周五A股市场出现了全线回落的态势。不仅仅是以港股、A股为代表的中国资产，也包括欧洲主要经济体的股市在周五开盘后低开低走，这就意味着全球风险资产面临着同步回落的态势。与此同时，国际金价、中债、美债等避险资产价格同步回升。看来，全球资本的风险偏好再度降低，从而对风险资产的后续走势演绎带来了持续的压力。

“黑天鹅”接踵而来

虽然A股所处的宏观环境在持续边际改善，但A股所处的外围环境出现了一个又一个新的不确定信息，比如说近期有媒体报道称美国司法部没收近13万枚比特币，这对资产市场带来了极大的冲击力。

与此同时，两家美国银行先后表示，向投资不良商业抵押贷款的基金提供贷款时遭受诈骗，如此加剧市场对信贷危机的担忧，也加剧了美国长期通胀所带来的经济后果开始显现的担忧。据此，隔夜美股受阻回落，在周五亚洲交易时段的美股期指继续疲软，进而对全球股市等风险资产带来极强的承压。

如果再考虑变幻莫测的全球贸易纷争以及由此带来的全球经济预期不稳等诸多信息的影响，全球各路资本不约而同地选择了避险的策略。体现在盘面中，一方面是避险资产或低风险资产持续扬升，比如说利率债、黄金等资产在周五均出现了相对强硬的走势。另一方面则是风险资产价格持续回落，在亚太市场，港股、A股、日经225指数同步回落。其中，A股、港股因前期大涨的科技股回落而压力倍增，所以，调整幅度更大一些，恒生科技指数的调整幅度超过4%，科创50指数下跌3.77%。

A股或再现韧性

不过，诚如前述，A股市场所处的宏观环境其实在边际改善，不仅仅体现在贸易纷争中攻守易形所带来的战略溢价预期改善，还在于核心CPI回正、PPI指数持续改善的趋势，意味着A股市场的盈利拐点预期渐趋强烈，从而赋予A股下档更为强劲的支撑。

与此同时，A股还有两个有利的因素，一是内部的筹码结构较为理想。虽然前期大涨的科技股面临较强的套现压力，但低波红利主线的估值优势依然较为突出，从而成为短线A股市场动量资金避险的首选方向，比如说在周五，虽然股指大幅下行，但以银行股为代表的低波红利主线逆势飘红，农业银行（601288）更是持续阳K线且创出了复权后的历史新高。由于此类个股大多是权重股，其中，银行股的总市值超过10万亿元，占A股总市值一成左右，如此就意味着以银行股为代表的低波红利主线有望成为A股稳定器，赋予A股强大韧性。

二是资源股的补涨动能极其充沛。由于国际金价在近期持续走高，已迅速摸至4300美元的历史高位。但是，无论是A股还是港股，以黄金股为代表的资源股表现则相对欠缺一些，使得黄金股与国际金价的走势形成了背离。有背离，就会有补涨的动能与预期。因此，不排除在下周，资源主线再度发力，赋予A股新的企稳动能。

综上所述，短线A股虽然与全球股市同步调整，但在进一步释放压力后，内部的韧性将再度显现出来。因此，在操作中，可以正视压力，但不宜轻易夸大压力。毕竟自去年9月24日以来的A股市场已步入一个新的涨升周期，在此周期里，上涨是趋势，下跌则是为后续的上涨积蓄新能量。所以，在操作中，要有大局观，要有把握大趋势的毅力，相信A股的韧性以及未来指数会走得更高。

（执业证书：A1210612020001）

来源：金百临咨询 秦洪