原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei

这个夏天，苏超彻底爆了。

10元球票被黄牛炒到600元，赛场呐喊盖过演唱会分贝，抖音超2亿播放的流量，将这项赛事拱上全民狂欢的巅峰。然而，作为这场盛宴的“金主爸爸”和全场标识最多的品牌，江苏银行的股价却在资本市场上演了一出“静默剧”：涨幅不足4%，甚至跑输同行。

苏超的烈火，为何偏偏“带不动”江苏银行？

当金陵体育因“足球器材概念”单日涨停20%、共创草坪凭“人造草龙头”股价飙升时，江苏银行自苏超开踢后的这份“冷静”，却成了市场审视这家城商行龙头的放大镜。

表面看，江苏银行营收和净利润稳居城商行榜首，总资产逼近4万亿大关且增速领跑头部阵营，但光鲜数据下暗潮涌动——净息差大幅收窄、不良贷款核销力度同比激增、存贷规模增长乏力。

苏超的欢呼仍在回荡，而江苏银行的资本故事，可能还需不断面对品牌红利与业绩隐忧的灵魂拷问。

品牌高光，股价冷静

“比赛第一，友谊第十四”，散装江苏迎来了泼天流量。

足球热潮甚至突破体育圈。盐城给外地观众送免费景区票和鸡蛋饼，常州中华恐龙园对扬州球迷免票，网上甚至调侃“当天恐龙园里有一万个扬州人”。由此可见，足球赛事不仅点燃了球迷的热情，还带动了文旅消费，实实在在拉动了城市经济。

更重要的是，球迷的热情也影响到资本市场。

比如，6月3日，金陵体育早盘直接“20cm”涨停。作为高端体育装备制造企业，金陵体育的足球器材是主营业务之一，产品被中超各大场馆使用。同样，全球人造草坪行业龙头共创草坪，股价也一路飙升，其2023年全球市场占有率稳居世界第一。

可奇怪的是，被认为是赛事最大赢家的苏超主赞助商江苏银行，在资本市场的表现却有些“冷静”。

要知道，作为主赞助商，江苏银行的标识遍布球场，从球员球衣袖标到场边广告，再到赛事直播。这使江苏银行的品牌曝光度，达到了前所未有的高度，不仅让江苏银行的品牌频繁出现在观众眼前，还借助地域文化属性，将银行品牌与城市认同感紧密绑定，让它从单纯的金融机构，变成了“城市荣耀共同体”的一部分。

然而，从苏超开赛到6月5日，江苏银行的股价仅从10.6元涨到11.02元，涨幅3.96%，连4%都不到。

有人说银行股难暴涨，但对比城商行板块，江苏银行的表现确实不算突出。同期，规模3万亿级的宁波银行涨幅超5%，南京银行和杭州银行涨幅分别达到5.15%和8.19%。从全年来看，江苏银行15.86%的涨幅虽然不错，但上海银行涨幅16.94%，城商行板块里还有涨幅超20%甚至30%的银行。

可以说，体现在股价表现上，江苏银行虽然不错，但匹配不上苏超的热度。

这背后，市场到底在担忧什么？

双面财报

2024年，江苏银行实现营收808亿元、归母净利润318.4亿元，两者都是城商行中最高，甚至比总资产更大的北京银行还领先了一个身位，后者的营收和归母净利润分别为699亿元和258.3亿元。

此外，业绩增速方面的数据同样不错，营收同比增长8.78%、归母净利润同比增长10.76%，两者都是3万亿级别的城商行中最高。

可供参考的是，资产规模更小的南京银行，总资产不够江苏银行7成，虽然营收增速以11.32%领先江苏银行，但归母净利润增速还是跑输了；而资产规模更大的北京银行，营收和利润增速只有4.81%和0.81%，远远不及江苏银行。

