原标题：普利制药：制剂出海和创新升级长期看好

普利制药：制剂出海和创新升级长期看好

2021-08-14 10:04·投资快报

国元证券

普利制药上半年实现营收6.23亿元，同比增长55.11%实现归母净利润2.25亿元，同比增长42.06%实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长39.27%基本每股收益0.52元。

集采+出口品种贡献业绩增量

公司业绩增长符合预期，2021H1营收和归母净利润分别为6.23亿元(+55.11%)和2.25亿元(+42.06%)从单季度来看，公司Q2单季度实现营收和归母净利润分别为3.5亿元(+51.47%)和1.04亿元(+32.53%)，位于业绩预告中枢偏上区域。从业务拆分来看：1)抗生素类药物实现收入1.59亿元(+43%)，预计主要系出口美国的盐酸万古霉素、伏立康唑等品种放量所致2)抗过敏类药物实现收入1.33亿元(+10%)，核心品种地氯雷他定集采后增速仍保持相对稳定3)心脑血管类药物实现收入1.15亿元(+110%)，毛利率为74.37%(-13.82pct)，预计主要系比伐卢定、左乙拉西坦等集采中标品种放量所致。

考虑到海外市场仍受疫情影响，随着疫情逐步得到控制，预计下半年海外业绩增速有望进一步提升。

上半年研发费用为1.22亿元(+60%)，在管线布局方面，公司选择高难仿、竞争格局良好的差异化产品，持续推出高附加值产品，形成一篮子品种市场策略，提升公司综合竞争力，目前已经进入注册程序的品种达到56种，奠定业绩可持续性的基础。

海外业绩有望逐步兑现

在公司产能瓶颈基本得到解决的情况下，公司海外业务将随着美国ANDA不断获批，持续贡献增量利润。公司国际化注册能力强，对法规理解深刻，cGMP认证经验丰富，目前已有阿奇霉素、更昔洛韦钠等13个品种在欧美多国获批上市。其中美国市场获批的品种有8个，同时有5个制剂品种、6个原料药品种正在审评中，待产能释放后有望加速放量。此外，公司利用国际化高端产能和一地双报优势，逐步承接CDMO业务，贡献业绩增量。

打开长期成长天花板

公司在夯实高端仿制药、加强国际化布局的同时，瞄准国际创新药领域积极布局，通过自主研发以及与高校和科研单位的紧密合作，在肿瘤、呼吸道疾病等多个领域加大研发：1)针对临床痛点的改良型创新药物505b(2)研发稳步推进2)与浙江大学合作的PLAT001新药研发项目、与中科院高能所的合作有序进行，其中2021年7月公司与中科院高能所合作，聚焦于硼中子药物、mRNA核酸药物、纳米多肽药物、蛋白药物以及靶向递送系统等领域，有望提升公司创新药物研发实力，增厚产品储备，进一步提升公司核心竞争力，打开长期成长天花板。

投资建议

公司针剂新产能即将释放，多品种海内外持续获批，业绩长期可持续增长潜力大。我们预计公司21-23年营收分别为16.19/21.52/28.25亿元，归母净利润为5.75/7.65/10.29亿元，EPS为1.32/1.75/2.35元/股，对应PE为35/27/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响海外销售风险产品获批不及预期研发进度不及预期政策风险。