中经记者 李玉洋 上海报道

8月26日，MiniMax（00100.HK）交出上市后的首份中期业绩。今年上半年，该公司总收入同比增长283.1%至约1.2亿美元，仅半年时间即达到2025年全年收入的1.5倍。同时，受益于基础设施及全栈效率提升，MiniMax毛利持续改善，同比增长464.8%至2081万美元。

《中国经营报》记者注意到，报告期内MiniMax的B端收入7390万美元，同比增长703.1%，占比由上年同期的30.3%升至63.4%，成为公司第一大收入来源；MiniMax也是国内少数同时推进大语言模型、多模态生成模型两条管线的独立AI公司，今年上半年公司研发费用为2.969亿美元，同比增长138.8%，主要用于基础模型、多模态能力以及相关训练活动。

另外，据MiniMax最新披露，今年8月截止到现在，公司ARR（年度经常性收入）已经超过8亿美元。而今年2月MiniMax披露的ARR还只有1.5亿美元。

“智能的提升几乎没有尽头，但能源和算力是有限的。今年7月，MiniMax的Token消耗量已经达到1月的20倍，这让我们更加确信，AI真正的长期竞争，不只是把模型做得更强，而是能不能用更低的成本，把更高水平的智能提供给更多人。”MiniMax创始人、CEO闫俊杰表示。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，在增长质量拆解层面，MiniMax上半年营收实现爆发式增长，企业服务是核心驱动。“结合B端收入占比提升、年度经常性收入走高的指标特征，本轮增长包含已经落地业务场景的企业真实需求。”

最重要的增长来源仍是模型能力提升

需要指出的是，比收入规模扩大更让人注意的，是MiniMax的收入结构正在迅速变化：今年上半年，MiniMax的B端（开放平台及其他AI企业服务）收入占比达到63.4%；作为对比，2025年全年的B端收入占比为32.8%。

而收入结构的变化，往往会被外界解读为公司战略选择发生了变化。当MiniMax上市时，市场给它的标签是“C端AI陪伴应用公司”。

具体来看，MiniMax今年上半年B端收入7393万美元，同比增长703%；C端（AI原生产品）收入4264万美元，同比增长101%。可见，C端仍在快速增长，只是B端的表现更加惊艳，让收入结构在半年内完成了一次翻转。

在财报中，MiniMax把B端收入增长归因为主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量增长，以及Token Plan的快速采用。企业客户和开发者的规模也在印证这个趋势。截至目前，MiniMax的企业客户和开发者数量已突破200万户，是2025年年末21.4万户的近10倍。

从海内外市场来看，海外市场仍是MiniMax的重要收入来源。2026年上半年，海外市场贡献收入7083万美元，占公司总收入的60.8%。

对一家模型公司来说，模型能力是公司增长的驱动因素，B端和C端的占比则是需求侧的映射。

在业绩说明会上，闫俊杰指出，模型消费正在从“人类与AI的交互”，拓展到“Agent与AI的多轮交互”。一个人类提出的问题，被Agent展开为多轮模型请求、工具调用和子Agent任务；Agent驱动的推理需求增长速度远快于人类用户数和消息数的增长，单用户token消耗由此进入快速上升通道。

2026年上半年，全球AI行业最确定的叙事无疑是Coding和Agent场景的爆发。6月发布的MiniMax M3模型瞄准了这条赛道，首次在国内将前沿Coding能力、百万token上下文和原生多模态集于一个模型。伴随M3上线，公司将计费模式统一切换为按token消耗计费，与Anthropic、OpenAI等全球同行的定价体系接轨。

“当模型能力、使用成本和产品体验跨过一定阈值后，真实需求会阶梯式释放，而不是简单的线性增长。”闫俊杰表示，从半年的token消耗曲线看，阶梯释放已经在发生。

他还表示，下一阶段最重要的增长来源仍是模型能力提升。“更强的模型会带来新的客户和任务；更好的推理效率会让客户以可接受的成本增加使用。”

此外，闫俊杰还透露了M3.1、M3 Pro等后续模型产品。比如正在推进中的M3.1定位是将M3的基础能力更充分地转化为Coding、工具调用和Agent任务中的稳定表现，重点提升任务完成质量和推理效率。

M3 Pro的参数规模将提升到约3万亿（3T），架构升级至MSA 2.0，预计在最大参数档位上实现计算效率较第一代架构提升约3倍，任务越长、优势越大。

网络安全可能形成下一轮规模化需求

在业绩会上，MiniMax副总裁薛子钊表示，今年Q2收入相比于Q1环比增长82%。“收入快速增长的核心，在于我们围绕文本及多模态模型形成了独特的定位，在提供前沿模型能力的同时优化推理效率，实现了具有吸引力的性价比。”他指出凭借这一优势，MiniMax的全球企业客户和开发者规模快速扩大，API调用量及模型推理需求持续增长，推动模型能力加速转化为实际产品使用和商业收入。

虽然MiniMax已经证明了增长可以很快，但还没真正盈利。报告期内，MiniMax净亏损为3.58亿美元，较上年同期的4.022亿美元收窄11.0%；经调整净亏损为2.930亿美元，经调整净亏损率由约455.9%收窄至约251.4%。

报告期内，MiniMax发布MiniMax M3，在延续M2系列定价的同时，MiniMax M3进一步提升了模型能力，并带动模型使用量增长。MiniMax表示，M3吸引了更多企业客户和开发者，也促使既有客户将模型应用于更多场景。

在多模态方面，MiniMax于7月底发布开源模型MiniMax H3，将视频生成能力进一步推向商业内容创作。H3发布一个月内，已出现超过300个公开衍生模型，下载次数超过2400万次，H3已成为2026年全球下载量最高的模型之一。

从M3面向编程与Agent任务，到H3面向商业视频内容生产，MiniMax的技术进展正在沿两条路径展开：一是通过开放平台服务企业客户和开发者，二是通过MiniMax Code、MiniMax Design等自研AI原生产品直接服务用户。

“在业务转型动因层面，B端收入占比快速抬升、C端收入走弱，是企业主动战略取舍叠加C端业务现实约束共同促成的结果。”郭涛表示，在战略布局层面，国内大模型C端赛道竞争高度内卷，获客成本居高不下，用户付费转化难度大，较难实现规模化盈利，发力企业服务是行业内大模型厂商商业化的主流选择，MiniMax也主动向B端倾斜资源；同时C端产品的收入不及预期，进一步加速资源向企业端转移。

他还警示道：“大模型企业服务营收高度依附客户预算与实际调用量，在行业整体预算收紧的大环境下，MiniMax同样会直面周期扰动。”郭涛建议，公司需持续拓宽客户圈层，打磨差异化行业解决方案，以此应对下游需求波动带来的经营冲击。

在业绩会上，闫俊杰表示，继Coding、多模态生产力之后，像网络安全、芯片设计以及其他具有专业约束、能够建立反馈闭环的高价值任务，也可能成为下一批重要的应用场景。“今年Q4到明年Q1，不管是我们还是友商，都会有越来越多这样跨界结合的新机会出现。”

而在推进的算力方面，MiniMax构建了自研核心集群、云厂商合作和Token Factory三位一体的供给体系，同时正在推进多芯片适配，根据不同任务选择更合适的硬件。

“对MiniMax来说，我们的技术路线比较明确：在持续提升模型智能上限的同时，最大化每一单位算力产生的智能。极致性价比对我们而言不是单纯的价格策略，而是一条技术路线。”闫俊杰表示。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）