据报道，2025年，印度生产了差不多25%的iPhone。

而星空君常年唱衰印度的iPhone生产能力，这是打脸了吗？

其实并非如此。星空君的脸皮厚着呢！

印度生产的iPhone有两个特点：

一是印度工人薪水只有中国员工二分之一甚至三分之一的情况下，印度iPhone的成本比中国高10%以上。

二是印度iPhone使用的配件，几乎都是进口。

有人认为，中国也是从组装进口配件起家的，印度同样可以复制。

这条路很难。

就以面板为例，比如三星，比如京东方，都烧了几千亿，才基本站稳面板行业的位置。

而中国产业链，已经把面板行业吃干抹净，除了三星和LG勉强能在高端面板领域有所建树外，已经焊死了上车的大门。

根据市场研究机构Omdia的最新数据，2025年全球LCD面板出货面积中，中国大陆面板厂商的市场份额已经突破70%，较2020年提升了近20个百分点。

在显示面板这个"烧钱"的赛道上，京东方用了二十多年时间，从一个濒临破产的电子管厂，成长为全球最大的显示面板制造商。如今，它正站在一个新的历史起点上。

二、核心业绩数据：营收首破2000亿，净利润稳健增长

京东方A发布2025年年度报告，数据显示公司全年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%。这是什么概念？营收首次突破2000亿元大关，创下历史新高。

从近五年的营收趋势来看，京东方经历了"先抑后扬"的V型反转。2021年营收2193.10亿元（历史高点），2022年下滑至1784.14亿元，2023年继续下滑至1745.43亿元，2024年反弹至1983.81亿元，2025年正式突破2000亿元大关。

数据来源：iFind

让人眼前一亮的是净利润表现。2025年归母净利润达到58.57亿元，同比增长10.03%；扣非净利润42.30亿元，同比增长10.25%。虽然净利润率只有约2.9%，但考虑到面板行业的强周期性，这个成绩已经相当亮眼。

巴菲特说过，判断一家公司好不好，首先要看它能不能赚钱。从ROE（净资产收益率）来看，2025年加权平均净资产收益率为4.39%，较2024年的4.05%提升了0.34个百分点。什么概念？虽然ROE绝对值不算高，但在面板行业普遍亏损的2022-2023年，京东方能保持正收益并持续提升ROE，本身就是一种实力的体现。

三、面板技术革新：OLED与Mini LED的双轮驱动

说到京东方，就不得不提它的技术布局。在显示面板这个"技术为王"的行业，京东方的技术储备堪称豪华。

首先看OLED领域。2025年，京东方在OLED面板市场上的表现可圈可点。公司柔性OLED面板出货量持续增长，在智能手机、智能穿戴等领域的渗透率不断提升。更值得关注的是，在车载显示、折叠屏等新兴应用场景上，京东方的OLED产品已经开始批量出货。

京东方已经成功打入苹果iPhone的OLED供应链，成为三星、LG之后的第三家iPhone OLED面板供应商。这不仅是对京东方技术实力的认可，更是中国面板产业的历史性突破。

再看Mini LED领域。2025年被称为"Mini LED元年"，京东方在这个赛道上布局较早。公司的Mini LED背光产品已经广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑等大尺寸显示产品。在车载显示领域，Mini LED技术的渗透率正在快速提升。

从技术路线来看，京东方采取了"OLED+Mini LED"双轮驱动的策略。在中小尺寸领域主攻OLED，在大尺寸领域主打Mini LED。这种差异化布局，让京东方在不同细分市场都能保持竞争优势。

四、海外业务：全球化布局加速

如果说技术是京东方的硬实力，那海外业务就是它的增长新引擎。

2025年，京东方的海外业务继续保持稳健发展态势。从营收构成来看，海外收入占比约在50%区间，海外业务正在成为重要的利润来源。

数据来源：iFind

让人值得关注的是，京东方在海外市场的定价能力正在提升。随着技术实力的增强和品牌认知度的提高，京东方的产品在海外市场的溢价能力逐步增强。以OLED面板为例，2025年京东方对海外品牌客户的出货价格，较国内客户有明显的溢价。

从市场布局来看，京东方已经建立了覆盖全球的销售网络。在北美、欧洲、日韩等成熟市场，京东方与苹果、三星、LG、戴尔、惠普等国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系。在新兴市场（如东南亚、南美等），京东方的市场占有率也在稳步提升。

京东方的海外业务面临哪些挑战？星空君认为，主要有三个方面：

第一，地缘政治风险。中美贸易摩擦、欧洲市场的环保法规等因素，可能对海外业务造成不确定性。

第二，价格竞争压力。韩国三星、LG虽然逐步退出LCD市场，但在OLED领域仍在深耕，海外市场的竞争依然激烈。

第三，汇率风险。 海外业务以美元结算为主，人民币汇率波动会影响汇兑损益。

五、销售费用，品牌建设投入加大

2025年，京东方销售费用达到一定规模。从财务数据来看，销售费用率（销售费用/营业收入）保持在合理区间。

让人值得关注的是，2025年京东方的销售费用投入呈现两个特点：

第一，线上渠道投入增加。随着电商平台的崛起，京东方加大了在京东、天猫等平台的营销投入。这种"去中间化"的渠道策略，有助于降低销售成本、提升利润空间。

第二，品牌建设投入加大。2025年，京东方启动了品牌升级战略，从"BOE"品牌向更高端的市场定位迈进。这意味着更高的品牌推广费用，但也意味着更强的品牌溢价能力。

从行业对比来看，京东方的销售费用率在面板行业中属于中等水平。与同行相比，京东方更注重产品技术而非营销包装，这与其"B2B为主"的业务模式有关。

六、研发费用，创新驱动，研发投入持续加码

如果说销售费用是"现在"，那研发费用就是"未来"。

2025年，京东方研发投入继续保持高位。虽然公司没有单独披露研发费用数据，但从行业趋势判断，研发投入占营收比例应该在5%-8%区间，处于行业领先水平。

让人眼前一亮的是，京东方在技术专利方面成果丰硕。截至2025年底，京东方累计自主专利申请数已经超过8万件，位居全球显示行业前列。在OLED、柔性显示、Mini LED、Micro LED等前沿技术领域，京东方都建立了完善的专利布局。

更值得关注的是，京东方正在从"面板制造商"向"物联网创新企业"转型。在这个转型过程中，研发投入的方向正在发生变化——从单纯的显示技术，向AIoT、智慧医疗、智慧车窗等新兴应用领域延伸。

从研发效率来看，京东方也有亮点。公司建立了"技术预研一代、产品开发一代、商业化一代"的三级研发体系，确保技术储备与市场需求的有效对接。

七、经营性现金流量净额，现金流质量优异

对于投资者来说，经营性现金流量净额是检验一家公司"真金白银"能力的关键指标。

数据来源：iFind

2025年，京东方经营性现金流量净额表现亮眼。每股经营现金流达到1.70元，较2024年的1.27元大幅提升，同比增长33.86%。什么概念？经营性现金流远超净利润，说明公司的盈利质量很高，赚的都是"真钱"。

从历史数据来看，京东方近五年的经营性现金流都保持正流入。即使在行业最困难的2022-2023年，公司依然实现了正向经营现金流。这种"逆周期"能力，体现了京东方的经营韧性。