本文来自微信公众号： 医线Insight ，制图：医线Insight，作者：张小漫，原文标题：《拿下国产第一！兰大老师下海，斩获一个器械IPO》

一个曾站在兰州大学讲台上的老师，如今把一家医疗器械公司带到了北交所。

9月9日，海南百迈科医疗科技股份有限公司（简称“百迈科”）正式登陆北交所。公司发行价17.10元/股，公开发行1355万股，募集资金总额2.317亿元。

上市首日，百迈科开盘报32.86元，收盘价26.88元，当日最终市值为14.57亿元。

而站在这家公司背后的创始人，叫杨顶建。

招股书显示，杨顶建1972年出生，博士毕业于兰州大学生物化学与分子生物学专业。1998年博士毕业后，他留校任教。

两年多后，他南下海南，2001年至2006年担任海南中和药业总经理，随后离开药企创业。

从高校教师到药企总经理，再到医疗器械创业者，杨顶建最终把事业押在了一根看起来并不起眼的手术缝线上。

2019年5月，百迈科取得国内首张可吸收免打结缝线注册证；2024年，公司在中国免打结缝线市场的份额达到8.9%，总体排名第四，仅次于强生、舜科、美敦力三家进口厂商，同时位列国产厂商第一。

从一名大学老师，到一家国产细分第一医疗器械公司的掌舵人，再到带领公司上市，杨顶建用了近20年。

这近20年征程，百迈科背后究竟经历了怎样的创业故事？

01

从大学讲台到海南

一场差点失败的创业

杨顶建的创业起点，是制药设备，医疗器械则是后来的第二次转向。

2006年，已经做到药企总经理的杨顶建选择离职。

当年2月，他开始经营海南建邦。按照《海南日报》此前的报道，创业最初发生在海口金盘路一栋低价租来的旧别墅里，团队只有两个人。

彼时，杨顶建最熟悉的仍是药。

创业团队最初计划做新药研发，却恰好赶上药品文号停止审批。此后一年多，杨顶建的公司几乎一直处于亏损状态。

直到朋友介绍来一笔订单——为客户生产一台200升多肽合成仪，创业方向才出现转机。

这笔订单给了他一个新方向：为药企提供生产设备。

这是杨顶建创业后的第一次关键转向。

百迈科招股书显示，海南建邦2009年自主研制出具有自主知识产权的全自动大规模多肽合成仪，此后陆续推出多肽合成仪、多肽裂解仪、多通道合成仪等产品。

信息来源：百迈科招股书

同时，围绕多肽筛选、多肽原料药研发及生产进行产品布局后，百迈科的产品线已覆盖前期肽库筛选、困难肽/长肽工艺筛选、多肽生产工艺开发及中试生产、多肽规模生产、多肽纯化等各环节。

如今，其多肽制药设备的主要客户包括诺泰生物、药明康德、恒瑞医药、齐鲁制药等大型药企。

方向找到后，资金仍是创业早期最现实的难题。

百迈科申报北交所时披露的一段历史资金往来，恰好说明了当时公司的处境。

公司前身建科有限2007年成立时注册资本200万元，最初实缴为0。此后，杨顶建以自有资金陆续实缴100万元；2009年因资金不足，他又向朋友门象借款100万元，完成剩余注册资本实缴。

根据公司问询回复，双方当时未签订书面借款协议，也未约定利息；后续增资过程中还出现过其他历史资金拆借，相关款项直到2020年9月才全部清理。

而决定百迈科今天业务形态的第二次转向，发生在多肽设备之外。

百迈科招股书将2006年至2014年定义为公司“由制药设备向医疗器械临床领域延伸”的阶段。

在为药企提供多肽设备的同时，杨顶建开始把研发方向转向临床医疗器械，其中一个重点就是外科手术的缝合和封闭。

手术缝线看似传统，技术门槛却并不低。

传统缝线完成组织缝合后，需要医生打结固定。倒刺线、免打结缝线则在表面设计多个微小倒刺，使缝线穿过组织后自行固定，从而减少打结操作。

百迈科的可吸收免打结缝线还可以在进入人体后逐渐降解。

其中一个核心难点，是如何在极细的线材上稳定加工倒刺。

根据招股书，百迈科研发的自动切割技术可以在0.2毫米至0.61毫米的原料线上进行倒刺螺旋式切割。

2015年，公司取得非吸收自封外科缝线注册证；2019年，经过临床试验后，“封创翎”获批上市，并取得国内首张可吸收免打结缝线注册证。

信息来源：百迈科招股书

2019年的这张注册证，开始改写百迈科的收入结构。

此前，公司的主要商业化业务是多肽制药设备；此后，医疗器械逐渐成为绝对的收入支柱。

截至招股书签署时，百迈科手术缝线产品已进入全国31个省、自治区和直辖市近3000家医院，其中三级以上医院近800家。“封创翎”还覆盖超过50家“全国手术量百强医院”。

