本报记者 李贝贝 上海报道

2026年上半年，厦门国贸集团股份有限公司（下称“厦门国贸”，600755.SH）实现营业收入1962.04亿元，同比增长29.37%，营收规模逼近2000亿元大关；但同期归属于上市公司股东的净利润同比下滑18.50%，盈利表现承压。

就“增收不增利”原因，在9月10日举行的线上业绩说明会上，厦门国贸董事、总裁刘志滔向《华夏时报》记者解释说，2026年1—6月，公司供应链管理业务规模增长，应收账款随公司供应链管理业务规模增长相应增加，公司按组合计提的应收账款坏账准备相应增加。同时，受市场环境影响，砂石矿产品价格下跌，上半年公司就砂石矿计提的存货跌价准备增加。

对于后续经营，刘志滔透露，下半年，公司将持续深化“三链五化五力”战略（即“三链融合”业务模式下的战略框架）举措，聚焦提升盈利能力、强化风险管控及创新业务模式等重点任务，包括做优主业、开拓增量市场、优化业务结构，聚焦高附加值领域等。

增收不增利、杠杆同比抬升

作为国内供应链管理行业头部企业、全国首批供应链创新与应用示范企业，厦门国贸长期稳居行业第一梯队。2026年上半年，公司营收同比增长29.37%，源于主业的持续深耕与结构优化。

报告期内，供应链管理业务实现营收1961.80亿元，同比增幅达29.38%，占公司总营收比重高达99.99%；同时，该业务毛利率为2.37%，同比提升0.97个百分点，盈利质量小幅改善。其中，海外业务营业收入400.24亿元，创历史同期新高；完成进出口总额超500亿元；“一带一路”沿线贸易规模超400亿元；与RCEP国家的贸易规模超400亿元。

核心品类方面，今年上半年，钢材经营货量同比增长超50%，纸浆、纸张经营货量同比增长约30%；新兴品类方面，品种钢、木片、氧化铝、铝土矿、碳酸锂、锂矿等签约量显著提升；健康业务实现营业收入5.96亿元，业务版图稳步拓展。

亮眼的营收规模与业务扩张态势之下，公司利润端的逆势下滑成为市场关注的焦点。报告期内，归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比下滑18.50%。该净利润包含报告期归属于永续债持有人的利息2.19亿元，扣除后，归母净利润口径下对应利润仅为2.08亿元。

资产减值计提增加是本期利润下滑的核心原因之一。随着供应链业务规模快速扩张，公司存货、应收账款等经营性资产同步大幅增长。截至2026年6月末，公司存货余额466.74亿元，同比增长46.82%；应收账款余额154.62亿元，同比增长30.80%。业绩会上，厦门国贸独立董事孙传旺表示，针对上述情况，公司已按企业会计准则充分计提相应减值准备，客观反映资产实际状况。今年上半年，公司已计提资产减值9.13亿元、信用减值4.07亿元。

净利润下滑的同时，公司非经常性损益剧烈波动的情况亦受到投资者高度关注。需要注意的是，对比上年同期，本期扣非净利润由负转正，核心是去年燃料油期货合约大额亏损不再重现；但新的压力来自存货、应收的资产减值计提，拖累账面净利润下滑。

根据中报，2026年上半年，厦门国贸归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.26亿元，上年同期为-5.39亿元，非经常性损益主要系中东地区地缘政治冲突造成国际油价大幅波动且持续高位，公司为配套供应链管理业务的现货经营所持有的燃料油等期货合约产生的亏损。中报强调，该损益与主营业务经营损益密切相关，公司相应的现货端实现了盈利。

业绩会上，厦门国贸副总裁、财务总监周朝华进一步解释说，该损益与其主营业务经营损益密切相关，是公司“期现结合”业务模式下的结果，并非偶发或一次性损益。

受业务扩张、采购规模大幅提升影响，公司本期现金流结构出现明显变动。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-285.55亿元，较上年同期的-1.05亿元大幅下滑，主要因报告期公司供应链管理业务加大商品采购力度，预付款项和存货大幅增加，导致经营活动现金流出相应增加。

