文 / 董轩

来源 / 节点财经

当市场还在为“需求是否回暖”争论不休时，一种并不喧嚣却更显韧性的消费形态，悄然叩响资本的门扉。

近日，主打租用服务的广州研趣信息科技股份有限公司，也就是大众熟悉的租金平台——“人人租”向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，申万宏源担任独家保荐人。

从招股书来看，乘着循环经济的“东风”，“人人租”的业绩高歌猛进，尤其是超高毛利率相当亮眼，但不容忽视的是，其也面临着诸如违法收集个人信息、利息过高、暴力催收、泄露用户隐私等合规挑战。

超强盈利能力比肩顶级消费品牌

从宏观数据看，“人人租”所处的“使用权业态”，正处在上行通道。

2020年至2024年，中国使用权业态市场规模从约368亿元扩大到997亿元，期间复合增速超过28%。

其中的分支——租用消费更是展现出惊人的成长动能和长期潜力，其市场规模由2020年不足30亿元狂飙至2024年超过270亿元，期间复合增速高达74.7%，预计2030年将进一步增长至约2,924亿元，2024年至2030年的复合增速约为48.5%。

好风凭借力，送我上青云。该背景下，“人人租”的业绩也随风起舞。

招股书显示，按照2024年的GTV（总交易金额）计，“人人租”是中国最大的在线租用消费服务平台，服务覆盖全国主要城市，提供手机及配件、计算机及平板、摄影航拍、健康理疗等产品品类。

截至2025年9月30日，平台汇聚了超2万商家，注册用户约6120万名，日均交易订单量超过1.3万笔。

有力的数字导向财务端，2023年、2024年和2025年前九个月（下称“报告期”），“人人租”的营收分别为2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元，净利润分别为0.80亿元、1.19亿元和0.89亿元。

驱动业绩高增的核心引擎，正是“人人租”的超高毛利率。

于报告期各期，“人人租”的综合毛利率分别为80.5%、82.4%、82.9%，整体高位，且呈现稳步上扬态势。

图源：“人人租”招股书

80%+的毛利率是个什么概念？以白酒龙头贵州茅台为“镜”，其毛利率常年保持在90%出头，令各行各业艳羡不已；再以奢侈品巨头普拉达为例，2024年和2025年上半年的毛利率分别为79.84%、80.09%。

也就是说，“人人租”的超强盈利能力足以比肩顶级消费品牌，也折射出租赁生意的惊人利润空间。

核心成本集中在营销投放

超强盈利能力背后，是“人人租”极致的“轻资产”运营模式。

据《节点财经》了解，“人人租”本身不经营商品，只是作为撮合、分发交易的平台，靠收取佣金获利。

这样一来，既避免库存带来的折旧和积压风险，也提高了资金使用效率和运营的灵活性；同时，其把支出重点集中于营销和技术开发，又尽可能地放大创收创利的杠杆效应。

招股书显示，2023年、2024年和2025年前九个月，“人人租”包括广告及营销开支、员工成本等在内的销售费用分别为0.98亿元、1.66亿元、1.51亿元，所占营收比重逐期攀升，依次为33.2%、39.4%、42.5%。

图源：“人人租”招股书

概而言之，“人人租”每创收100元，需要付出30至45元的销售费用。

营销上大手笔，但在技术上，“人人租”显得较为保守。于报告期各期，公司的研发开支分别为0.25亿元、0.33亿元、0.26亿元，对应营收占比分别为8.3%、7.7%、7.4%，呈不断缩减趋势。

图源：“人人租”招股书

这种“重营销、轻研发”的成本结构和路径，在较大程度上造就了“人人租”的超高毛利率，但也意味着，其用户上涨高度依赖流量投放，而非技术“护城河”。

随着流量红利消退，或者企业削减营销获客投放，“人人租”的用户粘性和业绩走势或将遭遇下行压力，甚至可能出现断崖式下滑的危机。

《中国互联网络发展状况统计报告》数据证实，截至2025年6月，我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率为79.7%，逼近市场“天花板”。

“人人租”亦在招股书中坦言，“倘我们不能实施新技术、开发及提供创新功能及服务、应对不断变化的用户偏好、提升平台的用户体验或优化我们的技术系统……这可能对我们的用户增长及留存、业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。”

不容忽视的合规挑战

从财务表现延伸至合规性层面，是“人人租”无法逃避的现实困境。

2025年4月，央视《财经调查》栏目曝光“人人租”等租机平台，直指其存在的虚假宣传与监管缺失、高息陷阱、隐私泄露、远程锁机等问题。

报道揭示，一台官网售价9999元的手机，消费者在“人人租”平台选择“租后购买”方案，需先支付12期租金共计6502元，租期结束后还要再付6296.1元买断费，才能获得最终所有权。

核算下来，消费者的总支出高达12798.1元，相当于官网售价的1.28倍，实际溢价接近商家进货价（8700元）的1.47倍。

图源：央视财经

该笔单台手机租赁交易中，产生的差价约4100元，对应的年化利率超过42%，远远高于24%的监管红线和司法利率保护上限。

在被央视“点名”后，人人租官方账号曾发布《致歉信》，表示接受批评，承认疏漏，并在后续多次公开整改进度。

但就在四个月后，即2025年8月份，人人租（版本3.16.3，快手下载中心）便因违法违规收集使用个人信息，被国家网络安全通报，涉及三大问题：

隐私政策未明确列出应用及其委托方收集和使用个人信息的目的、方式、范围等；未为用户提供便捷的撤回同意收集个人信息的方式；未采取加密、去标识化等安全技术措施保护用户数据等。

此外，在黑猫投诉上，若输入“人人租”，出来的维权词条超过1.8万条，大量用户反映遭遇莫名扣款、套路租机、“高利贷”、欠款结清不销账、商家欺诈、服务态度恶劣等行径。

对“人人租”来说，故事的前半部分，是站在循环经济的“风口”，凭借超高毛利率演绎的资本佳话；而故事的后半段，则是在监管趋严背景下，必须直面的合规性拷问。

“人人租”的IPO征途，恰是其自身矛盾与行业转型阵痛的双重投影。唯有穿越喧嚣，在成长与责任间找到真正的平衡，才能为“租赁”这门生意经写下值得期待的结局。

*题图由AI生成