值得一提的是，这张医院网络的背后，主要是一套覆盖全国的经销体系。

招股书显示，百迈科医疗器械业务基本采取经销模式，2025年经销模式产生的收入占主营业务收入85.82%。因此，公司积累的除了医院覆盖，还有一张横跨各省的经销网络。

对医用耗材企业而言，经销网络既承担新品进院，也承担培训、推广和终端服务。随着产品线增加，渠道能力本身也会成为增长基础。

凭借此，2025年，百迈科营收达到2.14亿元，毛利率在75%以上，旗下核心产品封创翎年销量突破201万根，覆盖国内近3000家医院，在全国手术量百强医院中覆盖超50%。

至此，百迈科决定发起上市。

2025年11月27日，百迈科向北交所递交上市申报材料；12月4日，其IPO申请便获北交所正式受理。

到2026年9月9日，终于成功上市。

02

财务解读：

约7000万元净利如何取得？

百迈科的成色究竟怎么样？

先看利润规模。

2023年至2025年，百迈科营业收入分别为1.74亿元、1.85亿元和2.15亿元；同期归母净利润分别为7018.16万元、6919.44万元和7080.87万元。

也就是说，公司年收入约2亿元，却连续三年维持约7000万元的归母净利润。

不过，7000万元左右的归母净利润还可以进一步区分为经常性盈利和非经常性损益。

2025年，百迈科归母净利润为7080.87万元，扣除非经常性损益后为6181.23万元，两者相差899.64万元。

当年非经常性损益净额占归母净利润的12.71%，主要来自政府补助；2024年，这一比例达到16.52%。

从扣非口径看，2023年至2025年公司扣非归母净利润分别约为6398万元、5776万元和6181万元。

因此，6000万元左右可以作为观察百迈科剔除非经常性损益后盈利水平的一个参考。

再看利润质量。

2025年，公司经营活动现金流净额为6630.63万元，相当于当年净利润的93.64%；同期销售商品、提供劳务收到的现金达到营业收入的112.60%。

这说明百迈科的利润现金含量较好。

与此同时，公司应收账款规模相对营业收入并不高，招股书也据此判断公司销售回款情况整体良好。

2025年，百迈科综合毛利率为74.41%。核心医疗器械板块毛利率更高，达到83.72%；其中外科手术缝线系列毛利率为83.20%。

但一个关键问题是，一根缝线为什么能做到80%以上的毛利率？

关键在于进入门槛和成本结构。

先看前置投入。

2025年，公司研发投入3453.88万元，占营业收入的16.07%，明显高于同行业可比公司10.79%的平均水平。年末公司有71名研发人员，占全部员工的17.88%。

研发费用的去向更能体现医疗器械行业的特点。

2025年，百迈科研发费用中的实验及检测费达到1313.10万元，占全部研发费用的38.02%，主要用于产品取得注册证前的动物实验、临床试验等。

这类产品的成本结构很典型：研发、临床和注册投入大量前置，产品获证并规模化生产后，单位制造成本相对较低。

超过80%的毛利率背后，是前期高投入和较高的准入壁垒。

可吸收免打结缝线的竞争壁垒，由材料、精密加工工艺、产品性能、医疗器械注册认证和临床使用习惯共同构成。

例如，百迈科在北交所问询回复中提到，不同品牌倒刺线在倒刺分布方式、密度和长度规格等方面存在差异，外科医生通常会形成使用习惯。

由于进口企业布局更早，一些大型医院医生仍倾向使用熟悉的进口品牌，这种使用黏性也构成后来者进入市场的门槛。

因此，百迈科参与竞争的不只是一根缝线本身，还包括产品注册、生产工艺、质量稳定性、品牌认知以及临床端长期形成的使用习惯。

高毛利之下，增长压力也越来越清晰。

2023年至2025年，公司收入从1.74亿元增至2.15亿元，增长超过4000万元，但同期归母净利润始终徘徊在7000万元上下。2025年，公司收入同比增长16.30%，归母净利润仅增长2.33%。

