1月14日，北京证券交易所（简称“北交所”）上市委员会（简称“上市委”）今年第3次审议会议结果出炉，明光瑞尔竞达科技股份有限公司（简称“瑞尔竞达”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成功过会。

上市委审议会议现场向瑞尔竞达提出问询的问题主要针对业绩真实性，要求瑞尔竞达说明在同类产品直接销售模式下毛利率高于吨铁结算模式的原因及合理性；在吨铁结算模式下，公司高炉功能性消耗材料毛利率逐年下滑的原因及合理性；结合生产工艺、产品结构等，说明在主要原材料价格持续下降情况下，各期直接材料费用在单位成本中比例基本稳定且整体略有增加的原因。

IPO撤回又重启后募集资金缩水

此次上会是瑞尔竞达第二次闯关北交所IPO，距离上一次主动撤回申请仅过去7个月。2023年12月，瑞尔竞达上市申报材料被北交所正式受理，2024年1月进入问询阶段，同年7月份完成第一轮问询，但10月公司却向北交所提交了撤回申请，最终11月北交所决定终止审核。

不过，瑞尔竞达在撤回仅一个月后，又于同年12月重新辅导备案，而第二次申报，公司并未更换保荐机构及其他中介机构，仅更换了2名签字会计师。第二次北交所IPO申请于2025年5月获受理，6月北交所下发了第一次审核问询函，9月下发了第二次审核问询。

值得注意的是，在前次IPO审核问询中，关于“反向收购”的问题曾被北交所作为一个问题进行了重点问询。公司曾于2021年“反向收购”原控股股东北京瑞尔，后者重组前一年的资产、营收和净利润占重组前公司的269%、197%和92%。北交所要求说明反向收购原因、定价公允性、是否存在利益输送、主营业务是否稳定等问题。而北交所在第二次审核中再未提及重组一事。

北交所在第二次IPO审核过程中关注的主要问题包括：业绩可持续性及下滑风险，业绩增长真实性及可持续性，收入确认的准确性，产品竞争力与市场空间，募投项目的必要性及合理性等。

此次IPO，瑞尔竞达计划募集资金3.35亿元，较前次的4.73亿元缩水近三成，且删除了补充流动资金项目。

毛利率远高于同行等问题引发市场关注

瑞尔竞达为一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售。公司所处行业属于新材料领域的“新型耐火材料制造”。

瑞尔竞达所处行业属于耐火材料行业，国内这一行业生产规模分散，行业集中度低，市场竞争激烈。2022年至2024年，公司营业收入分别为4.03亿、4.67亿和4.76亿元，扣非后归母净利润0.55亿、0.77亿和0.79亿元，业绩平稳但增长乏力。2025年上半年，公司营业收入和扣非后归母净利润分别同比下滑19%和8%。公司预测2025年实现营业收入4.8亿元，扣非后归母净利润0.88亿元，同比分别增长0.7%和10.2%。

北交所在问询函中指出，2020年以来全国耐火材料产量呈下降趋势，主要下游应用领域钢铁行业2024年生铁产量同比下降，要求瑞尔竞达说明全国耐火材料及下游市场整体产量呈下降趋势的情况下，公司报告期内业绩持续增长的原因及合理性。

此外，与同行可比公司相比，瑞尔竞达的业绩表现呈现显著差异。在2024年行业整体经营形势严峻、同行企业净利润普遍下滑的情况下，瑞尔竞达却实现了逆势增长。在毛利率方面，瑞尔竞达同样远超行业平均水平。2022年至2025年上半年，瑞尔竞达产品毛利率分别为32.26%、37.74%、39.72%和39.09%，而同期可比公司的平均值在15%至19%之间。

通常而言，高毛利率的维持往往依赖产品技术含量、差异化竞争力或成本控制优势，而研发投入是提升产品技术壁垒的核心环节。但瑞尔竞达的研发投入强度却未出现明显高于同行的情况。2022年至2025年上半年，瑞尔竞达的研发费用率分别为3.74%、3.58%、4.6%和3.3%，同行可比公司平均值分别为4.64%、4.13%、4.57%和4.63%，除2024年公司研发费用率略超同行均值外，前两年均显著低于行业水平。从专利数量和研发人员占比来看，瑞尔竞达在同行业可比公司中也不占据优势。

北交所在问询函中直接要求公司说明“业绩增长的真实性”，并要求量化分析毛利率持续增长且与可比公司变动趋势不一致的原因。对此，瑞尔竞达认为毛利率差异主要系产品具体应用领域存在差异。

值得注意的是，瑞尔竞达在产能与产量双增长的情况下，电力用量却大幅下降。招股书显示，2022年至2024年，瑞尔竞达产能从5.16万吨增长到5.33万吨，产量从4.14万吨增长到5.08万吨。然而，同期的用电量分别为436.13万度、490.23万度、459.49万度。这被北交所要求说明用电量与产量变动趋势不一致的原因及合理性，能源耗用量与公司生产、研发等活动之间的匹配关系。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周

校对 卢茜