文/《清华金融评论》资深编辑王茅‍‍

美联储理事沃勒、主席鲍威尔先后发言，表示美联储“不急于”降息，这种“娴熟”的预期管理使得资金不断流入美国。需要指出的是，市场对于美联储将降息的预期、各国央行的增持，以及美元发行的“泛滥”，是推动黄金价格大涨的原因。而影响美股走势的，主要不是利率，而是缩表问题。‍‍

美联储主席和理事表示“不急于”降息‍

北京时间3月28日，美联储理事沃勒在纽约经济俱乐部聚会上发表了题为“不急于降息”的演讲。这位美联储理事在演讲中四次使用“不着急”这个词，包括在标题中的使用。

沃勒表示，近期令人失望的美国通货膨胀经济数据，强化了美联储推迟降息的理由，希望在降息之前可以看到“至少几个月更好的通胀数据表现”。谨慎的做法是，将这一利率维持在目前的限制性立场上，时间可能比之前想象的要长，以帮助通胀保持在接近 2% 的可持续轨道上。

备受市场关注的美国2月核心PCE数据于北京时间3月29日晚上发布，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来最低水平。符合市场预期，前值修正值为增长2.9%。

美联储主席鲍威尔在核心PCE数据发布后，也就通胀和降息问题发表了评论。鲍威尔指出，早些时候发布的最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。但他重申，直到美联储官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。“看到有些数据符合预期是好事，”

鲍威尔补充道，最新数据并不如2023年下半年那样好，因此仍需要更多“向好”的通胀数据，美联储不会对这两个月的数据“反应过度”，而且将谨慎行事，准确把握非常重要。

美联储是全球央行预期管理“典范”

关于美联储何时开始降息，美联储官员多次就此发表过观点，一会说要看经济数据，一会说会在2024年的某个时间开始降，一会又说不急于降息，总是牵动着市场的心弦。

这样一来，就可以让美元汇率一直维持强势走势，使得全球资本继续流入美国。

美联储维持基准利率不变，同时让市场一直保有降息预期，这对于看多黄金和有色金属的投资者而言是件好事，因为这导致黄金、白银、有色金属、能源资产价格一涨再涨。如果真正降息了，会不会出现“靴子落地是利空”的局面？

“缩表”对股市影响更大

美联储从2022年3月启动了最新一轮的加息周期，迄今已连续加息11次，共计525个基点，基准的联邦基金利率已经升至5.25%～5.5%。但是这节奏快、步伐大的加息，并没有影响美股的走强，主要原因在于，对美元流动性起到决定性作用的，不是加息而是缩表。

在2008年次贷危机之前，美联储的资产负债表规模约为8千亿美元，可到了2024年，资产负债表规模约7万亿美元，这些可是基础货币，会带来乘数效应，在如此大规模的流动性下，美股只能一涨再涨。目前看不出，美联储有加快缩表速度的想法。

全球主权信用货币均处在扩张过程中，而信用货币的一个特点就是没有固定的锚。需要看到的是，近来黄金价格持续上扬，有美联储降息预期的原因、有各国央行增持带来的推动，也是美元发行不节制的结果。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳、兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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