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昔日“酱油茅”海天味业，在H股遭遇不顺。

6月19日，海天味业（3288.HK）成功在港交所二次上市。作为国内调味品行业龙头，海天味业在上市前就得到了投资者的热捧。

海天味业此次港股发行价较A股股价更低。6月17日，公司将发行价确定为36.30港元/股，而当日公司A股股价为40.43元/股，折让约18%。

海天味业港股的打新热度空前高涨，公开发售部分吸引了近40万人认购。 公告显示，海天味业香港公开发售最终获918.15倍超额认购，国际发售获22.93倍认购。

这一倍数超过了近期在港二次上市的恒瑞医药及宁德时代。与此同时，海天味业还收获了高瓴资本、瑞银资管、加拿大皇家银行等8家基石投资者。此次IPO，海天味业总募资净额高达100.10亿港元。

但海天味业H股上市后并没有体现出较好的上升动力，上市当日盘中就跌破了跌破了发行价。截至6月20日收盘，海天味业H股报收35.75港元/股。与此同时，其A股股价也同步下行，两个交易日累计跌幅达4.28%，最新市值2249亿元。

海天味业的前身是1955年成立的海天酱油厂，1995年时，公司完成股份制改革，后于2014年登陆A股市场。上市后的7年间，海天味业的营收、净利润始终保持双位数增长，股价也持续攀升。2021年1月时，海天味业股价最高曾达到124.68元/股（前复权），总市值接近7000亿元。这也让公司被冠以“酱油茅”的称号。

之后，受大豆等原材料成本上升，以及“双标门”事件影响，海天味业陷入业绩增长瓶颈。2022年和2023年，海天味业归母净利润分别下跌7.09%和9.21%。直到2024年，公司业绩才恢复增长，营收同比增长9.53%至269.01亿元；净利润同比增长12.75%至63.44亿元。

业绩下行的同时，海天味业的股价也一路走低。与2021年时的高点相比，公司当前的股价已下跌了近七成，市值也蒸发了近4800亿元。

“不差钱”的海天味业

海天味业并不缺钱。

截至2024年底，海天味业的货币资金余额为221.15亿元，同期公司的短期借款余额为2.93亿元，一年内到期的非流动负债余额为0.31亿元，流动性十分充裕。

账上现金太多，海天味业选择将其中一部分用于理财。今年4月，公司发布公告称，将斥资不超过100亿元用于购买安全性高、流动性好、风险较低的中低风险类理财，包括金融机构理财产品、债券逆回购、利率债等。同时，公司还公布了2024年的分红预案，分红规模达47.73亿元。

此外，赴港上市也会让上市公司原有股东的持股比例将被相应稀释。截至2024年底，海天味业实控人庞康及其一致行动人合计控制公司71.80%的股份。在港上市后，其控制的股份比例降至68.68%。

在此背景下，海天味业为何会选择二次上市？对此，公司曾表态称，赴港上市是为了进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。

作为国内调味品行业一哥，2024年，海天味业在全球酱油行业的市占率达到6.2%，蚝油行业的市占率高达24.1%，均排行首位。不过，2022年在社交平台上广泛发酵的海天“双标门”，以及千禾味业、中炬高新等同行业公司的竞争，让海天味业在国内市场面临竞争压力，近年来业绩坐上过山车。

为了开拓新的业绩增长点，海天味业将目光投向了海外市场。事实上，与国内市场相比，海外调味品市场的体量十分庞大。海天味业招股书显示，2024年，欧洲、美国的调味品市场规模均高于中国，而拉美、东南亚调味品市场的规模虽相对较小，但增速高于国内市场。

因此，向来深耕国内市场的海天味业，也开始筹划开拓境外市场。在今年的业绩会上，海天味业董事兼总裁管江华曾表示，公司现阶段海外业务占比虽然还较低，但未来海外业务将选择消费基础良好、调味品需求旺盛的市场适度侧重开展，在品牌推广、产品选择、经销渠道等方面，结合各个国家、区域的实际情况有序推进。

除业务上的原因外，海天味业之所以选择在今年赴港上市，也是基于政策利好。

2024年4月，中国证监会发布了《5项资本市场对港合作措施》，其中明确表示支持内地行业龙头企业赴香港上市。同年10月，香港证监会与港交所宣布，优化新上市申请审批流程，对于百亿市值的“合资格A股企业”，如果提交完全符合规定的申请，监管机构只会发出一轮监管意见，监管评估周期缩短至30个工作日内。

政策推动下，海天味业成为“赴港大军”其中一员。今年1月，海天味业向港交所递交了招股书，此后不到半年时间便走完了审核流程，成功登陆港交所。

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