不知道各位读者发现没有，自从川总上台以后，今年的金融市场格外的乱。

3月，几乎全球的股市都砸了个坑，资金纷纷跑向黄金和美债市场。

4月，美债的避险作用似乎突然消失，多次上演“股债双杀”。

5月，干脆直接“股债汇三杀”。

不仅如此，最近连日本也开始突然步美国后尘，在全球金融圈作妖。

上周日本拍卖20年期国债，接盘的人突然减少，100块的东西必须要打折很多才能卖出去，债券市场功能指数加速恶化至-44。

很多人可能觉着没有什么，殊不知美债作为全球金融定价的基石、日债作为全球避险资产的洼地，它们的大幅异动往往很容易引发金融动荡甚至是危机。

这不，周一日本四大寿险公司公布上一财年持有日债的亏损情况， 整体账面浮亏高达8.5万亿日元 ，同比增长三倍。其中明治安田生命保险公司亏损幅度最大， 爆亏超过8倍。

试想如果情况进一步恶化，他们会不会大面积抛售国债，进而引发其他国家金融机构的抛盘？！

我觉着很难说。

有机构统计，今年川总仅四月份创造的“股债汇三杀”次数就已经远远超过21世纪的所有前任总统在位4年创造的辉煌。

足见今年金融市场有多乱！

那么为什么这次美债、日债跌这么狠呢？

根上都是财政出了问题，但内核略有不同。

美债大跌主要是因为投资者预期美国政府债务增长会大幅加快，而日债大跌主要是因为日本央行卖国债卖的太狠没有人接盘。

一般来说，债券突然大跌，无外乎两个因素：一个是未来通胀，市场预测央行会加息，原来债券的那点收益不香了，所以卖的人多；另一个是财政出了问题，市场认为它借的太多风险太大，所以原来100块的东西必须更便宜才能卖出去（变相的支付更高的票息）。

此次美债、日债集体大跌，跌的几乎全都是20年、30年等时间特别长期的债券，这说明它们都不是因为通胀起来要加息导致的——如果是这个原因，应该所有期限的美债、日债都会大跌。

所以，根上还是财政。

具体来讲，最近美丽国在推动减税法案。据联邦预算委员会估计，该法案将使财政在未来十年增加3.3万亿美元使联邦政府债务/GDP的比值从98%升至创纪录的125%，远远超过二战后曾达到的最高水平。

至于日本，国债市场早就不正常了。

日本政府发的债券，52%都在日本央行手里，且长期债券居多。从2024年开始，日本央行成了日本国债的最大净卖方，结果接手的人非常少，这才造成日债跌得那么凶。

既然跌那么凶，这是不是意味着美债、日债我们不应该碰呢？

我认为恰恰相反。

虽然美债、日债暴跌都跟他们的财政问题有关，但世界上哪个国家的财政是健康的呢？几乎全都是赤字！

问题的关键是漂亮国和日本未来的经济能否支撑起巨大的赤字率。

笔者以为， 看一个国家的经济增长前景，根上还是要看这个国家的制度纠错能力。

现如今，川总一声令下要求哈佛大学不能接收国际学生被判败诉，推进法案又遭到参众两院的阻挠，这说明漂亮国并不是川总一人说了算的，它有对手和市场糟糕的表现去纠正领导的错误操作。

4月下半旬川总对待关税态度180度大转弯就是最好的例证（虽然看起来是临时之举）！

反观日本，他面临的主要问题是日本央行如何卖出国债又不引发大风险。

6月中期评估，日本央行大概率会放缓卖出的节奏，以减少金融动荡。

所以笔者以为， 这次美债、日债暴露的危险恰恰是央行回归常态化的催化剂，是我们中长期捡便宜的好时机。

试想，漂亮国5%的高利率、日本超过2%的国债利息，中长期利率若不维持在一个相对低的位置，它们如何支撑起政府债务/GDP超过100%的杠杆率呢？

除非技术大爆炸！

反观我们国内，情况却完全相反。

存款利率已经破1，作为无风险收益的国债已经牛逼哄哄了近三年，透支了不少涨幅。

根据日、美、欧利率下行时国债的表现， 我们的国债市场基本上也仅剩下了鱼尾行情，后期大概率会伴随着降息而缓慢地再涨一涨，但整体的上涨空间已经大幅收窄。

所以，我们每一个人都面临着在低利率的环境下，如何确保安全的同时将手里的资金收益最大化的问题。

而中长期策略无外乎两个：

其一，觉着国内1.7%的收益率还行，配置长期国债，无视波动吃票息；

其二，趁着国外高利率国债在筑底的时候，分批在低位布局，静待花开。

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