上半年营收冲破32亿元，归母净利润却同比下滑超三成。在宠物经济持续走热的背景下，国内宠物食品龙头烟台中宠食品股份有限公司（以下简称“中宠股份”）交出了一份喜忧参半的2026年半年度成绩单。

财报数据显示，今年上半年，中宠股份实现营业收入32.8亿元，同比增长34.88%；然而，在营收实现超三成增长的同时，公司归母净利润仅录得1.266亿元，同比下滑37.63%；经营活动产生的现金流量净额更是由盈转亏，大幅下滑至-1.93亿元，去年同期为2.35亿元。

境外市场支撑营收盘面

成本与费用双重挤压盈利空间

从营收结构来看，传统主业与海外市场的强劲拉动，是中宠股份上半年营收规模冲高至32.8亿元的核心动力。

按产品分类，宠物零食仍是中宠股份的业绩支柱。上半年，宠物零食板块实现营业收入20.55亿元，同比增长34.37%，占总营收比重升至62.65%；宠物主粮板块实现营收9.97亿元，同比增长27.33%，占比为30.41%。

按区域划分，境外市场继续占据半壁江山。财报显示，今年上半年中宠股份境外业务实现营收21.38亿元，同比增长35.78%，占总营收的比重达到65.18%；境内业务则实现营收11.42亿元，同比增长33.23%。

然而，营收的快速膨胀并未转化为等比例的利润增长。财报显示，上半年中宠股份营业成本达24.32亿元，同比大幅增长45.69%，增速明显跑赢营业收入。中宠股份将成本上升归因于销售规模扩大以及鸡胸肉、鸭胸肉等核心原材料采购成本的上涨。

原材料成本的走高直接侵蚀了整体毛利率。上半年，中宠股份主营业务综合毛利率降至27.11%，同比下滑5.38个百分点。其中，占比较高的境外业务毛利率遭遇直接冲击，同比下滑8.58个百分点至19.37%；宠物零食板块毛利率亦同比下滑6.99个百分点至23.64%。

成本端的压力之外，费用端的扩张也进一步拉低了利润表现。财报显示，上半年中宠股份销售费用飙升至4.35亿元，同比大增46.34%。中宠股份对此表示，这主要是因为报告期内境内外自主品牌宣传及市场推广投入增加所致。此外，受汇率波动带来的汇兑损失增加影响，其财务费用剧增至3188.41万元，同比增幅达到1235.56%。

押注自主品牌与全球供应链

战略转型期效益尚待消化

面对短期盈利承受阵痛，从各项数据却能看出，中宠股份在自主品牌营销与海外产能扩张上的资金投入并未收敛。但这种“重资产、高宣发”的战略推进，正对中宠股份的资金链与短期收益形成考验。

国内市场方面，中宠股份在财报中表示，持续押注旗下三大自主品牌，并在上半年通过高规格赞助、新品研发及推广叠加宣传强化市场认知及切入中高端养宠人群。

中宠股份旗下三大自主品牌。

然而，这一系列操作也直接推高了营销成本，正如上文所述，其销售费用同比大增46.34%至4.35亿元，跑赢了同期营收增速，依赖高举高打的推广模式，中宠股份虽然维持了国内11.42亿元的营收体量，但也大幅侵蚀了当期利润。

海外市场方面，中宠股份试图通过在6个国家布局28个生产基地来构建全球供应链体系。但重资产扩张带来的资金占用效应已显现，其上半年投资活动产生的现金流量净额降至-2.88亿元，同比下滑356.67%，主要系购建长期资产支付的现金增加所致，而在公司持续推行全球化产能布局的背景下，包括墨西哥工厂在内的多项海外重资产建设，正对资金形成持续占用。同时结合经营性现金流由盈转亏（-1.93亿元）来看，中宠股份全球化产能的消化周期与资金回笼效率仍有不确定性。

而实际上对于海外工厂进度等事项，早在今年4月，中宠股份就曾表示，因当地合规审批较慢，其“美国第二工厂”整体建设及投产进度已较原计划延后，具体投产时间及正式订单释放节奏，需结合后续产线调试进度综合确定，“预计将在今年Q2至Q3逐步落地，后续公司将加快推进各项收尾与调试工作，保障项目稳步投产，进一步完善北美本土化产能布局，支撑海外业务稳定发展。”

此外，募集资金项目的建设节奏也显现出一定迟滞。财报显示，中宠股份此前发行的7.55亿元可转债中，规划的“年产6万吨高品质宠物干粮项目”与“年产4万吨新型宠物湿粮项目”投资进度仅为14.36%和7.54%，达到预定可使用状态的时间已推迟或设定至2026年11月及2027年6月。在现有产能成本挤压毛利的背景下，新产能释放后的消化能力与投资回报率，仍是中宠股份面临的严峻考验。

同时，中宠股份募集资金项目的建设节奏亦显现出明显迟滞。随着中宠股份半年报同日发布的《2026年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》显示，在其此前发行的7.55亿元可转债募投项目中，规划的“年产6万吨高品质宠物干粮项目”与“年产4万吨新型宠物湿粮项目”投资进度缓慢，截至今年6月末的累计投资进度分别仅为14.36%和7.54%，达到预定可使用状态的时间已推迟至2026年11月及2027年6月。

同时，值得注意的是，在项目建设放缓的同时，中宠股份正大量调用募集资金填补日常资金缺口。报告显示，截至2026年6月30日，中宠股份尚有4.41亿元用于暂时补充流动资金的闲置募集资金尚未归还。

综上数据，作为国内“宠物食品第一股”，中宠股份在今年上半年展现出了强劲的营收扩张韧性与品牌覆盖度，实现了32.81亿元的规模。然而，在宠物赛道红利释放的同时，成本走高、营销费用高企与外汇波动带来的利润挤压，正对其“盈利质量”提出严峻考验。

更深层次的挑战在于其重资产扩张节奏与回报周期之间的失衡。从海外“美国二厂”因合规审批延期导致订单释放不及预期，到国内核心干粮、湿粮募投项目建设进度的明显迟滞，再到超4.4亿元募资被用于补充日常流动资金，均表明公司全球化产能的消化与效益转化仍需时日。在行业竞争日趋白热化的背景下，如何尽快平抑成本起伏、提升重资产投资回报率，并修复疲软的经营性现金流，将是中宠股份在下半年乃至更长周期内打破“增收不增利”困局的关键所在。

采写：南都·湾财社记者 邱康正