为匹配业务扩张的资金需求，公司融资规模同步增长，筹资活动现金流净额大幅激增。报告期内，公司筹资活动现金流净额达409.86亿元（上年同期为15.52亿元），主要因报告期公司供应链管理业务增加商品采购规模，预付款项和存货大幅增加，融资规模相应增加所致。同时投资活动现金流量净额为-79.04亿元，同比大幅增加，主要因报告期公司短期理财产品投资净支出增加以及为配套供应链管理业务现货经营支付的期货合约保证金增加所致。

现金流承压、融资规模扩张，直接推高了公司的财务杠杆水平。截至2026年6月末，厦门国贸资产负债率由年初的65.23%升至74.66%，报告期初和报告期末，公司（非公司合并范围口径）有息债务余额分别为58.00亿元和281.11亿元，报告期内有息债务余额同比变动384.67%。其中短期借款余额高达348.61亿元，较2026年初增长269.64%。尽管上述变动贴合供应链“先款后货”的行业经营模式，但公司财务杠杆的快速抬升引发市场关注。

针对市场关切的债务与资金风险问题，刘志滔表示，大宗商品供应链管理行业经营具有周转快、资金占用周期短、周期性特征明显等特点，通常年初、年中为采购高峰，因此公司上半年末借款规模较年初有所上升，存货、预付账款也同步增长，属于行业正常经营现象。

“公司始终秉持稳健资金管理风格，杠杆水平保持合理，近年来公司综合融资成本呈下降趋势。公司将根据货币资金头寸和业务周转情况，动态筹划债务归还计划，压降财务成本。同时，公司将持续优化债务结构，持续拓展多元融资渠道，保障整体资金链安全。”刘志滔向记者强调。

以产业链转型突围

纵观行业发展格局，大宗商品供应链行业周期性特征突出，市场波动、价格震荡、需求变动等因素持续影响企业经营。对厦门国贸而言，当前最大的经营挑战，是如何在持续规模扩张的同时平衡好盈利提升与风险防控，突破“增收不增利”的发展困局。

厦门国贸董事长蔡莹彬表示，当前宏观环境下，外部不稳定不确定因素较多，公司将围绕新一轮战略规划，紧抓产业升级的关键窗口期，扎实推进“三链融合”业务模式升级。做强做优做精供应链管理核心主业，夯实经营底盘；紧跟能源转型、绿色转型及新质生产力驱动的产业升级趋势与要求，充分融入行业发展趋势，扩展供应链核心主业的应用场景与业务边界，通过产业化布局和国际化拓展，为公司发展注入新的增长动力。

围绕上述战略方向，下半年及未来一段时期，公司将重点推进以下工作。具体而言，一是推动“三链融合”落地见效，从传统贸易商向产业链组织者转型，通过参股上游、布局下游加工、提供供应链综合服务，提升附加值与盈利稳定性；二是持续推进数智化升级，依托“国贸云链”平台与铁矿石智慧决策链等AI工具，提升价格预测、风险预警与智能决策能力；三是加强期现结合与风险管理，综合运用套期保值、跨境对冲、多币种结算等工具管控风险敞口；四是加速国际化布局，新增海外仓与属地化运营节点，构建韧性全球供应链网络，对冲单一市场风险。

中报显示，目前厦门国贸产业升级与高附加值布局已初见成效。例如，公司自主搭建的“国贸云链”智慧供应链平台，2026年上半年累计完成订单超10万笔，同比增长40%左右，平台交易金额突破350亿元，同比增长15%；旗下物流中台“国贸云链·慧通+”实现仓储全流程无纸化作业，单据处理效率提升超90%，数字化运营能力持续夯实。

不过，规模扩张与产业升级的背后，潜在经营风险仍不容忽视。业务体量持续扩容，直接带来资金占用规模攀升、信用风险敞口扩大，叠加宏观经济波动、产业周期调整，行业整体经营压力持续上行。

因此，在规模扩张的同时，风险管控被置于同等重要的位置。孙传旺表示，受宏观经济波动与产业周期调整等多重因素影响，部分传统行业正经历深度转型，上下游客商的经营压力有所加大，客观上存在履约能力弱化乃至违约的潜在风险，“公司坚持业务发展与风险防控并重，着力构建具有韧性的信用管理体系。”

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