熊园、薛舒宁（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

事件：按美元计， 8 月中国出口额同比增 25.0% ，预期 21.9% ，前值 23.9% ；进口额同比增 28.2% ，预期 28.1% ，前值 27.6% ； 贸易顺差 1191 亿美元，前值 1123 亿美元，同比增 17.9% 。

核心观点： 8 月我国出口大超预期， 7-8 月出口增速中枢达 24.5% ，较上半年增速再上台阶（上半年出口累计同比增 17.6% ）。结构看，最大贡献仍来自 AI 产品出口。往后看，年内出口预计仍能维持偏高增速，对 GDP 形成较强支撑，因此短期政策重点仍是“抓落实、赶进度”。出口的不确定性主要来自中欧经贸摩擦，接下来一个月将是谈判重要窗口期。

1、结构看，最大贡献仍来自 AI 产品出口，8 月仅集成电路和自动数据处理设备两项就贡献了 45% 的出口增量（其他 AI 相关产品出口数据还未公布），其中集成电路出口同比已连续 4 个月保持在 110% 以上，存储涨价仍是主要驱动；汽车出口增速小幅回落但仍有韧性， 1-8 月累计同比增 53.2%，同样是出口重要支撑 ； 8 月对美出口大幅反弹至 34.4% ，劳动密集型产品出口持续改善，与去年关税导致的低基数有关。

2、进口方面， 8 月进口增速同样小幅回升， AI 产品贡献了总进口的七成增量。

3、当前中美关系进入缓和期，接下来一个月需关注中欧贸易谈判进展，预计10月中旬将是关键节点：今年以来，欧盟已对我国汽车轮胎、部分化工产品、聚酰胺纱线等征收反倾销税，同时自 7 月 1 日起取消了低值包裹免税；欧盟谈判负责人称欧盟各国要求在 10 月中旬前拿出与中国谈判的具体成果，否则将动用更多贸易防御工具。据我们测算，近五年中国对欧盟贸易顺差规模实现翻倍，顺差增长最快的品类包括汽车、蓄电池、钢铁、家电、化工中间品等，相关商品最可能被征收惩罚性关税。

正文如下：

1、整体看，8月我国出口增速小幅回升，近三月出口增速中枢达25.3%，较1-5月增速再上台阶；AI产品出口仍保持高增，低基数影响下对美出口大幅反弹、劳动密集型产品出口进一步改善。8月我国出口同比增25.0%，较7月增速小幅回升1.1个百分点；两年复合同比增14.1%，略低于7月的15.1%；环比增0.9%，略强于季节规律，具体看：

>台风对出口节奏形成扰动：受台风“白海豚”影响，8月前两周我国东部沿海港口装卸作业停摆、港口集装箱吞吐量环比大降9.5%。

>全球制造业景气维持高位：8月全球制造业PMI录得52.3%、已连续5个月保持在52%以上，较7月PMI小幅回升0.2个百分点。

>AI产业延续高景气：7月，全球半导体销售额同比增135.1%，创历史新高；8月韩国出口同比增68.7%，为历史次高水平（仅低于今年6月），均指向AI产业链景气度继续上行。我国出口同样印证这一趋势，8月仅集成电路和自动数据处理设备两项就贡献了45%的出口增量（其他AI相关产品出口数据还未公布），仍是出口最重要支撑。

>低基数下对美出口反弹、劳密出口改善：8月对美出口同比增34.4%、较上月抬升17.4个百分点，服装、箱包、鞋靴、家具、玩具等劳动密集型产品出口同比增速均正增，与去年同期关税导致的低基数有关。

2、中欧进出口商品结构及谈判最新进展

>中国对欧盟贸易顺差大幅增长：2020-2025年，中国对欧盟贸易顺差由1333亿美元增长至2919亿美元，五年实现规模翻倍；至2025年，27个欧盟国家对中国贸易均为逆差。截至2026年6月，欧盟对中国的进口依赖度已提升至22.6%，中国稳居欧盟第一大进口来源地；反观欧盟对华出口，占其总出口比重仅为7.5%（目前为欧盟第四大出口目的地），对华出口增速已连续四年为负，中欧双边贸易呈现明显分化。

