富满电子：上游产能保障 下游需求强劲
富满电子：上游产能保障 下游需求强劲
首创证券
富满电子上半年收入8.5亿元，同比增长239%。归母净利润3.16亿元，同比增长1190%，符合业绩快报指引(3-3.3亿元)。
下游需求强劲
受到快充需求拉动以及手机厂商取消手机充电器标配带来第三方市场需求，而第三方充电器主要以中国公司为主，有利于国产品牌导入。在此利好下，公司电源管理类芯片如PD协议芯片、同步整流、电荷泵等产品供不应求，大面积缺货加快公司新产品的导入进程，下半年公司的65WAC—DC、同步整流芯片即将起量。
产品结构优化
MiniLED、MicroLED等高端LED显示产品渗透速度加快，随着LED显示间距缩小，LED驱动芯片的数量呈现倍数增加，且单颗LED驱动芯片价值量增加。随着LED成熟度提升，开始向三四五线城市下沉，带来庞大增量市场。随着疫情逐步控制，海外市场需求恢复，公司LED驱动芯片严重供不应求。
上游产能保障
研发高投入和与晶圆厂的良好合作，公司研发投入同比增长213.04%，布局多个研发中心，在保障公司工艺再升级的同时也进一步扩大产能供应。2021H1，公司向晶圆厂预付1.14亿货款，确保新品及时推向市场较早建立封装产线，确保产能供应和交付品质。
投资建议
预计公司2021-2023收入分别为23.56/32.32/41.56亿元，同比增长182%/37%/29%，净利润分别为9.37/11.77/13.80亿元，同比增长832%/26%/17%。20210803收盘价对应PE为28.8倍，处于公司历史估值区间的较低位置，给予“增持”评级。
风险提示：竞争激烈，未来公司可能无法维持如此高的毛利率。上半年毛利率52%，其中LED灯/LED控制驱动芯片毛利率53.88%。2017-2020年公司毛利率分别为28.61%、28.77%、22.45%、25.99%，上市以来的4年平均毛利率26.5%，为2021上半年毛利率的一半左右。