的转折阶段。

这意味着当前机器人尤其是具身智能机器人龙头企业，需要以更快的速度与资本耐心和技术迭代赛跑。

一个重要信号是，宇树科技已经于11月15日宣布完成IPO辅导，正在冲刺A 股“人形机器人第一股”。

抢占关键机会窗口的背景下，对于其他机器人头部企业而言，抢跑自然成为优选。

商业化与规模化仍是重头戏

但“备壳潮”带来的资本狂欢是短期的，最明显问题就是估值泡沫。

以上纬新材为例，公司在2025年7月以来的股价炒作高峰中，滚动市盈率一度冲高至500倍，而与此同时，所在化学原料行业平均市盈率仅为25倍。如果按2024年净利润计算，需要连续赚450年才能支撑起当时的市值。

最近因斩获12连板而频繁发布股价异动公告直至停牌核查的胜通能源，静态市盈率为-773.81倍，市净率为8.63倍，而所属燃气生产与供应业静态市盈率仅为18.20倍，市净率为1.95倍。胜通能源在2023年、2024年更是接连亏损。

田利辉指出，机器人公司“备壳潮”中，资金博弈在于后续的资产注入预期，非理性炒作成分突出，部分个股涨幅已脱离基本面，沦为短期投机标的。这既反映市场对新质生产力的热情，也暗藏估值泡沫风险，投资者应警惕。

毕竟2025年虽然被认为是人形机器人“量产元年”，但商业化落地仍处于早期阶段。

相关产业数据显示，2025年全球市场规模预计仅63.39亿元，销量仅1.24万台，相比传统工业机器人市场（2025年全球市场规模预计突破4000亿美元）差距很大。

资本热度与产业现实的鲜明反差，恰恰凸显出资本与产业协同发展的迫切性。田利辉指出，平衡资本与产业的核心是让资本服务于产业，而非本末倒置，企业需以技术突破和产能落地为根本，借助上市平台整合上下游资源。

毕竟，支撑起泡沫的关键在于高成长潜力，但资本市场的耐心终究是有限度的。融资窗口方面，有行业人士表示，一级市场对未盈利硬科技企业融资趋紧。

田利辉判断，未来3至5年，行业的竞争焦点将不可避免地由“资本卡位”转向更为硬核的维度：一是技术端的可靠性，即能否从实验室的炫技走向复杂工业场景的实干；二是成本端的规模效应，即能否依托产业链将价格降至商业爆发的临界点；三是商业化的落地，即能否找到可复制、可持续的盈利场景，仅靠资本运作无产业支撑的企业终将被淘汰。

“当前的并购潮是产业进化中的必然进程。它考验的不仅是企业的资本化能力，更体现出监管制衡的智慧。最终，一切都要回归到产业价值创造的坚实土壤之上。”田利辉说道。

（本文不做任何投资建议）

参考资料

《机器人公司纷纷“囤壳”A股，上纬新材能否被复制？》，2025-12-28，证券时报

《人形机器人的2025年：价值验证、资本热潮与十字路口》，2025-12-30，财联社

记者：于盛梅

编辑：余源