“挖掘机技术哪家强？”

蓝翔这句又土又时髦的广告词，曾让挖掘机一跃成为国内基建界的顶流网红。挖掘机也的确有实力，能挖能吊又能压路，向来是工地上的扛把子。

但鲜为人知的是，让这几十吨重的挖掘机灵活运动的可不止驾驶室里的蓝翔学霸，真正的灵魂，是藏在机械臂里面的液压系统！

这套系统让高压油液在密闭管中传递动力，能把驾驶员手上的操作放大成机械臂上的千钧之力，实现举重若轻的控制。

而说到液压系统，就不得不提到恒立液压。

现如今，三一重工、徐工和柳工这些整机厂商在全球挖掘机市场大杀四方，背后都离不开恒立液压的支撑。

2024年，全球挖掘机销量排在第一的卡特彼勒、第三的日本建机等海外知名整机企业，也都是恒立液压的客户。

那么，恒立液压凭什么能获得国内外整机巨头的青睐？

答案就在其核心产品上。

最初，恒立液压以高压油缸起家，后续产品逐步拓展至液压泵阀、马达、电动缸和滚珠丝杠等领域。如今其产品除了用在挖掘机上外，还用在起重机、打桩船和风电设备中。

不过，公司最倚重的还是液压油缸、液压泵阀及马达两大业务，2024年收入比例分别为50.7%、38.16%。

而且，液压油缸、液压泵阀也是液压件里面价值量最高的两个环节，占比分别达到47%、37%。

液压油缸相当于液压系统里的力量放大器，驾驶员操作控制杆时，液压油推动活塞运动，就能带动挖掘机作业；液压泵阀则是控制元件，用来控制液压油的流向、流量和压力。

在液压油缸领域，2023年，恒立液压的挖掘机油缸的国内市占率就已突破了77%。2024年，其更是成功研发出了5000吨级超大油缸，一举打破了海外在大型工程油缸领域的垄断。

在液压泵阀领域，恒立液压的HP3V/HP6V系列轴向柱塞泵、HVS系列多路控制阀性能对标国际巨头，产品力强劲。且2023年以来，其在全球挖掘机泵阀市场的份额突破了10%。

不过，即便作为老大，恒立液压也有不小的烦恼。

2022年以来，恒立液压的业绩增长似乎进入了瓶颈期，到2024年公司的净利润也没回到2021年同期的水平。

2025年一季度，其业绩表现依旧没有表现出较大的改观，营收和净利润分别实现24.22亿元、6.18亿元，同比增速只有2.56%、2.61%。

而之所以会出现这一局面，得先了解恒立液压所在行业的处境。

工程机械行业本身带有周期性，2022年以来，随着全球基建投资放缓，工程机械的需求出现周期性回落，整个产业链都在经历阵痛。

以三一重工为例，即便2024年的净利润实现59.75亿元，同比增长31.98%，但尚未回到2021年的一半。另外像同行长龄液压，自2021年到现在，净利润还一直在下滑。

从这个角度看，恒立液压能在经历2022年短暂的业绩下滑后迅速调整，且至今一直维持着增长，已经是有很不错的韧性了。

而且，这种韧性还体现在公司的盈利能力上。

2020年以来，高技术壁垒使得恒立液压的毛利率维持在40%左右，2024年达到42.83%，高得有点不像制造企业。毕竟像宁德时代、汇川技术这些制造业龙头，毛利率不过30%上下。

不仅如此，2020-2025年一季度，恒立液压的净利率一直处在25%以上，比艾迪精密、长龄液压等同行高出近一倍。

且相比同行的表现，恒立液压的净利率更在周期波动中难得地保持了平稳，盈利稳定性也很好。

值得一提的是，恒立液压还有极低的资产负债率。

得益于其较高的盈利能力，恒立液压能够依靠内生现金流支撑自身的运营和投资活动，减少对外部融资的依赖。

为此，多年来恒立液压的资产负债率一直不高，2025年一季度更是只有17.73%，远低于艾迪精密、浙江鼎力等工程机械同行。

同时，其有息负债的规模也很低，2025年一季度只有814万元，几乎可以忽略不计。

此外，2025年一季度，恒立液压的货币资金和交易性金融资产分别为79.39亿元、7.66亿元，占流动资产的比例超过60%，可见其现金储备也很充沛。

这种低杠杆+高现金的模式，甚至颇有茅台的影子，也使得公司在工程机械行业波动时保持主动性，进而平稳过渡周期底部。

往后看，恒立液压已经做出了突围之举，以应对行业波动！

那就是落子机器人新市场！

2023年1月，恒立液压公告拟将非公开发行募资中的14亿元投入线性驱动器项目，涵盖滚珠丝杠电动缸、重载滚珠丝杠电动缸和行星滚柱丝杠电动缸等产品。

其实，恒立液压建设这个项目的本意是为了推动液压油缸业务的电动化转型，却无心插柳柳成荫，跟高速发展的机器人产业不期而遇了！

当然，恒立液压在精密传动领域多年的技术积淀和机器人关节驱动、力控系统等领域存在很好的适配性，便能快速实现技术延伸。

再从进展来看，截至2024年12月底，恒立液压的线性驱动器项目已经实现小批量生产和销售，预计将在2026年底实现大规模量产。

据预测，随着机器人产业加速发展，到2030年，全球滚珠丝杠的市场规模有望突破400亿美元，2022-2030年的年复合增速超过7%。

届时随着项目投产，恒立液压便有望通过对丝杠产品的布局，享受机器人产业的成长红利，进而对冲工程机械行业的周期性波动，增强业绩稳定性。

总之，周期终会过去，但技术的迭代脚步不会停歇。

如今恒立液压正以液压技术为支点，撬开机器人产业的大门，或许便有望孕育出一个新的春天！