>汽车、蓄电池、低值包裹是顺差增长最快的品类：从金额占比看，2025年中国对欧盟出口最多的是劳动密集型产品（18%）、化工&塑料橡胶（9%）、机械（9%）、家电（7%）、汽车（7%）、贱金属（6%）等；其中，汽车、蓄电池、低值包裹顺差增长最快，近5年顺差分别增411亿、252亿、225亿美元，电力设备、贱金属、家电等顺差增长也超100亿美元。

>接下来一个月是中欧谈判的关键窗口：今年以来，欧盟已对我国部分化工产品、聚酰胺纱线、汽车轮胎等征收反倾销税，同时自7月1日起取消了低值包裹免税，对我国相关产品出口造成冲击。目前中欧仍在密集谈判过程中，预计10月中旬将是关键节点：谢夫科维奇（欧盟委员会贸易和经济安全委员，负责中欧谈判）称欧盟各国要求欧盟委员会在10月中旬前拿出与中国谈判的具体成果，达成“试点方案”，包括中国扩大欧盟商品和企业的市场准入、以及中国主动“控制”对欧盟出口等。若谈判失败，则欧盟可能动用更多贸易防御工具，最可能针对汽车、蓄电池、化工中间品、钢铁等征收关税，中欧贸易可能面临尾部风险。

3、具体看，8月我国贸易主要有以下特征：

>分国别看，对美出口大幅反弹，对欧盟出口有所回落；对韩国出口增速连续4个月超40%；对东盟出口同比增30.2%、贡献了出口的最大增量。

1）发达市场：8月对美出口同比34.4%、较上月抬升17.4个百分点，低基数是主要支撑，美国占我国出口比重维持在10%左右；对欧盟出口同比6.6%、较上月回落9.3个百分点，两年复合同比增速也有所回落，可能与近期落地的轮胎反倾销税有关；对韩国出口同比为49.3%，已连续4个月维持在40%以上，主因AI相关产品贸易需求持续高增。

2）新兴市场：对东盟出口同比30.2%、较上月回落8.2个百分点，仍贡献我国出口的最大增量，拉动出口增长5.4个百分点。对俄罗斯、非洲、拉美出口同比分别为38.7%、30.9%、17.5%，均出现不同幅度回升。

>分商品看，集成电路、自动数据处理设备贡献超四成出口增长，汽车出口增速小幅回落但仍有韧性，劳密出口进一步改善。

1）AI产品：8月集成电路出口额同比增129.8%，已连续4个月保持在110%以上，拉动整体出口7.2个百分点；其中出口数量降7.8%，出口价格增150.1%，存储涨价仍是主要推动；自动数据处理设备（含AI服务器）出口同比增76.5%，拉动整体出口4.1个百分点。

2）汽车：8月汽车出口额同比增43.0%，较7月增速回落17.3个百分点，拉动整体出口1.7个百分点，其中出口数量增37.3%、出口价格增4.3%。

3）劳动密集型产品：8月家具、玩具、箱包、服装、鞋靴等劳动密集型产品出口均正增，共拉动整体出口1.2个百分点，主因去年低基数；美国相关产品进口增速并未明显改善。

4、进口方面，8月进口增速小幅回升、仍处于高位，AI相关产品仍是主要支撑，煤炭、铜材等进口额也保持较快增长。具体看，8月我国进口同比增28.2%，较7月回升0.6个百分点，仍处于高位；进口额环比降1.0%，表现弱于季节性水平。结构看：1）AI产品：8月集成电路、自动数据处理设备（包括AI服务器）进口同比分别增83.6%、209.1%，合计贡献了总进口的七成增量；2）煤炭、铜：8月煤炭、铜材进口额同比分别增48.6%、28.5%，均拉动总进口0.6个百分点；3）原油：进口额同比降8.9%，其中进口数量下降22.9%、进口价格上涨约17.8%，仍受美伊冲突扰动。

风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。