21世纪经济报道记者李览青

8月25日，普华永道发布《2025年中国企业并购市场年中回顾及展望》（以下简称“报告”）指出，在境内战略投资强劲带动下，2025年上半年中国企业并购市场披露交易总额超过1700亿美元，较去年同期大幅增长45%；同期交易数量延续过去两年半的稳步回升态势。

普华永道预计，在国企改革、跨国公司资产优化、私募股权集中退出等多重因素共振下，2025年全年的并购交易额或将有望实现较高的两位数增长。

报告指出，就交易量来看，上半年境内战略投资和风险投资基金交易分别较同期增长了17%与23%，而私募股权基金交易同比下降3%，境外战略投资者并购数量维持低位，中国内地企业海外并购同比下降6%。

不过在境内战略投资，特别是一些超大型交易的驱动下，境内战略投资并购的交易额突破千亿美元大关，同比增长逾一倍。报告提到，今年上半年共有20宗单笔交易金额超过10亿美元的超大型并购交易，远超去年同期。

“境内战略投资者并购的持续升温，是多重积极因素共同作用的结果。特别是2025年初DeepSeek AI的推出，不仅为高科技行业注入了新的活力，也带动了整体经济环境的积极变化。此外，香港资本市场的估值回升和IPO市场的恢复，为并购活动提供了良好的金融环境。同时，一些核心行业A股上市国企的价值链整合，也进一步推动了并购市场的活跃度。”普华永道中国企业并购服务主管合伙人乔来智表示，高科技尤其是半导体、大健康和工业领域成为超大型并购的主要赛道，与国家战略导向相呼应。

在财务投资者方面，风险投资依然是一大亮点。报告指出，受到人工智能、AI驱动应用以及机器人技术等新兴科技领域投资热点推动，风险投资基金交易量持续增长，目前维持在历史高位。从数据来看，2024年全年风险投资基金交易数量达到6125宗，同比增加62.64%，而今年上半年相关交易数量已达到3354宗，超过去年的二分之一。

对于私募股权基金而言，“退出”依然是今年上半年的关键词。特别是“并购-交易退出”模式在私募股权基金退出方式中占比最高。相关数据显示，在2025年上半年共计1270宗私募股权基金退出事件中，有1003宗都采用了“并购-交易退出”模式，占比高达78.98%。此外，通过港交所上市退出也呈现出积极态势，有望迎来过去十年中表现最佳的一年。

值得一提的是，就在8月20日，国家金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》（以下简称“并购贷款新规”），不仅打破了“控制性并购”的单一框架，允许并购贷款支持参股型交易，还进一步提高了贷款比例上限、延长了贷款期限。

对此，乔来智向记者表示，商业银行并购贷款是中企并购市场上重要的资金来源，不仅是境内并购市场，也是中企海外并购中的重要选择。与海外并购基金相比，银行并购贷款资金成本优势突出，在并购贷款新规出台后，将进一步提升中国并购市场活跃度。

“并购需求与拟退出项目储备均已出现明显积压，叠加资本市场情绪回暖，预计下半年并购市场将更为活跃，2025年全年交易额或将在2024年基础上实现较高的两位数增长。”普华永道中国国际税服务合伙人王桢梁总结道。