现货白银价格在10月初历史性突破50美元/盎司大关后，继续高歌猛进。

10月14日，伦敦现货白银价格突破53美元/盎司，超过了上世纪80年代著名投机者亨特兄弟企图垄断全球白银市场时创下的峰值。

今年以来，现货白银累计涨幅已超过70%，远超黄金54%的涨幅，成为2025年最耀眼的大宗商品之一。

供应短缺

白银本轮的迅猛涨势，受金融属性与工业属性双轮驱动。

在金融属性方面，美联储降息周期开启、地缘政治风险持续，共同强化了白银的货币与避险属性。

在工业属性方面，中国有色金属工业协会金银分会副秘书长石和清分析指出，最近几年，白银呈现较强工业属性，太阳能产业的爆发式增长推动光伏银浆需求剧增。近5年来，全球白银实物供应都处于短缺状态。

根据伦敦金银市场协会（LBMA）的数据，截至9月底，伦敦金库共有24581吨白银，比8月份下降0.3%，价值365亿美元。

白银价格飙升下，伦敦市场上演了历史性轧空行情，大规模的空头挤压让市场流动性几乎枯竭， 伦敦实物白银库存降至多年来低点。分析指出，这种前所未有的情况导致伦敦白银市场较纽约市场的溢价从平常的3美分，上升至超过20美分。

摩根大通董事经理罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）指出，“银行现在都不愿意互相报价，因此价差极大，这也是流动性不足的原因。”

不仅如此，伦敦白银隔夜借贷年利率上涨了100%以上，进一步增加了空头回补的成本。

大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资员安南特·贾蒂亚（Anant Jatia）感叹：“我从未见过市场这样的情况，白银目前已没有可用的流动性。”

面对伦敦市场的供应紧张，交易商们纷纷采取极端措施。

一家物流公司高层透露，过去一周，许多客户要求将白银从纽约商品交易所的金库中取出，空运到伦敦，估计约有1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。

媒体指出，部分交易商已预订跨大西洋航班中的舱位来运输大块银条，以往这种昂贵的运输方式大多用来运输黄金。

上周五（10日），纽约商品交易所出现了4年多来单日白银提取量最大的纪录。

更适用投机

面对白银市场的火热行情，分析师们对后市展望呈现出显著的分化。

花旗全球商品研究主管马克西米利安·莱顿（Maximilian Layton）在近期报告中表示，黄金和白银可能在结构性及周期性顺风推动下延续上涨趋势。花旗将白银预测价格从45.00美元/盎司上调至55.00美元/盎司。

美国银行分析师10月13日将2026年末白银目标价从44美元/盎司上调至65美元/盎司，理由包括持续的市场供应缺口、高企的财政赤字及利率下行。

不过，高盛集团分析师在10月12日的研报中警示投资者谨慎对待白银价格大涨。“短期内，我们认为白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险。黄金是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品”。

高盛分析师进一步解释，白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性的支撑。国际货币基金组织储备框架未将其纳入，现代各国央行的投资组合中也没有显著持仓。

由于缺乏央行买盘作为价格支撑，即使投资流入只是暂时性减少，也可能引发白银价格不成比例的回调。

瑞士宝盛新世纪思维研究主管卡斯滕·门克（Carsten Menke）对《国际金融报》记者表示，白银或会继续顺应黄金之势，白银对美元和美国利率的敏感度比黄金更高。“不过，我们也看到了价高如此或将最终打压工业白银需求的风险。2010年—2011年的投机狂潮就是非常典型的例子，彼时导致白银需求停滞了十多年”。

门克认为，总体而言，黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景。