除了业绩，江苏银行的资产扩张能力也不容忽视。

2024年，江苏银行总资产增速高达16.12%，在已经超过3万亿的庞大规模下，依然实现了位居城商行榜首的增速水平。另外几家资产规模超过3万亿的城商行中，北京银行总资产增速为12.61%，上海银行和宁波银行则为4.57%和15.25%。

此外，截至2024年末，江苏银行总资产达到了3.95万亿，接近4万亿的水平，也进一步拉近了和北京银行的差距。两者的资产规模差距，由2023年末的超过3400亿元，变为2024年末的约2700亿元。

然而，在这份亮眼财报在加上苏超热度背后，市场却多了一份谨慎。这份谨慎，源于对增长质量与经营内核的深层考量。

近年来，商业银行搞了很多概念，前几天就有众安银行的稳定币，不久前又有股份行搞创投的信号，还有什么绿色金融、ESG金融之类，随着这些琳琅满目的概念不断出现，大家可能慢慢都忘记了，一家商业银行的经营核心，还是存贷。

江苏银行在这方面的表现虽不算差，但也称不上亮眼。其贷款增长10.67%、存款增长12.83%，与宁波银行（贷款增长17.83%、存款增长17.24%）、杭州银行（贷款增长16.16%、存款增长22%）等头部城商行相比，势头稍显逊色。

此外，更大的隐忧在于净息差的情况。2023年，江苏银行的净息差为1.98%，在万亿城商行中，仅次于长沙银行的2.31%和南京银行的2.04%。但到了2024年，净息差下滑至1.86%，被宁波银行追上了，同样不及南京银行和长沙银行。

值得注意的是，净息差还要结合不良贷款率一起看，因为不良贷款率是除存款利息外的另一种另类的贷款成本。

举个例子，借款给100个人，每个人借100万，总共1亿元贷款放出去，存款利息1%，贷款利息2%。这笔放款的帐算下来，银行能赚100万。不过，如果有1%的坏账率，也就是有一个人完全不打算还钱了，银行在这里又亏了100万，最终白忙活了一场。所以，把净息差减去不良贷款率，才是衡量一家银行存贷的经营情况的更有参考价值的指标。

如果我们看2023-2024年的数据，江苏银行虽然净息差数据不错，但经过不良贷款率调整后，其实就一般般。

2023年，净息差-不良贷款率为1.09%，低过同样是3万亿级别的宁波银行，也不及资产规模更小的南京银行、成都银行、长沙银行。2024年，该数据下滑至0.97%，同样不及宁波银行、南京银行。更重要的指标是，这个数据在2024年下滑了0.12%，在规模超过2万亿的城商行中，下滑幅度排名第二，仅次于上海银行的0.14%。

原因是什么，从数字上的解释就是，同样是2万亿级别的头部城商行，别人相对来说风控更好，虽然江苏银行不良贷款率没有变化，但北京银行、南京银行等降了；同时净息差也表现也有差距，如北京银行净息差只降了7个基点，宁波银行只降了2个基点，都好于江苏银行的12个基点降幅。

此外，江苏银行的风控，是否如报表呈现的不良贷款率那样，2023-2024年维持在0.89%，可能也要打上问号。

因为不良率能维持不变，当中有加大核销力度的因素，也就是通过消耗减值准备，把一部分不良资产消化掉了。2024年，江苏银行核销与转出不良资产248.76亿元，较2023年的163.35亿元同比大增52%。

今年2月底，江苏银行以起始价3.47亿元挂牌转让总规模70.9亿元的个人不良贷款资产包。数据显示，资产均为个人网贷产品，逾期时间约3年（平均逾期天数1000天），涉及借款人33万户，单人最高欠款达62.71万元，平均未偿本息余额约2.15万元。

这些异样，即使有苏超热度、高增长报表的加持，也让市场对江苏银行多了一份谨慎。

“小窗”突破

除了赞助足球比赛，5月份，江苏银行还干了一件大事。5月24日，江苏银行发布公告，正式获得宁波金融监管局批复，同意其宁波分行开业。

而这背后，是一场颇具深意的收购行动。去年11月，江苏银行就审议通过了收购宁波江北富民村镇银行股份，以此设立分行的议案。今年5月23日，宁波金融监管局的批复信息也显示，已批复同意解散宁波江北富民村镇银行，该行的全部资产、负债、业务、网点、员工及其他一切权利义务由江苏银行承继。

