文 | 董武英

2025年以来，重组胶原蛋白这种明星化妆品原料获得资本市场追捧，巨子生物、锦波生物、丸美生物等明星公司获得高度关注。但在这些市场热点之外，还有一家低调的化妆品公司，股价持续上涨，总市值默默突破了160亿元。

这家公司就是润本股份，主营驱蚊产品和婴童护理产品。如今的润本股份，没有办法再低调了，从市值规模来看，它已经逐渐逼近了上海家化、贝泰妮、丸美生物等化妆品龙头，已经成为了行业内不容忽视的角色。

从一个默默无闻的小角色到160亿化妆品龙头，润本股份究竟是怎么做到的？

两名70后创业，打造160亿日化龙头

与润本股份一样，润本创始人赵贵钦与鲍松娟夫妻俩也格外低调，互联网上关于他们的公开信息比较少。

根据招股说明书，赵贵钦出生于1975年，鲍松娟出生于1971年，两人均为“70后”。招股说明书没有介绍两人的学历背景和早期工作经历，仅介绍两人在2005年之前从事个体经营。

根据券商研报，在个体经营期间，赵贵钦曾开过线下母婴连锁店，由此意识到了婴童护理赛道的发展机会。同时，赵贵钦与鲍松娟曾以做OEM起家，为各个品牌贴牌代工，曾做过痱子粉和相关止痒产品。在积累了一定资金和技术后，两人决定创业，在2006年成立了广州市鑫翔贸易有限公司，创立了“润本”品牌。

日用化妆品行业巨头林立，刚成立的润本没有资金和资源优势，因此选择了一条创新的道路。当时市场上以花露水、蚊香、电蚊香片和电蚊香液为主导的驱蚊产品十分成熟，但赵贵钦发现这些产品主要适用于室内场景，花露水在室外的驱蚊效果也会大幅下降。于是，润本在2007-2008年推出了第一款产品，主打户外场景的驱蚊贴。

这款新型驱蚊产品投入市场后，凭借着纯植物精油成分及安全无毒的特点，适用于孕妇、幼儿等特殊人群，迅速成为畅销大单品。

对润本来说，驱蚊贴成本较低，毛利率较高。据招股说明书显示，润本叮叮植物精油贴（即驱蚊贴）在委托代工的情况下，单盒36片的产品销售成本在2020-2022年分别为2.66元、2.54元和2.42元，单片成本约为7分钱。

但在上市10年左右，这款产品引发了较大争议。2018年，央视新闻在测试了包括润本品牌在内的50款驱蚊贴产品后发现，这些驱蚊贴驱蚊效果很差，达不到宣称的驱蚊时间和驱蚊有效距离。在这之后，润本驱蚊贴也更名为强调成分的植物精油贴。

不过，这时的润本已经不再是靠一款驱蚊贴打天下的局面。从驱蚊贴出发，润本先后推出了驱蚊手环以及含有避蚊胺、驱蚊酯等高效驱蚊成分的驱蚊液产品，并推出了电热蚊香液产品。

之后，围绕着母婴场景，润本开始布局母婴护理产品，推出湿纸巾、婴儿润唇膏、紫草舒缓膏、婴儿舒缓霜等产品，近年来更是进一步拓展至婴儿洗面奶、沐浴乳、面霜等品类。

到2020年，润本股份已经形成了驱蚊系列产品、婴童护理系列产品、精油系列产品（以植物精油贴为主）的三大产品体系，营收分别为1.69亿元、1.44亿元和1.26亿元，三大业务贡献了较强增长力。

在这期间，润本股份也敏锐地把握住了日用化妆品渠道的变迁机遇。早在2010年，润本股份就在天猫平台上开设了第一家线上店铺“润本旗舰店”，并在2020年布局抖音兴趣电商，开设了润本婴童洗护旗舰店。

2021年3月，高增长的润本股份吸引了高瓴资本的目光，高瓴以投前20亿元的估值参与润本股份第三次增资。2023年10月17日，润本股份登陆资本市场，市值达89亿元。

近年来，凭借着产品和渠道的布局，润本股份保持着较快的业绩增长。2020-2024年，润本股份营收复合年增长率高达36.45%，归母净利润复合年增长率达53.11%。

