大模型企业MiniMax发布上市后首份财报。

3月2日，MiniMax（00100.HK）发布2025年全年业绩。财报显示，公司总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，超过70%收入来自国际市场；年内亏损18.72亿美元，同比增加302.3%。

据MiniMax披露，去年经调整净亏损为2.5亿美元，上年同期经调整亏损为2.42亿美元，经调整净亏损率较上年同期大幅收窄。财报还显示，MiniMax在去年毛利为2007.9万美元，较上年同期增加437.2%。毛利率为25.4%，较上年同期提升13.2%。

MiniMax创始人闫俊杰表示，2025年已经构建全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有具备全球竞争力的模型。同时，不断通过技术创新给全球用户带来更好的体验升级AI原生产品。全球化布局也走得更深更实。

闫俊杰称，接下来一年的模型智能水平会进一步提升。编程领域将迎来L4至L5级别的智能，从“工具”走向“同事级”协作；办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；多模态创作也将走向‘直出可交付’的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。

“这三件事叠加，意味着我们将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期——我们所承载的需求，将被放大至全新量级。展望未来，在公司战略层面，我们会从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进，持续定义和推动新的智能范式，不断提升技术和产品的创新能力，以及可扩展的基建和token吞吐能力，同时深化商业化布局并深耕全球市场机会，为全球用户和合作伙伴提供更强大的智能。”闫俊杰表示。

分业务来看，MiniMax的AI原生产品收入，由2024年的2180万美元增加143.4%，至2025年的5310万美元，主要得益于用户参与度提升、用户对产品付费意愿增强，及海螺AI等产品的持续推广及商业化。

开放平台及其他AI企业服务收入，由2024年的870万美元增长197.8%，至2025年的2600万美元，增长动力主要源于付费客户数量的显著增加。

2024 年毛利为370万美元，2025年同比大幅增长437.2%至2010万美元；毛利率从2024年的12.2%提升至2025年的25.4%，主要得益于模型及系统效率提升、基础设施配置优化。

销售及分销开支从2024年的8700万美元下降40.3%至2025年的5190万美元，原因是AI原生产品业务以自然增长和口碑传播为核心驱动，相应缩减了推广投入。

行政开支同比增长155.9%，由2024年的1440万美元增至2025年的3680万美元，增长主因包括员工总数增加推高人力成本、行政人员股份支付费用上升，以及 2025 年新增上市相关开支（2024年无此项开支）。

去年研发开支达2.528 亿美元，较上年同期增长33.8%。增长原因系MiniMax持续投入基础模型与多模态能力的开发迭代，带动训练相关云服务开支增加。值得注意的是，该研发开支增幅远低于同期158.9%的收入增长率，凸显研发效率显著提升。

2025年经调整净亏损为2.509亿美元，较 2024年的2.442亿美元略有扩大；截至去年年底，现金余额达10.503亿美元，较2024年末的8.806亿美元实现增长。

在业务进展上，今年2月，MiniMax发布了 M2.5，在编程、工具调用和办公等生产力场景全面达到全球顶尖水平。编程效率较上一代M2.1提升37%，M2.5让复杂Agent的运行在经济成本上变得可无限扩展。从M2到M2.1再到M2.5，每一代模型的能力和使用量都有显著的提升。M2系列文本模型在2026年2月的平均单日token消耗量已增长至2025年12月的超过6倍，其中来自Coding Plan的token消耗量增长超过10倍。

在多模态方面，MiniMax已具备视频、语音、音乐三大模型能力。2025年10月发布的视频模型Hailuo 2.3，在人物动作、画面质量和风格化方面实现显著提升，Fast模型使批量创作成本最高可降低50%。海螺AI产品中升级的Media Agent支持全模态全能创作，可基于用户描述一键成片。

截至2025年年底，MiniMax的视频模型已帮助全球创作者累计生成超过6亿个视频。MiniMax同期发布的语音模型Speech 2.6，针对Voice Agent场景优化了语音交互体验，实现全球顶尖水平的超低延时，支持40多种语言。MiniMax的语音模型已帮助全球用户生成累计超过2亿小时的语音，成为全球语音智能领域的核心基础设施之一。MiniMax的音乐模型Music 2.0与2.5也实现了显著跃升，能够稳定驾驭多种唱法与情感风格，单首作品时长可达5分钟。

财报披露，在研发上述模型和产品的过程中，MiniMax也在持续向AI原生组织演进，内部的Agent实习生已经覆盖了近90%的员工，涵盖编程开发、数据分析、运维管理、人力招聘、市场销售等。

截至3月2日港股收盘，MiniMax跌1.44%，报收752.5港元，市值2360亿港元。