其中一个越来越重要的变量，是核心缝线产品价格持续下行。

根据百迈科上市保荐书，公司可吸收性外科缝线销售单价从2023年的99.44元/根降至2024年的93.60元/根，2025年进一步降至82.31元/根。

同期，公司综合毛利率分别为75.88%、78.80%和74.41%。公司将核心产品价格下降的重要原因指向集中带量采购。

把价格和销量放在一起看，集采带来的另一种变化也变得清晰：量在加速。

2023年至2025年，百迈科外科手术缝线系列销量分别为138.14万根、166.39万根和245.55万根，仅2025年就同比增长约47.6%。

同期，最核心的可吸收性外科缝线收入从2024年的1.556亿元增至2025年的1.657亿元，增幅约6.5%。

两组数据统计口径并不完全一致。前者是整个外科缝线系列销量，后者是核心可吸收性外科缝线收入——但趋势已经清晰：价格下降后，百迈科正依靠更快的销量增长维持收入增长。

进入2026年，“增收快于增利”的特征进一步放大。

2026年上半年，百迈科实现营业收入1.22亿元，同比增长27.72%；归母净利润3864.08万元，同比增长10.41%。

同期，公司综合毛利率从上年同期的75.97%降至64.59%，下滑超过11个百分点。

公司对前三季度的初步测算显示，这种状态可能还会持续。

招股书显示，百迈科预计2026年前9个月实现营业收入1.81亿元至1.928亿元，同比增长23.35%至31.39%；归母净利润预计5450万元至6383万元，同比增长0.39%至17.57%；扣非归母净利润预计增速更低，为0.07%至15.75%。

不过，2026年上半年整体毛利率大幅下降，还受到业务结构变化的影响。

百迈科上半年医疗器械业务收入9141.44万元，同比增长8.72%，毛利率仍有81.38%；其中外科手术缝线系列收入8464.57万元，毛利率80.65%，同比下降2.95个百分点。

真正明显拖低公司整体毛利率的，是另一条业务线——制药设备。

2026年上半年，百迈科制药设备收入3093.84万元，同比增长164.12%，但毛利率只有14.96%。这条低毛利业务高速增长、收入占比提升，自然会拉低公司的综合毛利率。

于是，百迈科形成了两条特征鲜明的业务线。

一条是毛利率超过80%、正承受集采降价压力的手术缝线。

另一条是毛利率相对较低、2026年上半年因在手订单执行并确认收入而快速增长的制药设备业务。其所在的多肽制药设备行业，又受下游多肽原料药厂商扩产等因素推动。

从业务特征看，手术缝线仍是高毛利的核心业务，而制药设备则在2026年上半年体现出了更快的收入增长。

真正需要持续观察的，仍是核心缝线产品的价格压力。

2025年辽宁牵头的24省缝合线等医用耗材集采中，百迈科“封创翎”的基础中选价格为195.60元/根，相较前一次集采终端价格下降17.82%；公司与相关区域经销商协商后的含税出厂价格为70元/根，较此前的85元下降17.65%。

公司也在上市保荐书中提示，如果集采后的销量提升不足以抵消售价下降，盈利能力可能受到不利影响。

这也构成理解百迈科未来的核心矛盾。集采压低售价和毛利率，同时加快销量增长和进院速度，也给国产品牌扩大市场份额创造了窗口。

03

拿下国产第一

但强生仍占近一半市场

拿下“国产第一”后，接下来的对手是进口龙头。

先看市场格局。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国免打结缝线市场中，强生份额达到48.9%，舜科为17.8%，美敦力为12.3%，三家进口厂商合计占据接近80%的市场。

百迈科以8.9%的市场份额排名第四，同时位列国产厂商第一；排在其后的国产企业健适医疗、普立蒙，份额分别为5.7%和3.4%。

因此，百迈科的“国产第一”处在一个很有张力的位置：它已经领先国产同业，但距离真正的行业第一仍有很大差距。

强生一家公司的市场份额，就超过百迈科的5倍。

由此，百迈科未来最核心的增长逻辑，在于国产替代能走多远。

2019年以前，国内可吸收免打结缝线基本依赖进口。

百迈科2019年拿下国产首张注册证后，国产厂商也开始进入这一市场。

根据公司回复北交所问询时援引的数据，百迈科市场占有率已从2022年的5.8%提高至2024年的8.9%。

与此同时，行业总盘子还在扩大。

弗若斯特沙利文预测称，中国可吸收免打结缝线市场销售额从2019年的13亿元增至2024年的17亿元，预计2030年达到39亿元。

预测能否兑现仍有不确定性，但至少说明百迈科同时面对市场扩容和进口替代两重机会。

更重要的是，行业内部还在发生品类替代。免打结缝线正在提高对传统可吸收缝线的渗透率。

按照弗若斯特沙利文数据，以销量计算，可吸收免打结缝线在全部可吸收手术缝线中的渗透率，从2019年的4.99%提高至2024年的6.42%，预计2030年达到18.84%；按销售额计算，这一比例从31.86%提高至35.93%，预计2030年达到53.46%。