在2024年，润本股份总营收已经达到了13.18亿元，同比增长27.61%，实现归母净利润为3.00亿元，同比增长32.80%。在今年一季度，润本股份营收同比增长44.00%至2.40亿元，归母净利润增长24.60%至4419.74万元。

持续较高增长的业绩让润本股份受到资本市场关注，从2024年“924行情”以来，润本股份股价累计涨幅高达130.88%。截止5月20日收盘，其最新市值为166.45亿元。

多元化布局，润本股份如何持续突破？

从业务角度来看，润本股份的成功原因之一是在母婴场景下敏锐的需求洞察。

前期的驱蚊贴、驱蚊手环不用多说，以近期的产品为例，润本推出的婴童游泳去氯洗发水沐浴露，针对的是夏季婴童在含有消毒水成分的游戏池游泳后肌肤紧绷、头发打结等问题推出细分产品，可以祛除皮肤中的残留氯成分，缓解游泳后造成的皮肤伤害。

除此之外，润本股份还推出了润本足跟皴裂凝露、儿童防晒乳、针对皮肤干燥问题的蛋黄油面霜、润肤乳、润唇膏等产品。这些针对特定场景的产品颇受市场认可，据中信建投研报，今年第一季度润本新品线上电商GMV占比近30%。

这些新品的成功，一定程度上离不开润本股份持续的研发投入。

近年来，润本股份研发费用持续增长，从2020年的1071.26万元增长至2024年的3507.12万元，研发费用率从2022年来连续三年持续提升，2024年研发费用率高达2.66%。这一比例超过了珀莱雅，与上海家化基本一致。

尤其是与老牌日化企业对比，润本股份在研发上的投入更为突出。拥有超威等品牌的朝云集团，2024年营收达到18.20亿元，研发费用为2984万元，研发费用率远低于润本股份。

持续的研发投入帮助润本股份持续推出新产品，护肤面霜、润唇膏等高单价新产品正在推动润本股份毛利率提升。2024年润本股份毛利率达58.15%，同比增长1.83个百分点。今年第一季度，其毛利率同比增长1.98个百分点至57.7%，主要原因正是高单价新产品占比的提升。

不过，同样需要注意的是，随着新业务、新产品的拓展，润本股份近年来销售费用率出现了明显提升。从2020年到2024年，润本股份销售费用率从21.48%提升至28.80%。今年第一季度，由于加大新品推广力度，润本股份销售费用率为31.45%，同比提升了1.30个百分点。

目前来看，润本股份销售投放仍能带动营收和净利润保持高增长，但未来也存在市场竞争加剧导致营销投入ROI下滑的风险。

从驱蚊产品切入婴童护肤产品的润本股份，目前也迎来了更为激烈的竞争。

以最具价值的婴童护肤赛道为例，根据中泰证券，在2023年10月至2024年9月的12个月内，海龟爸爸这一品牌位列双平台榜单第一，且市场占有率显著领先。润本品牌在天猫和抖音平台上市占率分别位列第6和第4名，其市占率与艾维诺、松达、贝亲、Evereden、袋鼠妈妈、贝德美、英式、一页等品牌相差不大。

在这些品牌中，海龟爸爸、松达、袋鼠妈妈、贝德美均为国产新品牌，艾维诺、贝亲则是传统国际品牌，英式是海澜之家旗下的婴童品牌，一页则是美妆龙头上美股份的子品牌。相对于润本股份，这些品牌均有着不俗的资本实力和市场竞争力。润本股份在婴童护理赛道继续提升市占率，需要面临较大压力。

在驱蚊产品这个大本营，润本股份也面临着其他品牌的激烈竞争。在京东平台上搜索“婴儿蚊香液”，除润本外，基本所有知名婴童护理品牌都推出了相关产品，部分产品价格甚至要低于润本同类产品。

除此之外，上海家化旗下知名日化品牌六神也在2023年推出六神驱蚊蛋产品，今年4月推出升级款，且投入了较多资源进行推广，目前表现稳健。

综合来看，通过多元化布局，润本股份在近年来取得了较快的增长，也赢得了市场高度关注。不过，随着婴童护理赛道和驱蚊赛道竞争越发激烈，润本股份能否持续突破，尺度商业将持续关注。