文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

济南奥图自动化股份有限公司（简称：奥图股份）拟在北交所上市，保荐机构为中泰证券。公司本次发行前总股本为75,912,332股，本次拟公开发行股票数量为不超过17,825,000股（全额行使超额配售选择权的情况下），占发行后总股本的19.0159%。公司拟投入募集资金2.13亿元，用于高端智能制造工厂建设项目、智能制造创新研发项目和补充流动资金项目（7300万元）。

奥图股份实控人持股四成，三年分红千万元；业绩增长放缓，毛利率走势异于可比同行；比亚迪成为最大客户，前五大营收占比近半；应收账款、存货余额较大；研发占比低于同行均值，曾超出环评批复使用量进行生产。

实控人持股四成，三年分红千万元

截至招股说明书签署日，和瑞林直接持有公司股份32,220,000股，持股比例为42.44%，系公司第一大股东，依其持股比例所享有的表决权已足以对股东大会的决议产生重大影响；和瑞林自公司设立以来一直担任公司董事长，参与公司的经营活动，能够对公司的经营管理、重大决策、人事任免发挥决定作用，为公司控股股东、实际控制人。

截至招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人直接或间接持有的公司股份不存在涉诉、质押、冻结或其他有争议的情况。刘吉辉直接持有公司股份12,612,236股，持股比例16.6142%，其中4,000,000股存在质押。

截至招股说明书签署日，董事长和瑞林与董事、副总经理和朴轩系父子关系，董事长和瑞林的配偶与财务总监师璇系姑侄关系。

权衡财经iqhcj注意到，2021年公司向全体股东每10股派发现金红利0.50元，共计派发现金红利4,102,617.70元；2022年公司每10股派发现金红利0.50元，共计派发现金红利3,795,616.60元；2023年公司每10股派发现金红利1.20元，共计派发现金红利9,109,479.84元；前后派发现金红利近1700万元。此次公司募资用于单独补流达7300万元。

业绩增长放缓，毛利率走势异于可比同行

奥图股份主营业务为汽车冲压自动化生产线及配套装备、机器人末端执行器、工业安全防

护围栏的研发、设计、制造和销售，致力于为客户提供汽车冲压自动化、智能化解决方案，满足汽车行业车身制造需求。2022年-2024年，公司的营业收入分别为2.487亿元、3.997亿元和3.978亿元，净利润分别为2139.03万元、5034.74万元和7022.84万元。公司营收有所下降，净利润增幅放缓。

报告期内，奥图股份主营业务收入主要来自于汽车冲压自动化生产线及配套装备、工业安全防护围栏和机器人末端执行器等产品，其中汽车冲压自动化生产线及配套装备是公司的主要收入来源，2022年-2024年收入占比分别为74.72%、78.62%和79.07%，逐期提升。

受益于汽车高安全性、轻量化的发展趋势和新能源汽车的蓬勃发展，奥图股份凭借在汽车冲压自动化领域的竞争优势，业务发展呈现较好的成长性。但由于公司业务发展与下游市场景气度、行业竞争、宏观经济形势等密切相关，若未来下游市场需求呈现增长放缓或下滑态势，或者出现市场竞争程度趋于激烈、产品价格面临下降压力、原材料价格大幅上涨且无法向下游有效传导等情形，而公司未能采取有效应对措施，公司将面临经营业绩增长放缓或下滑的风险。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.11%、28.38%和33.85%。与同行业可比公司相比，公司主营业务毛利率有所增长，而可比同行则是起伏下滑。

与同行业可比公司相比，2022年奥图股份汽车冲压自动化生产线及配套装备收入规模相对偏小。2023年，受汽车高安全性、轻量化的发展趋势和新能源汽车的蓬勃发展带动，报告期内热成形冲压自动化生产线市场需求增加，公司热冲压自动化生产线交付数量大幅提升，带动汽车冲压自动化生产线及配套装备收入大幅增加，与同行业可比公司平均数的差距逐渐缩小。2024年，公司交付的高毛利热冲压自动化生产线项目收入比重增加，带动公司汽车冲压自动化生产线及配套装备的毛利率进一步提升。