因此，百迈科面前叠加了三层增长逻辑。

手术量增长、免打结缝线对传统缝线的品类替代，以及国产品牌对进口品牌的替代。

其中后两层逻辑都可能被集采加速。价格下降会压缩单根利润，也会降低医院和患者使用高价倒刺线的门槛。

集采正在同时改写品类替代和国产替代的速度。

百迈科在第一轮问询回复中披露，河北牵头三明联盟集采实施后，“封创翎”集采销量从2023年的18.30万根提升至2024年的50.86万根；同期，公司可吸收免打结缝线市场份额由2022年的5.8%升至2024年的8.9%。公司认为，集中带量采购以及国产医疗器械支持政策，是近年来销量和市场份额提升的重要推动因素。

强生、美敦力等进口厂商过去积累的品牌和医生使用习惯形成了护城河；进入集采时代后，价格在医院采购中的权重也越来越高。

对百迈科这样的国产挑战者来说，这意味着一场典型的“以价换量”竞争。

售价下降会压低毛利率；只要销量增长更快，公司就有机会进入更多医院，从进口品牌手中争取市场份额。

与此同时，竞争也在变得更复杂。随着国产替代加速，健适医疗、普立蒙等国产公司也已经进入这一市场。

未来竞争很可能从“国产对进口”逐步转向进口品牌、百迈科与更多国产厂商同场竞争。

做到国产第一，只完成了第一步。

上市后的第二道题，是降低对单一缝线产品的依赖。

毕竟，百迈科目前的业绩仍高度依赖外科手术缝线。

2025年，外科手术缝线系列占百迈科主营业务收入的80.23%。一旦集采进一步压低价格，或竞争者在产品、渠道上快速追赶，公司利润就可能受到直接冲击。

为此，公司已经开始培育新的产品线。

2025年，百迈科介入栓塞系列收入达到1035.07万元，同比增长353.89%，占主营业务收入4.85%；其中明胶海绵栓塞微球和聚乙烯醇栓塞微球均已进入甘肃牵头的24省集采。

另一款2025年开始销售的抗菌可吸收缝线，当年实现收入543.45万元。

进入2026年上半年，介入栓塞系列及其他医疗器械实现收入676.87万元，同比增长72.49%。

与一年超过1.7亿元收入的外科缝线相比，这些新品体量仍然很小。

截至招股书签署日，百迈科已取得18张医疗器械注册证，其中10张为III类；公司计划重点投入的抗菌鱼骨线、抗菌倒刺线和可吸收外科用封合医用胶等产品，现阶段仍处在药监部门注册阶段。

目前，第二增长曲线已经出现苗头，距离成为第二根业绩支柱仍有明显距离。

IPO募资后，公司将进一步从单一产品走向产品平台。

招股书显示，“海南百迈科先进医疗器械项目”总投资3.06亿元，计划新增325万根“封创翎”、25万根抗菌鱼骨线和50万根抗菌倒刺线产能，同时布局医用胶等新产品。

扩产有现实依据。2025年，百迈科外科手术缝线系列产能为255.02万根，实际产量达到292.40万根，按公司披露口径，产能利用率达到114.66%。从现有生产负荷看，公司确实存在扩产需求。

但新增产能的规模同样值得关注。

以2025年整个外科手术缝线系列255.02万根产能为参照，仅募投项目新增的325万根“封创翎”产能，就相当于目前整个缝线系列产能的约1.27倍。这是一次幅度很大的产能跃迁。

资金端还有一个约束。

本次发行预计募集资金净额约2.045亿元，相比募投项目3.06亿元总投资仍有约1.02亿元缺口，相当于项目总投资的约三分之一。

按照招股书安排，不足部分需要百迈科以自有资金或自筹方式解决。

同时，这3亿多元投资中，84%以上用于场地、设备等工程建设，规划建设期24个月。项目建成后，折旧、人工及后续运营成本都会相应增加。

因此，上市后真正要验证的是三件事能否同时成立。

其一，集采降价后销量增长足够快，新增产能能够被市场消化。

其二，仍处于注册阶段的新品按计划获批并形成收入。

其三，公司在价格下行、新品投入和新增固定成本之间继续守住利润。

此次IPO打开了融资入口，增长能否兑现仍取决于经营结果。

但不管怎样，百迈科用了十几年，已经从0做到国产第一。

接下来，从国产第一继续向行业头部逼近，是其更值得期待的一仗。

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