3月31日晚，苏宁易购（ST易购;002024)发布2025年度财报，财报显示，报告期内，苏宁实现营业收入489.58亿元，同比下滑13.79%；归母净利润5814.00万元，同比下滑90.48%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-44.14亿元。

尽管实现了连续两年保持盈利，但从财报来看，苏宁易购的经营压力并不小。2025年，苏宁易购经营活动产生的现金流量净额 23.58亿元，同比减少48.57%。

具体来看，2025年第一、二、三季度，苏宁易购归属于上市公司股东的净利润分别为1796万元、 3073.3万元和2463.7万元，而第四季度，归属于上市公司股东的净利润亏损1519万元。

如何应对政策边际效应递减、激发业务自身造血能力成为苏宁的一大挑战。苏宁在财报中表示，第四季度的亏损受市场需求不足，政策边际效应递减及前期需求透支影响，市场有所回落，尤其是四季度叠加了同期高基数的影响出现普遍下滑，与此同时，行业也面临产品同质化、价格战加剧的“内卷式”竞争，普遍盈利承压。

在此前的业绩预告中，苏宁也表示，参与国补政策，加大企业补贴力度的情况下，毛利率有所下降。财报显示，2025年苏宁家用电器及消费电子产品毛利率为12.44%，较上年同期下降2.62%。

门店数量方面，截至 2025 年 12 月 31 日，苏宁易购广场 （百货电器融合店）为37家，家电 3C 家居生活专业店为853家，苏宁易购零售云加盟店为9401家，报告期内，苏宁家电 3C 家居生活专业店净减130家。

频繁开新店、关旧店以及对门店结构进行调整是苏宁近年来的常规动作，2025年苏宁在门店方面主要调整关闭超市店，推进大店战略。财报表示，前三季度公司门店销售收入同比增长 3.5%，家电 3C 家居生活专业店可比门店收入同比增长5.4%，但四季度受行业景气度低的影响，收入出现较大下滑。作为老牌家电零售巨头，苏宁正在加快“刷新”速度，但线下零售网络的引流、创新及调整布局显然还需要时间。

值得关注的是，AI、出海和即时零售也成为苏宁这份财报中讲的新故事。苏宁表示，要加快AI+零售建设，通过智能化 AI 工具赋能组织，以垂域大模型赋能智慧供应链，用 AI 技术重构政企采购流程。2025年，苏宁易购研发投入金额2.36亿元，同比增长16.55%。

苏宁同时表示，将大力推进即时零售业务，报告期内，苏宁拓展了出海电商业务，整合供应链，自四季度起启动东南亚、美国市场的销售业务，后续将进一步升级出海业务平台。

财报显示，截至2025 年 12 月 31 日，苏宁的现金及现金等价物余额为22.74 亿元，短期借款及一年内到期的长期借款余额共计 278.12 亿元。2025年，受偿还借款利息、处置资产偿还专项贷款、支付租金等带来的影响，苏宁现金及现金等价物净增加额-9.08 亿元。

对苏宁易购来说，如何扭转2025年第四季度的亏损，并在公司化债压力下高效投入新业务、找到新增，仍是一道艰难课题。

财报发布后，3月31日，苏宁易购股价下跌，截至发稿下跌3.4%，报价1.42元。

(本文来自第一财经)