10月27日，两大休闲零食上市公司三只松鼠和盐津铺子均公布了三季度报。三只松鼠交出了增收不增利的财报，而盐津铺子营收净利润双增长，增速均有所放缓。

财报显示，今年前三季度，三只松鼠营收同比增长8.22%至77.59亿元，净利润同比下跌52.91%至1.61亿元。在最新的第三季度，三只松鼠营收同比上涨8.91%至22.81亿元，净利润同比下降56.79%至2226.89万元。

而今年前三季度，盐津铺子营收同比增长14.67%至44.27亿元，净利润同比增长22.63%至6.05亿元，对比2024年同期收入28.49%和净利润24.55%的增速，均有所放缓。在最新的第三季度，盐津铺子收入同比上涨6.05%至14.86亿元，净利润同比上涨33.55%至2.32亿元。

对于前三季度收入增长，盐津铺子称是因为公司聚焦六大核心品类，多个渠道、多个品类实现快速发展。分渠道看，盐津铺子在10月27日举办的投资者活动上指出，今年第三季度，其定量流通渠道持续高增长，零食量贩在下游渠道仍有较大成长空间，电商渠道收入同比下滑40%，同时其也在持续渗透会员超市、布局海外市场。

盐津铺子售卖的零食

三只松鼠则未在财报中解释营收增长原因，其营收规模一向要比盐津铺子高不少，但在经营效率上，盐津铺子明显更胜一筹。今年前三季度，三只松鼠的净利率为1.97%，盐津铺子为13.58%。

今年以来，这两家公司的销售毛利率均出现不同程度的下降。具体而言，今年前三季度，三只松鼠的毛利率下降了0.70个百分点至25.27%，盐津铺子的毛利率同比下跌了4.76%个百分点至30.32%，对比来看，盐津铺子的毛利率仍要好一些。

除了毛利率有差距外，造成三只松鼠营收更高、净利润更低的原因在于，三只松鼠的销售费用要远高于盐津铺子。今年前三季度，三只松鼠销售费用为16.05亿元，同比增长24.06%，而盐津铺子的销售费用为4.39亿元，同比下跌了11.64%。两家公司花在销售费用的差额超过11亿元。

盐津铺子曾在2025年半年报中解释销售费用下降的原因，其称，其销售渠道结构占比发生较大变化，销售费用率较低的渠道占比增加；再加上公司费用管控持续优化，以及（税前）列支股份支付费用下降。而在今年的半年报中，三只松鼠将销售费用上涨归因为推广费用增加。2025年半年报显示，其销售费用中，约7成的钱花在了推广费及平台服务费上。其还透露，今年上半年，由于其部分线上平台流量结构变化，其费率有所提升；同时其在线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透。

三只松鼠的产品

三只松鼠的主打零食品类有坚果、烘焙、综合产品等，近年来其实现核心坚果及零食品类自主生产，但是未在财报中透露自主生产的具体比例；其自我定位为“全品类+全渠道”的休闲零食，并且在持续布局线下渠道，但是线上收入仍是其最主要收入来源，上半年占比约78.42%。盐津铺子的主打零食有辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果以及蒟蒻果冻布丁等六大品类，其零食约有95%为自主生产，销售模式包括直营商超、经销模式、电商模式，经销渠道为其最主要的收入来源，上半年占比约78.32%。

针对净利润下跌原因，10月28日，南都湾财社记者向三只松鼠进一步了解情况，截至发稿，尚未收到明确回应。

南都·湾财社记者 詹丹晴