表明看，这只是一次普通的金融机构整合，但深入分析就会发现，它意义非凡。

宁波江北富民村镇银行在宁波扎根多年，积累了一批客户，也构建起本地化的网点网络。江苏银行通过收购，直接“接手”这些资源，省去了前期辛苦的市场开拓、客户积累和网点搭建过程，能快速在宁波站稳脚跟。

此外，江苏银行本身业务丰富、产品线齐全，而宁波江北富民村镇银行在小微金融、农村金融领域经验丰富，两者结合，理论上能产生不错的业务协同效应。

但这次收购的关键意义，在于它打破了一项长期以来的“禁锢”。2020年，《商业银行法修改建议稿》明确了区域性商业银行经营的属地原则，要求城市商业银行、农村商业银行等在住所地范围内开展经营，未经批准不得跨区域展业。

这一禁令落地后，很长时间都没有城商行异地分支行获批的案例，直到2024年哈尔滨银行收购重庆市酉阳融兴村镇银行，以及此次江苏银行的收购，才打破僵局。但要注意，这更像是监管部门“一事一议”的特例，并非全面放开城商行跨区经营的信号。就像给一扇紧闭的大门开了个小窗，只针对特定情况，不是把门完全打开。

监管为何给江苏银行开这个“小窗”？很大程度上是出于风险防范的考量。央行2022年的报告显示，在366家高风险金融机构中，农合机构和村镇银行风险占比最高，河南村镇银行非法吸收公众资金事件就是惨痛教训。

有业内人士认为，监管许可跨省收购村镇行组建分支机构，前提可能是城商行得有足够理由证明，这种模式能有效化解风险、处置不良资产，还能在异地稳健经营。

这意味着，对江苏银行来说，这次收购是机遇，更是挑战。毕竟，它要承接原村镇银行清产核资后的资产、负债和业务。

针对今次收购，江苏银行也需要承接原村镇银行清产核资后的资产、负债和业务。

从公开数据看，宁波江北富民村镇银行经营状况并不乐观。2023年，它营收347.30万元，却亏损215.85万元；2024年前11个月，营收423.87万元，依然亏损68.8万元。

这些亏损数据意味着，江苏银行接手后，要面对一定规模的不良资产，处理这些不良资产需要投入大量精力和成本，如果处理不好，会直接影响自身资产质量和盈利水平。

更让人担心的是背后的复杂关系。宁波江北富民村镇银行此前的控股股东是盛京银行，而盛京银行曾因成为恒大的“提款机”被大众熟知。恒大集团在2020年至2021年间通过盛京银行提取了超300亿元贷款，而后者2020年和2021年的营收总和仅为317.33亿元。

虽然宁波江北富民村镇银行的债务体量可能不算大，但谁也说不准，未来会不会冒出和盛京银行、恒大相关的潜在债务纠纷，或者隐藏的未披露债务。一旦出现问题，江苏银行面临的就不只是财务损失，还可能影响自身声誉。

换言之，突破异地展业的“小窗”带来了宝贵的机遇，但也意味着更大的责任与挑战。或许正如球场上的攻防转换，银行业的竞争从来不止于一时的热度，而是对耐力、策略与节奏感的持续考验。当苏超的终场哨声响起，江苏银行真正的资本故事，或许才刚刚进入更关键的下半场。

参考资料：

上海证券报《爆火的“苏超”，不止足球》

秒投《江苏银行年报，不能细看》

财新《收购原盛京银行旗下村镇银行江苏银行宁波分行获批开业》

券商中国《两家城商行跨省收购成立分支行，出省禁令“松动”还是“一事一议”？》

胜马财经《“苏超”爆火赞助商沾光？江苏银行“早有伏笔”》