文|钱眼君

来源|博望财经

当无人机在低空经济风口翱翔时，其“心脏”——动力系统的国内龙头企业的IPO迎来新的节点。10月23日，上交所网站显示，深圳市好盈科技股份有限公司（简称“好盈科技”）科创板IPO获受理。

图：好盈科技官方网站

眼下在全球无人机产业链的激烈竞争中，动力系统作为无人机的"心脏"，正成为各方势力争夺的焦点。好盈科技以4.12%的全球市场占有率在第三方供应商中跻身第一梯队，这个数字背后隐藏着怎样的行业真相？在技术迭代加速的战场上，好盈科技应作何应对来守住阵地，成为资本市场的“空中引擎”？

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百亿赛道上的"甜蜜与残酷"

无人机动力系统行业正站在历史性的风口上。根据Frost&Sullivan的预测，全球市场规模从2019年的43.11亿元快速增长至2024年的103.08亿元，复合年均增长率达到19.05%。预计到2029年，市场规模将增至215.93亿元，2025年至2029年的复合年均增长率维持在16.26%的高位。这种增长并非偶然——低空经济政策的持续加码为行业注入强心剂。

《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》《"十四五"通用航空发展专项规划》等政策明确提出支持无人机全产业链发展，无人机应用场景不断拓宽。然而，这片蓝海市场早已不是无人区。市场集中度低、参与企业众多的竞争格局，意味着行业尚未形成稳定的竞争秩序，价格战、技术战、专利战此起彼伏。当前无人机动力系统行业的竞争格局呈现出两大阵营态势：

第一阵营：整机厂商自研派

以大疆创新为代表的头部整机厂商已实现动力系统自研自产。这些企业凭借整机集成的优势，在性能匹配、成本控制、技术迭代等方面具有天然优势。更重要的是，它们通过垂直整合构建了完整的生态壁垒，外部供应商很难切入其核心供应链。

图：华安证券

第二阵营：专业第三方供应商

目前好盈科技属于这个阵营的第一梯队，市场地位处于领先水平，据Frost&Sullivan 统计，以 2024 年销售金额测算， 其无人机动力产品全球市场占有率为 4.12%。4.12%的市场占有率看似不错，但在高度分散的市场中，这个领先优势并不稳固。

好盈科技不仅要同时面临来自两方阵营的市场竞争，自身更要面临技术护城河与客户粘性的双重博弈。公司拥有306项专利，其中86项为发明专利，但专利的质量和覆盖面是否足以抵挡巨头的冲击仍需观察。

要知道，在无人机动力这个多学科融合的领域，单一技术点的优势很难形成持续竞争力。下游无人机整机厂商对动力系统的安全可靠性和性能要求较高，普遍存在定制化需求，这确实带来了较高的客户粘性。

一旦进入合格供应商名录，更换动力系统供应商的验证周期长，且需要承担较高的替换成本。然而这种粘性也是一把双刃剑——大客户依赖度过高可能导致议价能力减弱，更重要的是，这些整机厂商完全有可能出于供应链安全、成本效益等因素考虑自研自产无人机动力系统。

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成本与成长：如何把人才留住

好盈科技的营收增长轨迹令人瞩目。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司营业收入从46,801.82万元快速增长至57,988.06万元（半年），2024年全年达到73,797.37万元，较2023年的54,557.58万元增长35.3%。这种持续的高增长态势在制造业中可圈可点。

图：好盈科技招股书

值得注意的是，公司员工规模从报告期初的859人快速增长至1407人，增幅达63.8%，这种人员扩张速度与营收增长是否匹配，人力成本对利润的侵蚀程度值得关注。

无人机动力行业是技术密集型行业，优秀的研发团队是公司持续创新的基础。随着行业快速发展，对优秀研发人才及高端技术人才需求大幅增长。好盈科技面临的人才竞争不仅来自同行，更来自资金实力更雄厚的大型科技企业。

公司需要建立更有吸引力的人才激励机制，才能在人才争夺战中保持竞争力。招股书显示，通过员工持股平台，公司分别授予员工5.31%及2.19%的股份，这种股权激励安排既保持了实际控制人的控制权稳定性，又有效调动了管理者和重要骨干的积极性。

但我们需看到，董事长张捷与董事刘友辉通过有限合伙平台控股70.95%，核心团队持股被压缩到了较低水平。这种模式虽提升决策效率，似乎与科创板倡导的“技术团队持股”理念背道而驰，更可能为后续埋下治理的隐患。

面对多重挑战，好盈科技在竞技车船模型等领域的应用已经证明了技术多元化路径的可行性，但这仅仅是开始。真正的突破口在于从单纯的技术供应商向生态构建者转型。这意味着不再追求大而全的技术布局，而是在特定细分领域建立不可替代的技术优势。

同时，改变传统的供应商思维，与整机厂商建立更深层次的合作关系，通过股权合作、技术共享、联合研发等方式，将客户变成合作伙伴，降低被替代的风险。更重要的是，抢占市场先机，将无人机动力系统技术应用到更广泛的领域，如新能源汽车、智能机器人、工业自动化等，分散单一市场的风险。未来这条布满荆棘之路能否走得下去，值得关注。

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结语：在创新与生存的平衡中寻找未来

对于投资者而言，看好盈科技不仅要看其当前的市场地位和技术实力，更要看其应对多重挑战的综合能力和战略定力。在这个快速变化的行业中，唯有那些能够持续进化、不断突破的企业，才能在竞争中生存下来并实现持续增长。

好盈科技的IPO之旅，不仅是一次融资行为，更是一次战略转型的契机，将决定这家企业能否从无人机动力系统的"供应商"蜕变为低空经济时代的"生态构建者"。在巨头环伺的战场上，4.12%的市场占有率既是一种成就，也是一种警示——提醒我们市场竞争的残酷性和不确定性。

好盈科技虽然展现出良好的增长态势，但员工规模快速扩张带来的成本压力、以及激烈竞争环境之下的突围路径，都是投资者需要重点关注的问题。公司选择适用科创板上市标准，预计市值不低于10亿元，这一估值水平是否合理，需要结合行业地位和技术实力综合判断。