上海机场签订新一轮免税店经营权转让合同。

12月17日，上海机场（600009.SH）发布关于签订免税店项目经营权转让合同的公告。根据合同，上海机场及其控股子公司虹桥机场公司与杜福睿（上海）商业有限公司（以下简称“杜福睿”）、中国免税品（集团）有限责任公司（以下简称“中免”）分别签订了经营权转让合同，经营权转让期限分别为3+5年、5+3，均自2026年1月1日起至2033年12月31日止。

具体来看，根据《浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目》招标结果，上海机场决定与杜福睿签署上海浦东国际机场（T1航站楼及S1卫星厅国际区域场地）的进出境免税店经营权转让合同；与中免签署上海浦东国际机场（T2航站楼及S2卫星厅国际区域场地）的进出境免税店经营权转让合同；由上海机场控股子公司上海虹桥国际机场有限责任公司与中免签署上海虹桥国际机场的进出境免税店经营权转让合同。

当天发布的第九届董事会第二十九次会议决议公告中指出，同意关于投资设立免税合资公司的议案。上海机场决定以自有资金出资不超过9800万元与杜福睿共同投资设立免税合资公司，以自有资金出资9800万元与中免共同投资设立免税合资公司，上海机场均持有其49%股份。

公告的发布，意味着此前机场免税项目老牌运营商日上免税行（上海）有限公司（下称“日上上海”）告别上海机场已成定局，也标志着上海机场免税业务的运营主体和收费模式将迎来全新调整。

上述三个免税项目的收费模式均为月实收费用=月固定费用+Σ（各品类月销售额×各品类提成比例）。其中，浦东机场T1及S1免税项目的月固定费用（单价）为3141元/㎡/月，各品类提成比例8%至24%该合同涉及规划总面积为8465.7㎡。杜福睿方应向上海机场方提供金额1.5亿元作为履约保证金。浦东机场T2及S2免税项目的月固定费用（单价）为3090元/㎡/月，各品类提成比例8%至24%。该合同涉及规划总面积为9630.98㎡。中免方应向上海机场方提供金额1.5亿元作为履约保证金。

虹桥机场免税项目的月固定费用（单价）为2827元/㎡/月,各品类提成比例8%至22%。该合同涉及规划总面积为2470.55㎡。中免方应向虹桥机场方提供金额3000万元作为履约保证金。

其他条款方面，公告指出，为进一步巩固上海机场免税业务的领先地位，提高口岸免税的市场竞争力，各方一致约定持续优化免税场地资源，为国内外旅客提供价格最优、品类丰富、环境舒适、购物便捷的免税消费体验，并积极引入老字号产品、文创产品、非遗产品等能够体现中华优秀传统文化的特色优质产品，增加国产品在免税店的销售，尽快开展机场免税线上预订服务。在经营期内，年固定费用在基准年（2026年）固定费用的基础上，按照如下公式进行调整：单个计费年度实际年固定费用=基准年（2026年）固定费用×（1+a），其中，a应当根据单个计费年度国际及港澳台进出港客流量与2024年的差异率（“X”，X=（单个计费年度实际年进出港客流量÷2024年进出港客流量﹣1））进行取值；视X浮动范围，a在-20%至20%区间进行调整。

公告指出，双方同意建立销售激励机制，以提高免税业务竞争力，按年度考核，年度人均消费水平超过目标值的一定比例及以上，则超出部分的销售额计提的销售额提成按阶梯奖励返还；甲方鼓励乙方引入具有竞争力的新品以及毛利率低于其对应的品类提成比例最高值的商品，经甲方审核同意，其销售额应从相应的月品类净销售额中扣除，其销售提成按各单品毛利额的一定比例另行计算。

经营期考核按照运营和经营两个维度开展，任一维度不达到要求，甲方都有权提前终止合同（不可抗力因素除外）。考核年度人均消费水平超过目标值，视同考核通过。合同期内乙方享有免税店免租装修期一次，免租装修期为三个月。任何一方需要修改和变更合同任何条款的，应当书面通知对方，并经双方协商一致，且以签订补充协议的方式确认。补充条款一经签署后，即成为合同的有效组成部分。若补充条款约定与合同约定不一致的，以补充协议为准。

此次更替的运营商主体杜福睿和中免都是免税公司巨头。收费模式也从此前“下有保底、上不封顶”的合作收费模式，调整为“保底租金+提成”的形式。而在疫情期间，上海机场的月实收费用为月保底销售提成和月实际销售提成两者取高。

据记者梳理，此次新调整的品类销售提成比例和2023年以及更早前签订的补充协议相比有所下调。2023年12月1日起实施的月实际销售提成，品类提成比例按18%至36%不同情形取值。更早之前，2018年采取月实际销售提成和月保底销售提成两者取高的模式，综合销售提成比例高达42.5%。

2017年至2019年，日上上海向上海机场支付的免税店租金逐年增长，分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占当年营业收入比重分别为31.69%、39.53%和47.60%。2020年至2022年疫情期间，上海机场免税店租金收入分别为11.56亿元、4.86亿元以及3.63亿元。随着2023年国际航班恢复，上海机场相关免税业务有所恢复，收入为17.88亿元同比增近4倍。2024年达12.12亿元水平，同比下滑超三成。2025年前三季度相关免税合同收入9.42亿元，同比增长近3%。

据澎湃新闻记者梳理，此次新的收费标准，实现固定费用随客流浮动调整，并将年度人均消费水平作为核心考核目标，这两大变化或是新合同的关键。和此前相比从固定收费向流量挂钩，从单一租金向多维激励，也意味着考核向全面评估进行转变。

近年来，上海机场在财报中多次指出，受免税行业市场环境和竞争格局变化的影响，免税行业经营渠道由原来的口岸免税为主变为“离岛+口岸+市内+电商”等多渠道模式，口岸免税市场面临的竞争愈发激烈。

对于本次上海机场免税项目的变局，多家券商研报均给出了积极的行业展望，认为新运营格局和收费模式将为行业带来多重积极影响。据12月15日华西证券发布的研报显示，根据2023年上海机场与日上上海签署的补充协议，机场免税店的月保底销售提成与客流量挂钩，月实际销售提成则根据不同品类提成比例为18%至36%。本次中标结果浦东机场提成比例8%至24%，虹桥机场提成比例8%至22%，预计综合提成比例进一步下降。研报认为，虽然新一轮招标引入国际头部旅游零售运营商，但分处两个航站楼，竞争程度相对可控；另一方面较低的月费+扣点比例也有助于提升免税运营商的盈利能力。

对于合同履行的影响，上海机场公告指出，以上三项合同的履行对公司当年度经营业绩无影响，合同的顺利实施预计将对公司2026年度至2033年度营业收入产生积极影响。中国中免（601888.SH）公告指出，公司于国内核心机场的渠道优势将进一步提升，有利于满足出入境旅客多层次、多样化的购物需求，提升多元化免税购物体验，进而推动机场免税业务高质量发展。如上述项目顺利实施，将对公司未来经营业绩发展产生积极影响。

截至12月17日收盘，上海机场报30.91元/股，涨0.59%，今年以来跌超8%。今年以来中国中免A股（601888.SH）股价涨超两成，港股（1880.HK）涨超三成。