港股里的恒生中国企业指数（港股里最重要的50家内地企业集合，具体见下图），在过去的14年间，有一个神奇的10倍上限估值魔咒。

什么意思呢？

就是说，过去14年间，恒生中国企业指数TTM-PE估值，一旦接近或者超过10倍，那么，接下来，港股和A股就会同时遭遇下跌。

呶，下图中的棕绿线（左轴）代表恒生中国企业指数的TTM-PE估值，紫色横线就是10倍估值水平，棕色线（右轴）暗红色线（次右轴）分别是恒生国企指数和沪深300指数。

这里列举一下过去14年间，恒生国企指数TTM-PE估值接近或者超过10倍的时刻。

2013年2月1日，恒生国企TTM-PE达到了9.96倍，港股和A股同时见顶；

2015年4月27日，恒生国企TTM-PE达到了10.1倍，港股见顶，并在此后经历一波急跌，然后再度反弹，到5月26日，恒生国企TTM-PE再度达到10倍，A股见顶；

2018年1月26日，恒生国企TTM-PE达到了10.24倍，港股和A股同时见顶，因为企业的盈利下滑，此后虽然恒生国企的TTM-PE仍然持续上升至超过11，但港股和A股的点位，却是一直持续下跌；

2019年4月17日，恒生国企TTM-PE达到了10.18倍，港股和A股同时见顶；

2020年9月7日，受疫情影响恒生国企企业盈利变差，其TTM-PE估值，从上个交易日的9.3倍跳升至11.5倍，但这一次，无论是港股还是A股都没有见顶，反而一路上涨至2021年2月中旬，此后虽然下跌，但恒生国企指数的估值在超过10倍的情况下，维持了1年3个月，直到2021年11月底才再次低于10倍，注意，这也是过去14年唯一一次恒生国企指数估值超过和接近10倍之后，没有一路下跌的情况；

2023年1月27日，恒生国企TTM-PE达到了9.84倍，只是接近10倍，然后，港股和A股就开始了一路下跌；

2024年10月7日，在著名的9.24股市暴动中，港股和A股飞速上涨，但，就在内地7天长期的最后一天，港股恒生国企指数收盘TTM-PE达到了10倍，随后的10月8日，就是港股和A股的见顶之日；

2025年3月18日，恒生国企TTM-PE达到了10倍，然后，3月18-19日这两天，就成了港股和A股的见顶之日；

很显然，过去14年时间里，除2020-2021年疫情牛市期间之外，恒生国企指数的TTM-PE估值有7次接近或超过10倍，接下来，都是港股和A股同时见顶的日子。

现在，恒生国企指数的TTM-PE，又一次超过10倍了。

2025年7月15日，恒生国企指数的TTM-PE估值来到了10.03倍，随着过去几天A股和港股的上涨，目前该估值已经来到了10.18倍。

根据港股通相关数据，就在过去两周时间里，沪港通+深港通的南向资金，买入卖出港股的成交额，已经占到了港交所全部股票成交额的55%。

很显然，如果A股接下来继续上涨并且创造一轮新的牛市，那么，几乎必然会带动着恒生国企指数的估值，持续超过10倍一段时间。

这个10倍估值上限魔咒，将成为检验A股到底会不会有牛市的一个显著指标。

我们拭目以待。