都说盈亏同源，何为盈亏同源？

近一个月公募基金的剧烈震荡，把这条市场铁律演绎得淋漓尽致。

上半年，公募资金上演一场罕见的极致抱团行情，集体追逐 “光” 赛道，批量催生翻倍基金。

市场一度涌现246只半年收益翻倍的产品，无数投资者为之沸腾。

可行情转折来得猝不及防。

7月，赛道热度骤然熄火，短短三十天风云突变，大批 “翻倍基” 快速跌落神坛。

短短三十天，风云突变，“翻倍基”以惊人的速度消失。

截至7月29日，年内收益翻倍的基金数量，从峰值246只断崖式下滑，仅剩5只。

基金经理们用什么方式赚的钱，又原封不动的吐了出去。

押赛道，押中时收益固然惊人，但一旦风口逆转，回撤同样惨烈。

更关键的是，这种策略的胜率极低，长期来看，绝大多数赛道型基金经理的业绩拉胯。

在本轮剧烈回撤的一众产品中，张浩佳管理的东吴双动力、东吴双策略跌幅位居市场前列。

二季度，两只产品全力押注 “光” 赛道，单季度收益突破120%，年内收益率最高逼近160%。

但进入7月，噩梦接踵而至，短短一个月，两只基金回撤接近50%，最新年内收益率仅剩35.14%，不足巅峰时期收益的零头。

为何产品波动如此极端？答案藏在张浩佳的投资框架之中。

张浩佳不算是行业新人，管理基金接近5年，管理时间最长的东吴多策略A累计收益率25.42%，年化收益率4.80%，收益水平大致等同于一只优秀的债券基金。

复盘长期业绩也不难发现，张浩佳的业绩稳定性欠缺。他独立管理东吴多策略在过去三年，仅2024年取得相对不错的超额收益，2023年、2025年均大幅跑输市场均值，业绩排名落在行业末尾。

先来看2023年，这只产品全年四个季度全部亏损。上半年重心押注军工板块，下半年逐步调仓减持，四季度全面转向半导体赛道。

值得一提的是，在2023年4季度至2024年3季度，像大名鼎鼎的中际旭创、“易中天”、兆易创新等一批大牛股均有重仓记录。

我们暂不论这些牛股后期的涨幅，单就张浩佳持有的这四个季度而言，涨幅已经非常惊人，但东吴多策略全年涨幅只有17%，显然张浩佳并未将个股的超额收益收入囊中。

至于为什么，一个主要原因可能是张浩佳重仓股频繁轮换、个股反复交易。他自从业以来几乎每个季度都会对重仓股进行大幅度更换，有时候甚至全部更换。

换手率直观印证交易风格，2023—2025年产品换手率依次达到447%、848%、1031%。

其实此前我们多次聊过，东吴基金自带 “高频交易” 的基因，旗下不少基金经理投资十分勤快，至于为什么我们在此前文章有过深度讨论。

东吴基金、东吴证券不能说的秘密！

东吴基金、东吴证券不能说的秘密！（2）

有意思的是，监管相关政策落地之后，东吴基金主动收敛交易节奏。

2024年，东吴基金全年佣金合计2809万元，同比下滑45%，其中支付给东吴证券的佣金554万元，同比降幅高达60%。

2025年，基金总佣金回升至3257万元，同比上涨15.94%；但同期管理规模从82.37亿元扩张至139.56亿元，规模增速远超佣金增速，整体换手率依旧处于下行通道。其中支付东吴证券佣金进一步回落至394万元，再度同比减少28%。

看来东吴基金的基金经理们终于可以歇口气了。而此时的基毛哥，真不知道是不是应该夸夸东吴基金。

回到张浩佳的投资上面，尽管他的投资手法十分凌厉激进，但是他在季报中频繁强调“估值-业绩匹配度”，不难看出他还是一位基本面选手。

在2024年三季度，张浩佳布局的不少半导体股票涨幅超过10倍，尽管他的东吴多策略当年收益率才17%，但是他可能有了畏高的想法。

在2024年四季度，张浩佳调仓，大部分仓位布局在新能源车、机器人方向。

尽管张浩佳的嗅觉依旧灵敏，尽管他挑选个股的能力依旧出色，但是他依旧没能赚到钱。

在他深度布局新能源车和机器人的三个季度全部亏损。

值得一提的是，同样是押注机器人方向，鹏华基金的闫思倩在2025年年初一度成功翻身，并领跑全市场。

当然，很不幸，闫思倩今年又栽了，押注板块不给力，让她一度排名倒数第一。

2025年三季度，张浩佳将注意力重新转到半导体赛道。投资手法依旧，但是借助石破天惊的赛道β，东吴多策略终于有不错的表现。

尤其是2026年二季度，张浩佳终于迎来终极爆发，单季度收益率高达122.11%，在同类基金中排名第17位。

真是应了那句话，风口上“猪”都能飞起来。

张浩佳的出色表现也迎来投资者的关注，东吴多策略一季度规模不足1亿元，2季度末飙升至21.69亿元。

从净值曲线来看，如果二季度涌进来的投资者止盈不及时，那么大概率会被套在山顶。

事实上，绝大多数普通投资者早已形成根深蒂固、却充满缺陷的交易习惯。

他们难以抗拒短期净值快速拉升的诱惑，一时冲动追高入场；高位被套之后苦苦煎熬，等到心态彻底崩盘，又在底部忍痛割肉。如此循环往复，账户资金在一轮轮涨跌中持续缩水。

我们反复提醒大家，务必警惕单一行业押注型基金经理，这类产品天生自带“净值陷阱”。

而“净值陷阱”又恰好完美契合普通投资者的不良交易习惯，因此往往也最为致命。