在猪价下行与鸡价低迷的双重挤压下，国内养殖业龙头温氏股份（300498.SZ）交出了一份 "营利双降" 的半年报。今年上半年，公司实现收入 467.65 亿元，同比下降 6.23%；归母净利润亏损 43.66 亿元，同比骤降 225.65%；扣非后净利润亏损 44.79 亿元，同比暴跌 237.56%。这是公司在连续七个季度盈利后，再度陷入阶段性亏损，且亏损规模呈现逐季扩大态势。

两大主业同步亏损，Q2 压力显著加剧

温氏股份采用肉鸡与肉猪双主业模式，兼营肉鸭养殖及畜禽屠宰、食品加工等配套业务。今年上半年，两大核心业务罕见地同步陷入亏损。

养猪业务方面，报告期内公司销售肉猪 1780.78 万头，同比增长约 7%，但毛猪销售均价仅为 10.5 元 / 公斤，同比大幅下降 29.67%，一度逼近近二十年来最低水平。量增价跌的结果是，养猪业务实现收入 266.48 亿元，同比下降 18.6%，毛利率更是跌至 - 9%，同比大降 29.06 个百分点。

养鸡业务相对稳健但仍未扭亏。上半年公司销售肉鸡 6.33 亿只，同比上升约 6%，毛鸡销售均价 11.61 元 / 公斤，同比上升 7.1%。养鸡业务收入 174.32 亿元，同比上涨 15.23%，毛利率同比改善 5.02 个百分点至 5.51%，但依然未能实现盈利。

分季度看，经营压力的加剧更为直观。Q1 公司扣非后净利润亏损 11.66 亿元，Q2 亏损迅速扩大至 33.13 亿元，环比增幅近两倍。与此同时，上半年营业成本同比逆势上涨 11.91%，叠加 5.13 亿元的资产减值损失，进一步侵蚀了利润空间。

毛利率持续滑坡，规模扩张未带效益

回溯历史，温氏股份的盈利能力在 2019 年达到高点。彼时上半年整体毛利率为 11.34%，养猪业务毛利率 6.7%，养鸡业务毛利率高达 14.36%。此后数年，尽管公司养殖规模持续扩张 —— 去年收入较 2019 年增长超四成 —— 但盈利水平却不升反降，归母净利润较 2019 年下降超六成。

今年上半年，公司整体毛利率已降至 - 2.92%，较 2019 年同期下滑 14.26 个百分点。占营收 98.15% 的养殖板块整体毛利率为 - 3.4%，同比下降 16.94 个百分点。规模扩张与盈利下滑的背离，折射出行业周期下行中龙头企业难以独善其身的现实。

"降本增效" 能否破局？

面对严峻的市场环境，温氏股份近期在投资者交流中明确了两大主业的差异化策略：养猪聚焦 "降本"，养鸡聚焦 "增效"。

养猪业务方面，公司设定中长期肉猪养殖综合成本目标为 5 元 / 斤（已剔除饲料原料价格波动影响），并计划对生猪养殖全周期成本进行拆解管控，配套建立降本行动方案及考核方案。然而，今年上半年公司肉猪养殖账面综合成本为 6.1 元 / 斤，剔除跌价准备后约为 6 元 / 斤，距离 5 元 / 斤的目标仍有较大差距。对比行业标杆牧原股份今年 7 月约 11.5 元 / 公斤（约 5.75 元 / 斤）的完全成本，温氏股份的降本之路挑战不小。

养鸡业务方面，公司提出中长期单只盈利在现有基础上提升 2 元 / 只的目标，具体举措包括营销模式创新、中华土鸡品牌升级、优化产品结构以及加速向食材食品转型等。这些措施能否真正转化为盈利能力的提升，仍有待市场检验。

在猪周期未见明显拐点、鸡价亦未显著回暖的背景下，温氏股份的经营前景依然承压。降本增效的方向已然明确，但从目标到落地，从策略到成效，这家养殖龙头还需要时间和业绩来证明自己。