3月25日，“潮玩第一股”泡泡玛特发布2025年财报，财报显示，2025年，泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润为130.8亿元，同比增长284.5%。尽管业绩大幅增长，业绩公布后，泡泡玛特股价出现跳水，截至3月25日收盘，其股价下跌22.51%至168.3港元/股，市值为2257亿港元。

此前，曾有多家机构针对泡泡玛特过于依赖单一头部IP提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会退去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。对此，在财报发布后的业绩会上，泡泡玛特创始人王宁表达了自身对于旗下IP后续发展的信心，并强调正在积极拓展业务。他还透露，下个月将和京东一同发售小家电。

LABUBU相关IP贡献近四成收入，毛绒产品成收入最高品类

具体到产品来看，自主产品是泡泡玛特的主要收入来源，财报显示，2025年，泡泡玛特自主产品收入为367.88亿元，同比增长189.2%。自主产品又包括艺术家IP和授权IP，财报显示，2025年，泡泡玛特授权IP收入为33.82亿元，同比增长111.3%，艺术家IP收入为334.06亿元，同比增长200.4%，占比也提升至90%。

财报介绍，泡泡玛特的艺术家IP主要包括THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY等，2025年，其共有17个艺术家IP收入过亿。当中，值得一提的是，得益于LABUBU的现象级火爆出圈，THE MONSTERS系列所贡献的收入明显超过其他IP，2025年，这部分收入达到141.61亿元，占总收入比例近四成，同比增长365.7%。

同样受LABUBU破圈影响，泡泡玛特毛绒产品的营收也出现大幅增长，据财报介绍，泡泡玛特的产品按照类别主要划分为毛绒、手办、MEGA和衍生品及其他，2025年，毛绒产品实现收入187.08亿元，同比增长560.6%，占全部收入的比例由上年的21.7%提升至50.4%，首次成为集团收入贡献最高的产品品类。另外，手办、MEGA和衍生品及其他的收入也均有所增长，但占总收入的比例出现不同程度下滑。

值得关注的是，市场存在不少有关LABUBU的爆火能否复刻，以及泡泡玛特是否依赖单一IP的疑问。对此，在业绩会上，针对LABUBU是否只是潮流，以及后续会否出现较大波动，王宁表示，“就我们现在的观察来讲，其实它正在变成越来越多人的生活方式。我们对未来还是充满期待的。”

王宁还强调，哪怕去年没有LABUBU，泡泡玛特也得到了超级快速的成长。“我希望大家能够看到我们整个平台运营IP的能力，去年星星人、DIMOO也都有非常快速的成长，这超出了我们的预期。未来对于平台上的现有头部IP以及新IP，我们都有非常强的信心，相信整个平台对IP的运营经验会越来越成熟。”

谈及对2026年整体业绩的预期，王宁在业绩会上表示，今年努力做到不低于20%的成长速度，但可能不会去追求特别激进的、增收不增利的成长，怎么让公司更长期、更稳健，更健康成长，依旧是最核心的目标。“这几年，我们也在做很多新业务的尝试，很多表现也是超预期的，包括食品业务、电影业务等”，王宁还透露，泡泡玛特下个月将和京东一同发售小家电。

美洲收入同比增长7倍，海外收入占比提升拉高毛利率

从区域来看，财报介绍，泡泡玛特收入划分为中国、亚太、美洲、欧洲及其他地区。截至去年底，泡泡玛特在全球20个国家，运营630家门店，全年净增109家，运营2637台机器人商店，全年净增165台，同时，也在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店，进一步拓展国际市场。

中国区方面，财报显示，2025年，泡泡玛特在中国实现收入208.52亿元，同比增长134.6%，不过，占总营收比例由上年的68.2%降至56.2%。其中，线下渠道收入为114.21亿元，同比增长113.4%，占全部中国市场收入比例为54.8%，占比稍有下滑。线下店数量方面，截至去年底，泡泡玛特在中国市场的线下零售店数达到445家，较之上年净增14家，另外，机器人商店合计2396家。

线上渠道收入则为85.22亿元，同比增长207.4%，占中国市场收入比例也由上年的31.2%增长至40.9%，其中，抽盒机、天猫旗舰店、抖音平台及其他线上渠道的收入均实现增长。另外，批发及其他收入小幅增长19%至9.08亿元。

海外市场方面，2025年，泡泡玛特在亚太地区的收入为80.11亿元，同比增长157.6%，占总收入比例有所下滑，为21.6%。美洲地区收入增长最为明显，达到68.06亿元，较之2024年同期的8.02亿元，同比大增748.4%，占全部收入比例也由上年的6.2%提升至18.3%。同时，欧洲及其他地区收入同比增长506.3%至14.51亿元，占比小幅提升到3.9%。

近年来，泡泡玛特逐步打开海外市场，成为潮玩出海的成功案例之一。从财报数据上来看，中国区以外的海外市场收入整体占比已达到43.8%。值得一提的是，海外销售占比提升也带动了泡泡玛特毛利率的增长，财报显示，泡泡玛特毛利率由2024年的66.8%增长至2025年的72.1%。

针对毛利率增长，泡泡玛特方面在业绩会上说明称，一是由于海外的商品单价高于国内，海外收入占比提升，使毛利率提高了3.5个百分点；二是采用了柔性的供应链策略，增强了对供应商的议价能力，集中向核心的供应商采购，以压缩采购成本，使毛利率提升了0.9个百分点；三是授权费和模具费的占比下降，使毛利率提高了0.9个百分点。

另外，在业绩会上，有投资者围绕欧美地区新品延迟发售进行提问，对此，泡泡玛特方面表示，“我们一直在观察，在不同的渠道或者国家地区，出现产品不同步发售情况时出现的影响。之后，针对不同的国家地区，一些非季节性的产品，我们可能会采取不同步的发售策略，正在陆续尝试，但对于更核心、更重磅的产品，我们的目标还是争取全球各个渠道同步发售。”

采写：南都N视频记者 朱可轩