不喝酒不吃药~

继十年来最差中报之后，片仔癀不出所料地迎来十年来最差三季报。

10月17日晚披露的2025年三季报显示，前三季度，片仔癀营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%。其中，三季度，片仔癀实现营收20.64亿元，同比下降26.28%，实现净利润6.87亿元，同比下降28.82%。

前三季度，医药制造板块实现营收40.16亿元，占总营收比重达54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38%。

片仔癀为什么那么贵

片仔癀给人的第一印象，无他，唯贵耳。

2021年高峰期，一粒3克的片仔癀锭剂，官方渠道零售价为590元，在部分二手渠道被炒到1600元。按当时的金价计算，可谓“贵过黄金”。

片仔癀这么贵，最重要的原因还是原料。

公开资料显示，片仔癀锭剂的核心配方由天然麝香、天然牛黄、田七、蛇胆四味名贵药材构成，其中天然麝香和天然牛黄受原料资源约束影响，价格长期处于上涨通道。

其中最名贵的当属天然麝香。

观察片仔癀的成分，其中包含3%麝香、5%牛黄、85%三七、7%蛇胆。虽然麝香的成分最少，成本却占到了一粒片仔癀总成本的55%。

麝香来自公麝身上的香囊，这个香囊位于公麝的肚脐处，一场爱情过后，公麝携带的“香囊”便会脱落，由此成为麝香。杀麝取香一度是获取麝香的主要方法，这使得野生麝数量锐减。

2003年，我国紧急将麝列入国家一类野生保护动物。

天然麝香由于受到配额管理制度严格限制，年产量仅500公斤左右，只有片仔癀等少数企业得到了合法使用的许可，无比稀缺。

而同样稀缺的原料还有天然牛黄，国内年自然产出量不足1000公斤，供需缺口巨大。据中药材网站数据显示，如今天然牛黄每公斤价格160万元左右，较2019年35万元的价格累计涨幅超过350%。

图片来源：中药材天地网

为了应对成本压力，片仔癀不断提供出厂价。据统计，自2003年上市以来，片仔癀系列产品累计提价超20次，片仔癀锭剂内销出厂价从2004年的125元/粒涨至2023年的600元/粒，终端零售价达760元/粒，累计提价幅度超四倍。

一度“贵过黄金”的片仔癀背后，是一种被创造出的商务需求。2021年前后，“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法在商务圈层中广泛流传。这使得“茅台+片仔癀”迅速成为高端宴请场合中颇具象征意义的“标配”组合，许多名烟名酒店甚至直接推出这种捆绑搭配。

价格倒挂，片仔癀四面出击

然而，如今片仔癀锭剂的价格出现零售价倒挂的情况。

在不同的电商平台上，不少药店折后的价格低于760元的官方零售价，甚至有的报价600元左右。

图片来源：电商平台

最直接的原因，自然是消费者更加精打细算，对此类高值产品的需求出现萎缩。

核心产品肝病用药片仔癀系列，前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11%。

心脑血管用药前三季度营收仅为9343.57万元，同比大幅下降65.20%。

原本，片仔癀在2020年收购龙晖药业51%股权，获得安宫牛黄丸等产品线，是为了进一步打造新的增长点，但最终却成了业绩的“拖油瓶”。

部分原因，是全国中成药集采范围扩大，片仔癀的主要产品安宫牛黄丸等被纳入集采范围，产品毛利率下降。

其实，片仔癀的大单品模式一直饱受争议，但在业绩突飞猛进的阶段，质疑声更像是牢骚和赞美。此外，片仔癀自身也并非意识不到大单品模式的缺陷。

2014年，片仔癀就提出了“一核两翼”大健康战略，主业中成药为“核”，保健药品、化妆品、日化用品和保健食品等业务为“两翼”。

这一战略，在2020年前，取得了一定的成功。日用品、化妆品营收稳步增长。2017年营业收入为3.176亿元，2018年为4.977亿元，2019年为6.353亿元，2020年达到巅峰9.052亿元，营收占比也达到13.9%。照此趋势发展下去，片仔癀有望在医药主业外，在药妆领域开辟一片新天地，成为横跨制药和药妆领域的巨头。

然而事与愿违，2020年后，片仔癀的日化用品开始走下坡路。

2021年营业收入8.414亿元，2022年营业收入6.343亿元，2023年营业收入7.068亿元，2024年营业收入7.52亿元，今年上半年营业收入3.2亿元。

在业务之外，近年来，片仔癀的高管变动也较为频繁。

2021年4月，片仔癀发布公告称，时任董事长、57岁的刘建顺因个人身体原因，特向董事会申请提前退休，辞去公司董事、董事长等职务，公司董事会同意聘任潘杰为公司董事长。

但潘杰在2021年12月调任到了片仔癀的控股大股东漳州市九龙江集团出任党委书记、董事长。

潘杰离任后，片仔癀迎来了原任漳州市国资委副主任的林纬奇。

在林纬奇执掌片仔癀期间，多名高管相继辞职，其中包括片仔癀董事林柳强、董事兼总经理陈纪鹏，监事何建国、洪东明、吴小华，总审计师吴坤洪、总工程师洪绯等。对于此，片仔癀在公告称系“工作调整”。同期，刘建顺、潘杰相继落马。

2023年8月9日，在片仔癀股东大会上，时年49岁的林志辉顶替林纬奇当选董事长。在此之前，林志辉的职业履历与企业运营没有任何交集，主要在包括纪检部门在内的党政机关工作。

结语

今年6月23日，片仔癀股东大会上，董事长林志辉向近五百名股东表示，公司将坚持“守正创新，行稳致远”理念，在药品研发、医药商业、日化美妆、保健食品及投资并购等领域持续发力，目标成为世界一流、国内顶尖的医药健康产业集团。

在研发方面，片仔癀的投入与进度略显滞后。2025年前三季度，公司研发费用为1.8亿元，营收占比不足2.5%，低于医药行业5%以上的平均水平。在研管线中，仅抗焦虑中药1.1类新药“温胆片”进入Ⅲ期临床，其他十余个项目多处于早期阶段，短期内难以贡献业绩。

面对这份十年来最差三季报，片仔癀距离建成“世界一流、国内顶尖的医药健康产业集团”恐怕还有很长的一段距离要走。

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