业界曾有一句调侃：“男人只要活着一天，白云山就能挣一天钱。”

左手“金戈”，右手“王老吉”，凭借这两颗摇钱树，白云山的曾营收一路高歌猛进，市值一度飙升至700亿元，而其中近10%由单品“金戈”贡献。此前，曾有数据统计，白云山“金戈”年销9849万片，稳居“国产伟哥第一股”的龙头位置。

业内人士称，金戈是白云山近10年最稳定的现金流，保持现有增速，突破千亿市值指日可待。可危机早已悄悄降临，在金戈最巅峰时期，就有分析师指出，白云山即将迎来一场凛冽寒冬。

事实上，2024年金戈销售额首次出现了不升反降20%，同时销量下滑13.17%、库存大增49.78%。尽管白云山在财报中解释称，公司营收的减少主要受到宏观经济状况和行业政策调整的影响，并在今年调研活动中称，受市场竞争加剧、到店人数下降、零售药店数量减少等因素影响，金戈2025年仍将面临压力。

但不少业内人员认为，“外部影响”更像是白云山遮掩的借口。据财报显示，目前白云山大南药的营收为52.41亿元，同比变动下降15.23%，在总营收中的占比仅为12.53%。随着更多企业加入竞争，市场争夺战愈发激烈。瞄准男人健康市场的，并非只有白云山一家。

自2015年江苏亚邦药业推出“万菲乐”后，国内男科用药市场的竞争格局被彻底激活。随后几年，多家本土企业相继入局：常山药业于2018年推出“万业强”；2020年4月，恩康医药的“爱廷玖”获批上市，同年8月，齐鲁制药的“千威”也正式进入市场；2021年，广生堂发布新品“劲哥”……

就在前不久的7月，旺山旺水旗下的司美那非片获准上市后，扬子江药业的盐酸妥诺达非片也于近日正式获批，两款国产新药在半个月内密集落地，也标志着国内抗ED市场再度迎来新一轮激烈角逐。

越来越多的药企坐上牌桌，打破了原本由的市场局面，同时也推动市场竞争持续升温，消费者可选择范围不断扩大，赛道也变得愈发白热化。

数据显示，在25mg规格下，辉瑞万艾可的单片售价为24.5元，而白云山金戈的定价为16元/片，约为原研药价格的2/3，然而后来者齐鲁制药更是将单片价格拉低至2.08元，仅相当于金戈的1/8。

不仅如此，价格战只是白云山面临的第一个关卡，第二个关卡则在于其主要成分西地那非在服用后，经常会出现头晕、恶心、胸闷等不同程度的副作用，以至于苦副作用久矣的男性们开始将注意力移到“养精固本”之上。

近年来，市场上开始不断出现以天然植物为主打的男性品，多数以“天然养护，内在调理”为卖点而备受各界关注，各家也开始打得火热。国际医学期刊的一项研究曾指出，受试者在接受一种名为“小花山奈”的植物提取物连续干预90天后，男士能力关键部位能力改善，89%对自身状态更满意。

研究成果一出便有资本快速入局。日企率先以小花山奈为核心成分，打造了一款号以“植物养护，提精振活”的新科技——御/维/力，进入国内后在京东等线上平台迅速走红。当然，我们尚且还可以将“价格战”“副作用”等归结于白云山所提出的“外部因素”，而白云山面对的第三个关卡——研发创新不足，则是真正让其王牌光芒渐散的根因。

事实上，白云山在研发创新方面的投入仍显不足，资金明显向营销倾斜。自2020年以来，其研发费用占营业收入的比例始终徘徊在1%左右，而同期销售费用占比则维持在7%上下。尽管中药行业整体研发投入比例普遍偏低，但在A股上市的72家中药企业中，2024年白云山的研发费用率仅排在第65位，接近行业末位。

固守传统策略，最终导致其市场表现遭遇大寒冬。当然，白云山也意识到这一问题，目前其也正积极寻求新的增长路径。

据公司董秘办相关工作人员8月18日透露，金戈目前仍是大南药板块的核心产品，同时已有2-3个第二梯队产品年销售额达到4-5亿元。在健康领域，公司还推出了盐酸达泊西汀片和他达拉非片，与金戈共同构建产品矩阵，以协同效应强化市场竞争力。

自2000年起，当西地那非成分这被引入中国后，外国企业一直在这个领域占据主导地位。直到2014年，白云山推出的“金戈”上市销售，才标志着国产抗ED产品打破了外资品牌长达13年的市场垄断。

自此之后，各种国产品牌如雨后春笋般涌现，迅速在国内市场上崭露头角。面对这个庞大但相对隐蔽的消费者群体，各大药企都跃跃欲试，准备大展身手。未来的市场将不可避免地出现“诸侯纷争”的格局，这也意味着，男人们有了更多的选择，价格、质量、效果或将成为赢得这场竞赛的砝码，谁家能赢，各凭本事。