昨天，市场又有一出大戏。

下午，财新的金融我闻发了一篇《创业板公司ST赛为招募重整投资人，因何暗箱操作疑点重重》，里面提到，投资人和债权人都对此次招募的条件和流程有很大质疑，传出重整投资人招募进展不佳，仅有“不到5家”报名的消息。对比近期市场其他重整案例，多有四、五十家投资人参与。二级市场投资者担心重整引资方案不好甚至重整失败。

然后，晚上6点吧，ST赛为就把公告挂出来了，说有5家报名，3家缴纳保证金，重整方案又初步淘汰一家——果然最后债权人担心的事情出现了。。。

根据深圳市中级人民法院关于印发《审理企业重整案件的工作指引(试行)》的通知 深中法发〔2019〕3 号第八十一条规定，多家意向重整投资人经初步审查合格并缴纳保证金的，由债权人会议选定重整投资人。但第三款表明，但仅有两家意向重整投资人参与表决的，获得较多债权人支持的即为重整投资人。超过两家意向重整投资人参与表决的，由债权人会议对最多债权人和最多债权额同意的两家意向重整投资人按照本条规则再次表决。经合议庭同意，债权人会议可以另行通过符合案件特点的选定规则。

对，就是这么巧。极限二选一现象就是这么精准地出现了，债权额最多的那家陷入被动。

“赛为招募公告直接写了只有一家报名时无需债权人会议直接中选，一旦只有一家，债权人基本无从选择。使用严苛极限招募条件，即使招到两三家，按照规则也可以依靠‘尽量少分票’大幅提高‘内定’产投中选概率，这可能才是招募条件如此苛刻的原因。”上述投资人表示。

前几天就有消息说，开标前，债权人就去找深圳中院申诉了，认为流程有明显问题，会让公司错失优质重整人，希望深圳市中级人民法院能够去监督，限期整改。深中院的反馈还在路上，29号上市公司的公告就先扔出来了。就算后续有监督和整改，或者债权人再去找最高人民法院行政复议，那么程序目前还是在继续推。

我们看一张网友整理的表。

问题很明显了。财新的稿件也说得很明白，以赛为这个条件，怎么也不可能比惠程差，又是人工智能的热门赛道。怎么可能只有2家最后供选择。

财新的稿子力说了，一位跟踪这一交易的潜在意向投资人向财新表⽰，这个招募程序很让人意外。“时间太短，条件苛刻，很多条款也不明确，这肯定会让不少意向投资人放弃。现在报名的投资人这么少 ，可能是公司质量太差，重整价值不高，也可能有人故意做局压价，很可能存在暗箱操作，让人怀疑是不是投资人已经‘内定’。”

然后，就有人去问管理人为什么条款这么苛刻，管理人却回答‘这是实控人写的’。

这个管理人也很有意思。要不说无巧不成书呢？

2025年7月22日，深圳市中级人民法院决定对ST赛为启动预重整，并通过摇珠随机指定深圳市正源清算事务有限公司（下称“深圳正源清算”）为预重整管理人（下称“管理人”），负责人为林俊斌。

据财新了解，ST名家汇的前实控人程宗玉与ST赛为的实控人周勇是安徽老乡，有潜在意向投资人了解到是程宗玉方面向周勇推荐了这位管理人。在这次重整前，ST赛为实控人就向债权人提议，共同向深圳中院以‘推荐’方式让深圳正源清算做ST赛为的管理人，但遭到债权人拒绝 ，坚持以‘摇珠’（即抓阄）方式选择。

哈哈，对的，又是一次巧合，“摇珠“的结果还是他。

但是这个消息吧，在股吧反应一般般。一些用户认为是没参加上的在搞事情，而且大多都在沉浸于晚上公告的那两家，其中一家有什么大唐系、李训青的背景，幻想能有多少个涨停板，股价一飞冲天。。。

不怪散户，重整都会引来一批投机主义。

当然各方有利益的也都会去博弈。但是接下来的话有意思了，财新采访的一位ST赛为的债权人表⽰，“这种变相劝退的操作让ST赛为债权人及中小股东很可能会丧失优质投资人。”他举例，如果一家华为背景的芯片公司，或是一家明星机器人公司、 大模型公司参与重整，未来成为上市公司的实控人，给公司带来的发展和公司后续的股价提升都是不一样的。

我们不知道的是，被质疑的这些招募条件，以及一系列的巧合，拦在外面的，是ST赛为什么样的机会。

财新的稿子里，最后找了一家专做破产重整的律师分析说：“上市公司的重整不仅仅涉及债权人利益 ，也与众多中小股东利益息息相关 ，一旦引资金额过低或者出现原股东的缩股、资本公积金转增股本等稀释原股东的操作，甚至重整失败退市，都会对上市公司债权人和投资人的利益造成实质性损失。”一位专门从事企业破产重整的律师表⽰，“更不要说股价波动对散户的冲击了。”

这次，我听律师的。