比亚迪成为最大客户，前五大营收占比近半

奥图股份深耕汽车冲压自动化行业近二十年，拥有丰富的项目业绩，凭借多年项目经验及技术积累，成功进入国内外众多优质客户的供应商体系，具体包括比亚迪、长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、Stellantis集团、福特汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、一汽解放、上汽大众、上汽通用、一汽丰田等整车厂，以及凌云股份、东实股份、屹丰汽车、至信实业、新程汽车、麦格纳、海斯坦普、宝钢激光拼焊武汉公司等汽车零配件厂。此外，公司与德国舒勒、金丰机械、天津重工、合锻智能、天锻压机、扬州锻压、扬力锻压等国内外知名压力机供应商，以及德国本特勒、德国施瓦茨等加热炉供应商建立了良好合作关系，共同为汽车制造商提供完整冲压解决方案。

报告期奥图股份前五大客户中，天津重工、合锻智能、天锻压机、德国舒勒为公司项目合作方客户，其取得终端客户订单后，将项目的自动化生产线部分分包给公司实施。2023年、2024年公司向项目合作方客户天津重工、合锻智能销售中终端客户为比亚迪的项目销售收入合计分别为3,934.31万元、4,005.31万元。

报告期内，公司前五大客户销售占营业收入比重分别为47.93%、52.14%和44.46%，其中第一大客户比亚迪占比分别为22.25%、22.29%和16.21%。2022至2023年在比亚迪销售收入提升的带动下客户集中度上升，主要原因系向比亚迪交付的热成形自动化生产线等项目数量增加；此外，报告期内公司向比亚迪交付的多条包含压力机的热成形自动化生产线，因压力机价值较高导致项目报价较高，进一步提高了比亚迪的销售收入占比。报告期内，比亚迪持续进行大规模的固定资产投资，提升乘用车产能，向公司采购多条热成型自动化生产线等产品，用于其超高强度钢等冲压零部件的生产。

查阅裁判文书网，奥图股份的诉讼纠纷达76条之多，其中涉及民事案由54条，执行案由17条之多。其中与济南昊中自动化有限公司就侵害发明专利权产生的纠纷长达了前后三年。

应收账款、存货余额较大

报告期各期末，奥图股份应收账款和合同资产合计账面价值分别为7,607.24万元、1.115亿元和1.067亿元，占流动资产的比例分别为18.47%、23.85%和25.95%，占比相对较高。报告期内，随着公司业务规模快速扩大，应收账款和合同资产金额持续维持较高水平。

报告期各期末，公司单项计提坏账准备的应收账款余额分别为1,647.22万元、1,809.23万元和309.91万元，其中2022年末、2023年末相关应收账款主要系公司2019年及以前年度与客户的交易形成的。自2018年起我国汽车产销量连续三年下滑，汽车行业低迷、竞争激烈，公司部分客户出现财务状况恶化、经营困难的情形，公司对该应收账款单项计提坏账准备，截至2021年末单项计提坏账准备的应收账款余额1,811.63万元。

报告期内，奥图股份加强了应收账款回款风险管理，在事前客户分类管理、事中项目进度款收取、事后客户欠款催收、客户回款考核等方面均逐步加强控制，取得较好成效。报告期内公司累计新增单项计提坏账准备的应收账款较以前年度大幅减少。

报告期公司业务规模发展迅速，期末存货余额较大。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.86亿元、2.1亿元和1.628亿元，占流动资产的比例分别为45.16%、44.93%和39.57%。报告期内，公司存货余额中在产品占比65%以上，主要为汽车冲压自动化生产线及配套装备项目形成的未验收资产。

奥图股份汽车冲压自动化生产线及配套装备项目合同金额较大、项目实施周期较长，项目实施过程形成的未验收在产品占用了公司较多营运资金，公司如果不能对项目进行有效管理，将可能导致公司存货周转能力下降，流动资金使用效率降低。

研发占比低于同行均值，曾超出环评批复使用量进行生产

报告期各期，奥图股份研发费用分别为1,430.13万元、1,769.64万元及1,854.86万元，占各期营业收入的比例分别为5.75%、4.43%及4.66%，2023年和2024年低于同行业可比公司均值。

2019年1月，公司喷漆房项目通过济南市长清区环境保护局环评验收。报告期内，伴随公司汽车冲压自动化生产线及配套装备业务量不断增长，奥图股份存在喷漆房油漆年使用量超过环评批复油漆使用量的情形。

2019年1月，奥图股份安全防护围栏生产项目通过济南市长清区环境保护局环评验收。报告期内，公司工业安全防护围栏业务规模较大，年产安全防护围栏数量超出环评批复，原辅材料热固性粉末等的使用量超出环评批复年用量，但未发生环境污染事故。2023年11月，“安全防护围栏生产项目”已由奥图股份划转至奥图科技。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。