本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

全球最大电解液厂商奔赴港股上市。广州天赐高新材料股份有限公司（下称“天赐材料”，002709.SZ）9月23日公告称，已经向港交所递交了IPO申请，拟在主板上市。

2025年是我国锂电企业“扎堆”谋求港股上市的一年。除了已经上市的宁德时代，亿纬锂能（300014.SZ）、中伟股份（300919.SZ）、先导智能（300450.SZ）、星源材质（300568.SZ）等锂电上下游企业均处于港股IPO之中。在国内竞争加剧之下，选择港股上市加上海外产能布局，已经成为中国锂电企业的共同叙事。

9月24日，《华夏时报》记者就港股IPO相关问题致函天赐材料，截至发稿未得回复。不过在9月16日，对方曾在接受记者采访时表示，“投关团队前往香港出差，可能要出差一周。”招股书并未披露募资金额，但天赐材料计划将60%募资用于建设摩洛哥的15万吨电解液及核心材料生产基地，20%用于其他海外生产基地，10%用于研发主营产品，10%分配给营运资金等。其中，摩洛哥项目的预计总投资为2.8亿美元。

从行业来看，电解液行业盈利仍在低谷，但头部企业产能利用率已经回升。2025年上半年，天赐材料电解液及核心材料的产能利用率为73%，高于2024年全年的59%。隆众资讯电解液分析师金佩佩告诉《华夏时报》记者，“目前电解液市场呈现供需紧平衡、价格稳中偏上的态势。”

趁热打铁

天赐材料的A股股价最近狠狠涨了一波。2025年9月，天赐材料从21.51元/股涨到了34.17元/股（截至9月26日），9月以来上涨了58.86%。而这也是天赐材料近两年来的股价高点，总市值因此升至654亿元。8月末至今，锂电股时常爆发火热行情。对于上涨的原因，市场资金轮动、海外市场向好预期、固态电池炒作等因素均有出力。

目前，天赐材料的PE（TTM）高达127倍，不仅远高于行业均值，也高于其他锂电池主材龙头。万得数据显示，在多元化工Ⅲ板块，内地股票的市盈率中位值为35.36倍，天赐材料以127倍市盈率排在第一，远超湖南裕能（301358.SZ）、璞泰来（603659.SH）、新宙邦（300037.SZ）等锂电主材龙头。

招股书显示，天赐材料是全球最大的电解液及电解液核心原材料厂商，其客户已经覆盖了储能领域前十电池厂商和前十动力电池厂商中的8家。2024年，天赐材料提供了市场上35.7%的电解液，37.6%的六氟磷酸锂（一种常用电解质），51.2%的LiFSI（一种新型电解质）。

根据灼识咨询数据，截至2025年6月30日，天赐材料六氟磷酸锂、LiFSI、DTD添加剂以及高纯碳酸锂的自供比例分别达到99%、97%、90%以及100%，行业排名第一。

尽管原料高度自给，近几年产品价格大跌还是影响到了“电解液一哥”的盈利。2022年至2024年及2025年上半年，天赐材料的收入分别为223.17亿元、154.05亿元、125.18亿元、70.29亿元，同期毛利分别为84.74亿元、39.93亿元、23.64亿元、13.14亿元，同期利润分别为58.44亿元、18.42亿元、4.78亿元、2.65亿元。

招股书显示，2022年至2024年，天赐材料锂离子电池材料的平均售价分别为4.83万元/吨、2.3万元/吨、1.38万元/吨，近乎每年腰斩。2025年上半年，该产品均价为1.38万元/吨，与2024年同期的1.48万元/吨相比，降幅仅6.76%。

6.76%的降价幅度对毛利率的影响已经不大。2025年上半年，天赐材料锂离子电池材料毛利为10.74亿元。同时，毛利率为17%，较2024年同期仅下降了0.1个百分点。

在2025年上半年，其电解液及核心材料的产量为36.02万吨，产能为49.68万吨，产能利用率为73%，高于2024年全年的59%（58.08万吨年产量及98.39万吨年产能）。

金佩佩告诉记者，“目前电解液市场呈现供需紧平衡，价格稳中偏上的态势，特别随着金九旺季到来，终端需求持续释放，电解液出货有所好转，另外受国庆假期运输限制影响，下游提前备货积极性较高，市场整体交投氛围表现尚可。”

出海并非易事

对于未来盈利增长，2025年4月，天赐材料曾在接受投资者调研时表示主要靠两点：“一是锂电材料行业的需求稳定增长，同时随着行业开工率水平提高，行业竞争格局趋向良性，产品价格恢复到正常水平；此外，公司将坚定走‘一体化+国际化’的战略路线，通过海外产能建设布局，抢占海外增量市场。”

目前，天赐材料的海外收入主要来自东南亚、美国和韩国。2025年1—6月，这部分收入占比仅为4.5%。这一数据与真正意义上的全球化企业相去甚远。不过，整个锂电行业在出海方面恐怕都在摸着石头过河。

根据灼识咨询提供的数据，全球电解液预计将在2024年至2030年间以23.2%的年复合增长率增长。分市场来看，欧美将是增长更快的市场。天赐材料在招股书中指出，“海外动力电池和储能电池需求放量，叠加政策导向，使电动汽车、电池生产本地化成为趋势。”

招股书显示，2020年至2024年，中国锂离子电池市场保持着57%的年复合增长率。而在2024年至2030年，欧洲、美国的锂离子电池市场预计会有超过27%的年复合增长率，将高于中国市场的23.5%。出海已经成为企业共识，从电池到材料，建设海外工厂已经提上企业日程，投资额动辄几十亿元。

天赐材料已经在开拓欧洲和北美市场，目前委托了一家德国及一家美国厂商加工产品，并计划在摩洛哥投建年产15万吨电解液与核心材料的一体化生产综合基地，且在美国建立电解液生产基地。

据称，摩洛哥的项目已与当地政府签署相关投资协议，目前项目处于土地选址、勘察、项目详设等前期阶段，预计总投资2.8亿美元，总工期预计为36个月（开工后起算），预计2028年前竣工。美国生产基地已完成项目地块收购，年产量为20万吨电解液，预计总投资不超过2亿美元，总施工期不超过22个月（开工后起算）。

出海并非易事，天赐材料在招股书中指出，“将面临国际运营和海外制造相关的各种风险，包括运营成本增加、环保问题、不能或根本无法按照预期时间表完成生产基地的施工与建设、产品及服务许可获取等风险。”

责任编辑：李未来 主编：张豫宁