图片来源：征探君

2月27日，珍酒李渡发布盈利预警，其预期2025年收入35.5亿元至37亿元，同比减少47.7%至49.8%；公司权益股东应占利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少56.1%至60.6%；经调整净利润5.2亿元至5.8亿元，同比减少65.5%至69%。

珍酒李渡表示，业绩减少主要是由于市场需求减弱导致白酒消费，特别是在商务及社交宴请以及送礼场合的消费有所下降。同时也有一部分是公司在2025年下半年采取措施进一步减少渠道库存所致。

面向2026年，珍酒李渡表示，公司将在万商联盟的持续推进、优化渠道库存、捕捉新增消费需求等措施，以应对市场需求下跌并推动业务发展。珍酒李渡能否摆脱业绩下滑的颓势？

01

收入多方位下滑

2023年4月，珍酒李渡在港股上市，成为港股白酒第一股。据2023年财报，2022年-2023年，珍酒李渡的收入分别为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元、70.3亿元；公司权益股东应占利润分别为7.02亿元、14.09亿元、14.35亿元、28.86亿元。

然而，上市次年，珍酒李渡的业绩“变脸”，净利润出现两位数下滑。2024年，珍酒李渡收入70.7亿元，同比增长0.5%；公司权益股东应占净利润13.24亿元，同比减少43.1%。珍酒李渡表示，净利润下滑主要是2023年确认的发行予一名投资者的金融工具的公允价值变动（属一次性及非现金性质），2024年产生的以权益结算的股权激励费用，及2023年确认的有关上市的开支（属与上市有关的一次性开支）等若干项目的影响。若不考虑以上影响，珍酒李渡的经调整净利润为16.76亿元，同比增长3.3%。

但从增速来看，珍酒李渡2024年的增长已不及往年。到2025年，其业绩进一步恶化。2025年上半年，珍酒李渡收入24.97亿元，同比减少39.6%；公司权益股东应占利润5.74亿元，同比减少23.5%。根据此次珍酒李渡发布的全年盈利预警，其在2025年下半年的业绩存在进一步下滑的情况。

具体来看，珍酒、李渡、湘窖和开口笑是珍酒李渡的四个主要白酒品牌，其中珍酒、李渡是其主要收入来源。

2025年上半年，珍酒品牌收入14.92亿元，同比减少44.8%，占总收入的59.7%；平均售价从2024年上半年的38.98万元/吨下滑至2025年上半年的32.34万元/吨。李渡品牌收入6.11亿元，同比减少9.4%，占总收入的24.5%；平均售价从49.2万元/吨降低到34.89万元/吨。

主攻湖南市场的湘窖和开口笑也出现收入下滑。2025年上半年，湘窖收入2.77亿元，同比减少38.7%，占总收入的11.1%；开口笑收入8100.2万元，同比减少63.9%，占总收入的3.2%。

财报显示，珍酒、李渡、湘窖以次高端及以上市场为主，开口笑则以中端市场为主。四个品牌不同程度的收入下滑，也导致珍酒李渡在中高端市场收入下滑明显。2025年上半年，珍酒李渡高端白酒收入5.75亿元，同比减少47.3%；次高端白酒收入9.82亿元，同比减少41.6%；中端及以下白酒收入9.4亿元，同比减少30.9%。

02

力推大珍、严格控量

面对白酒消费的变化，珍酒李渡面临的挑战不小。其一方面推出了万商联盟，另一方面严格控货。

2025年6月，贵州珍酒发布战略级新品大珍·珍酒，产品名为大珍2020真实年份，后缀数字指的是酒体基酒的酿造年份。贵州珍酒表示，“大珍”系列将坚持“每年推出基于5年基酒的真实年份产品”承诺，持续打造高端酱酒标杆。

与此同时，珍酒李渡同步推出万商联盟这一全新的渠道模式。资料显示，万商联盟通过低门槛准入、限量签约以及严格的“全控价”管理构建利益共享体系，同时通过持续分红机制保证渠道商利润。

2025年11月，贵州珍酒发布《关于部分区域阶段性停止大珍招商的通知》，宣布在河南、贵州、湖南、山东及云南五省的部分区域实施阶段性招商暂停；12月，贵州珍酒公布“大珍·珍酒”第二批阶段性停止招商区域，涉及河南省、湖南省、山东省、江西省、贵州省。两批暂停招商的区域均实行“联盟商退一进一”机制，即必须等现有联盟商退出空出名额后，才能审慎引入新合作方。

2025年12月，贵州珍酒宣布，大珍·珍酒将焕新升级。“大珍2021真实年份”将于2026年1月31日后正式上市供应，新品将实现酒体升级和包装焕新。 贵州珍酒表示，为保障市场平稳过渡以及合作伙伴权益，自2026年1月10日8时起，在售的“大珍2020真实年份”将进行价格调整，每瓶价格上调10元。

2026年2月初，珍酒李渡集团董事长吴向东在以“我们的200天”为主题的第五场大型直播中透露，“大珍·珍酒”上市200天，通过万商联盟模式，签约3816家联盟商，产品覆盖全国31个省份、280个城市，实现回款高达5.8亿元，成为中高档白酒全网新品销量第一。

显然，大珍·珍酒成为珍酒李渡业绩向上的希望。不过，从珍酒李渡的业绩预测来看，大珍·珍酒尚无法挽回其业绩下滑趋势。

此外，在优化渠道库存方面，珍酒李渡也多次采取措施。2025年1月，贵州珍酒销售有限公司、贵州珍酒商贸有限公司联合发布通知，因产品迭代升级，自2025年1月10日起停止接收第三代“珍十五”（含无奖）产品销售订单。同月，江西李渡酒业销售有限公司发布停货通知，李渡高粱1308申遗献礼、李渡高粱1955、李渡高粱1975即日起暂停供应。

方正证券表示，珍酒李渡为维护渠道健康、稳定长期发展，主动采取控货去库存举措，导致当期发货节奏放缓，出货量有所下降。

珍酒李渡则在此次盈利预警中表示，公司计划进一步将资源投放于市场开发及消费者培育，从而加速渠道周转，巩固在核心地区市场的竞争地位。在新增消费需求方面，珍酒李渡将继续加快以次高端及以下价位产品深化县乡市场的渗透率，并扩大在生日及婚宴等社交场合的占有率。

面对白酒行业消费需求的变化，珍酒李渡通过创新的万商联盟与经销商组成利益共同体，让大珍·珍酒有了不错的市场表现。但业绩下滑的压力也不容忽视，如何在在次高端及以上价位带实现更广泛的市场渗透，并带来实际业绩增速，仍是珍酒李渡需要持续应对的挑战。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)