黄金这短时间的波动很大，前两天从4380的跌到4010，不少朋友问我后面会不会继续涨到4400以上？

这我不知道，黄金这东西在很复杂，它跟普通大宗商品还不一样，跟其他贵金属也不一样，除了国际局势会影响之外，炒的人也很多。

除了实物黄金之外，我没有直接持有黄金虚拟资产，我觉得这东西与其自己个人持有，不如旗下非控股子公司家里直接有金矿好，因为抗风险能力更强。

比如你可以当紫金矿业的股东，自己的公司每天使劲印钞，多舒服的事情。

当然我不是要谁现在就去买紫金矿业，而且除了紫金矿业之外，其他家里有金矿的公司也不少。

实际上从今年黄金相关公司的涨幅来看，最厉害的应该是招金矿业，今年差不多翻了2倍，还有中金黄金和赤峰黄金，今年也都翻倍了，紫金矿业今年也只是翻倍而已。

但是如果单纯从估值来看，紫金矿业是同行业里面PE比较低的，果然是盘子越大，越不招炒作资金的待见。

另外紫金矿业是左手黄金右手铜，看好黄金的人，也不一定看好铜，其实相比于黄金，我个人更看好铜。

黄金更多的是金融属性，这是一顶高帽子，同时也是一个紧箍咒，作为全球公认的避险资产和与货币挂钩的本位资产，命运其实是注定的，因为这个紧箍咒就是经济规律。

铜这个东西被称为工业基石，不好比较和黄金谁更重要，但是铜的逻辑更硬。

以往大部分时间黄金和铜有跷跷板效应，很少同时涨或者同时跌，所以紫金矿业的盈利能力一直相对比较稳定。

但是这两年不一样，尤其是今年，毛利率和净利率增长都非常好。

今年的毛利率已经高达25%，净利率也高达18%，相比于前些年，都不止翻了一倍。

当然今年盈利能力最大的功臣是黄金，黄金价格的大涨，让金业务占营收比例突破了57%，上半年营收近千亿。

虽然铜价也涨了不少，所以铜业务的营收也是增长的，但是占总营收的比例，略微有所下降。

还有个很直观的数据，紫金矿业今年上半年的矿山产金38吨，卖了265亿，而去年一整年的矿山产金也只卖了150亿，当然这个是有问题的不能算，但是2023年也只卖了271亿。

你看这个差距有多大，家里有矿就是好。

顺便提一下，虽然紫金矿业的金有四千万吨，全球第五，占了中国黄金总储量的46%，但是外采金的规模也很大，家里的矿满不了公司业务的需求。

这也是公司敢说要在2028年之前再造一个紫金矿业的底气，未来两年肯定还要继续买矿。

你看这个月就花了86亿又拿下一座金矿，目前公司的旗舰金矿已经有17座。

不过这个时间点挺尴尬，按照以往的风格，都是在行业低迷时期疯狂扫矿，现在这种行情下，买矿的代价就太高了。

可能在紫金矿业看来，黄金还是会跌下去吧，不可能一直在高位抢矿。

另外还有一个问题经常会有刚关注紫金矿业的朋友问，那就是公司的冶炼产金的规模这么大，为什么并不怎么赚钱。

你看他的冶炼和贸易金的营收规模有多大，去年高达1255亿，但是只有区区不到6个亿的毛利。

当然这里面很复杂，这个业务肩负的使命也很重要，不止是从外面采购黄金用来加工，实际上真正买回来冶炼的比例并不高，更多的只是用来交易。

更何况还有左手和右手的关系，所以计算这个业务的利润是没有意义的，一般都会忽略不计只关注公司的矿山产金即可。

再说即便是采购回来加工，黄金这东西行情很透明，金价高，买回来的成本同样也会很高，没人会傻乎乎的把金淀低价卖给你，然后你加工一下高价卖出，这在黄金行业不存在。

主要是还是替没有加工能力的客户代加工，比如精金矿加工一下，赚点加工费。

即便是把原料买回来冶炼成黄金销售，利润空间其实也很小，因为人家矿山都精算好了。

国内有公司专门做这个的，比如恒邦股份，他主要就是采购矿产金和合质金用来加工，他去年的黄金营收533亿，毛利也只有不到4个亿。

国内的黄金冶炼产能是严重过剩的，加工费一直都非常低，恒邦股份作为黄金冶炼龙头，一年的营收也高达758亿，但是利润只有可怜兮兮的5个亿。

还有铜的这个逻辑也是一样的，总之关注矿山产金和矿山产铜即可，不用关注冶炼和贸易。

这可能也是山东黄金能够享受这么高估值的原因之一，从业绩规模上来看，山东黄金今年上半年的营收568亿，归母净利润只有28亿，但是享受着39倍的PE，紫金矿业才17倍。

很大一个原因是山东黄金主要做黄金，而且业绩几乎都来源于自己的矿产金，所以在同样的黄金行情下，虽然山东黄金的矿山产金规模远低于紫金矿业，但是显然更受市场欢迎。

如果是对数字敏感的朋友，很容易就会发现一个问题，如果把紫金矿业的黄金和铜分拆出来分成两家公司，再把其他业务放到一家公司，三家公司的估值加起来，大概率要远高于现在紫金矿业的估值。

当然前提是对标同行享受高估值的公司，别说紫金矿业没这个资格，不管是黄金还是铜，他绝对都是优秀的龙头。

上个月也讲了紫金矿业，主要讲了他的铜，就不多讲了，最后看看公司的三季报。

前三季度营收2542亿，同比增长10%，归母净利润379亿，同比大增43.7%。

3个月的时间赚379亿，每天赚1.4亿，真是日进斗金。

矿产金产量65吨，同比增加20%，矿产铜83万吨，同比增长5%。

现在金价高，公司也在使劲挖金，第三季度矿产金产量24吨，环比增加7%，一个季度比一个季度挖得多。

铜第三季度环比是下滑的，这个都有预期，刚果（金）那个矿被淹了。

至于金的增长主要来源于新买的加纳阿基姆金矿和新疆萨瓦亚尔顿金矿，暂时成本有点高，因为刚买回来，财务统计口径还是沿用了原公司的，后面肯定会下降。

今年紫金矿业的业绩肯定没问题，金价虽然这段时间剧烈波动，但总归是在高位，而且目前也还没有金价完全回归的动因。

另外紫金矿业终于开始启动锂矿业务了，前三季度产碳酸锂1.1万吨，可别小看这一万多吨，旗下天量的锂矿资源，只要开始推进，后面只会越来越快。

比如阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目就在前段时间投产了，还有湖南湘源锂矿 500万吨/年采选系统年底也会试生产。

说不定未来的某一天，锂矿双雄就要变成锂矿三足鼎立了。

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