今年38岁的梅西目前效力于美国大联盟的迈阿密国际队，一般认为，足球巨星进了美国大联盟就是半退役状态了。

不过，梅西的状态保持的还不错，甚至称明年还想参加世界杯。

梅西走到这一步，需要感谢一款药物：生长激素。

在11岁的时候，梅西被诊断出一种生长激素缺乏的侏儒症，当时生长激素非常昂贵，他的家庭无力承担，河床队和纽维尔老男孩队也不愿支付治疗费用。

他14岁进入巴塞罗那后，接受了规范的生长激素治疗。从1.27米长到1.69米，尽管还偏矮，但已经远超医学预期。

梅西使用的药物叫Protropin，是美国著名创新药企业基因泰克生产的。

1990年，一个叫金磊的中国留学生凭借优异的成绩进入基因泰克工作。

他本科毕业于北京大学，研究生毕业于中科院物理所蛋白质结构化学专业，博士毕业于加利福尼亚大学。

1996年，金磊辞去美国的高薪工作，卖房卖车回国创立金赛药业，建立起了国内第一条生长激素生产线。

2008年，长春高新收购金赛药业70%股权，成功进入生长激素赛道。2019年，长春高新再次收购金赛药业29.5%的股权，持股99.5%。

如今，长春高新八成营收来自金赛药业。从某种意义上讲，长春高新就是金赛药业。

2025年9月29日，长春高新向港交所递交H股发行上市申请。

一、不缺钱的融资计划

然而，从财报数据看，长春高新并不缺钱。

截至2025年上半年末，公司货币资金达43.65亿元，交易性金融资产16.41亿元，两项合计60.06亿元，短期借款和一年内到期流动负债合计仅4.01亿元，短期偿债压力微乎其微。

数据来源：iFind

公司资产负债率长期维持低位，2024年末仅15.94%，2025年中期也仅有18.75%，完全是不差钱的主。

那么问题来了，公司为什么要去港股上市呢？

主要有三个原因。

一是研发管线长期投入需求。40余种在研药物中，14种处于III期临床或NDA阶段，15种为1类创新药，这些项目需要持续资金支持。尽管公司现金充裕，但研发费用占比已从2020年的5.53%提升至2025年上半年的20.21%，按此测算，未来三年研发支出将超过80亿元。

二是国际化布局资金需求。金赛药业与丹麦ALK合作引入脱敏治疗产品，最高需支付15亿元里程碑款；同时，公司计划在海外组建商业化团队，建设海外销售网络，这些都需要大量资金支持。

三是市场情绪与投资者信心。尽管公司现金充足，但A股市场对公司业绩持续下滑的担忧已反映在股价上。通过港股上市，可以引入新投资者，提升市场对公司未来转型的信心。

二、黯淡半年报

2022-2023年，公司仍保持增长，营收分别为126.27亿元和145.66亿元，同比增长17.50%和15.35%；净利润分别为41.41亿元和45.32亿元，同比增长10.19%和9.47%。

然而2024年成为业绩拐点，营收和净利润首次双降，营收134.66亿元同比下降7.55%，净利润25.83亿元同比暴跌43.01%，这是2004年以来首次营收下滑。

2025年上半年业绩进一步恶化，营收66.03亿元微降0.54%，净利润9.83亿元同比大降42.85%，净利率从2023年的32.79%骤降至2025年上半年的14.11%，近乎腰斩。

数据来源：iFind

公司80%以上业绩依赖金赛药业，而随着市场竞争的加剧，金赛药业的业绩每况日下。

2024年，金赛药业净利润45.14亿元，同比增长7.04%，增速明显放缓；2025年上半年，金赛药业净利润11.08亿元，同比下降37.35%，成为拖累公司整体业绩的主要因素。

公司多元化转型的疫苗业务也进展不顺利，子公司百克生物的疫苗业务表现更加糟糕，2024年营收12.29亿元，同比暴跌32.64%；净利润2.32亿元，同比暴跌53.67%。

三、神话的破灭

生长激素一度成为长春高新的高成长神话，然而近年来，这个神话破灭了。

长春高新的核心竞争力来自金赛药业的生长激素产品。自2021年5月传出"生长激素要纳入十七省集采联盟"消息以来，公司股价就开始了四年持续下跌。集采对高毛利药品的降价压力直接冲击了公司的盈利模式，而这一影响在2024年开始全面显现。

2022年，广东联盟、福建、河北等省份已将生长激素纳入集采；2023年，浙江集采中金赛药业水针剂中标，价格管控进一步收紧。

2025年5月特宝生物同类长效生长激素获批上市，打破了金赛药业在该领域的垄断地位。维昇药业、诺和诺德等国际巨头也纷纷入局，长春高新的"护城河"正被竞争对手逐步侵蚀。

在公司所有在研的产品线中，星空君唯一看好的是GenSci134。

GenSci134是金赛药业自主研发的一款治疗用生物制品1类药物，拟用于生长激素缺乏症（GHD），包括成人生长激素缺乏症（AGHD）、儿童生长激素缺乏症（PGHD）和特发性身材矮小（ISS）等适应症。该药物有望成为全球首个长效生长激素（LAGH）月制剂，对现有周制剂形成技术代差。

然而，GenSci134仍处于I期临床试验阶段，商业化进程尚不明确。根据丹麦流行病学数据，成人生长激素缺乏症（AGHD）的年发病率约为1.9/10万男性、1.4/10万女性 1PDF ，中国患者基数约12-15万，但治疗率极低。这一市场空间虽存在，但远小于儿童生长激素市场（约700万矮小患儿） ，难以完全替代集采后萎缩的生长激素收入。

假如能够顺利上市，可能需要3-5年甚至更久的时间才能转化为营收和利润。而在这段时间中，公司赖以生存的生长激素大概率被各省纳入集采。