本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

在港交所上市仅14个月，港股18A药企拨康视云-B（02592.HK）被香港证监会停牌调查。

9月10日，拨康视云发布停牌公告，公告显示，依据证券及期货(在证券市场上市) 规则之条例第8(1)条，香港联合交易所有限公司（下称“联交所”）应证券及期货事务监察委员会之指令，于2026年9月10日上午九时正起，停止拨康视云股份之买卖。

同日，香港证监会在官网发布消息称，“证监会对拨康视云的首次公开招股可能曾被人为操纵，以营造对拨康视云股份需求的假象表示严重关注。”因此，证监会认为，在继续进行调查期间，暂停有关股份的交易，对为拨康视云股份维持一个有秩序和公平的市场及维护投资大众的利益是有需要或合宜的。

由于调查仍在进行中，香港证监会称“不会作进一步评论”。

拨康视云上市发行价为10.10港元/股，上市首日其股价下跌38.61%。此后，拨康视云股价一路走低，截至9月9日停牌前夕，公司股价为1.19港元/股，较发行价下跌88.22%，总市值为11亿港元。

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上市时机构投资者认购意愿低迷

拨康视云并未在公告中披露证监会要求其停牌的具体原因。香港证监会在上述公告中称，证监会的调查根据《证券及期货条例》第182（1）条展开。

时代周报记者从香港证监会官网了解到，上述条例适用范围广泛，出现以下情况证监会有权指示联交所暂停某上市公司的股份交易，包括发行人在公告、陈述、通告或其他文件，载有在要项上属虚假、不完整或具误导性的资料；有需要维持有秩序和公平的市场；维护投资大众的利益或公众利益等。

拨康视云于2025年7月3日在联交所主板上市。根据当时的配售结果公告，拨康视云上市时香港公开发售部分获78.78倍认购，国际发售部分获0.89倍认购。

港股IPO的发行份额分为“国际配售”和“公开发售”两部分，其中国际配售占主导地位。根据华泰证券策略研究对港股IPO的解读，国际配售主要面向国际机构投资者及高净值个人，是机构投资者的主要参与方式。

这意味着，拨康视云上市过程中，机构投资者认购意愿低迷，而公众投资者认购热情较高。

在上述情况下，拨康视云启动了招股章程中的重新分配程序。拨康视云全球发售股份总数为6058.2万股，其中，国际发售初步可供认购的发售股份为5452.35万股，香港公开发售初步可供认购的发售股份为605.85万股。

最终拨康视云将国际发售的605.7万股重新分配至香港公开发售。

经重新分配后，拨康视云国际发售4846.65万股，占全球发售股份总数的80%；香港公开发售1211.55万股，占全球发售股份总数的20%。

对于香港证监会“营造对拨康视云股份需求假象”的措辞，香颂资本执行董事沈萌对时代周报记者表示，这可能意味着公司在招股认购过程中，存在明显比例的认购申请是非真实的，活跃认购是人为造成而非市场真实反应，会误导其他投资者对该公司价值的判断、导致潜在的损失风险。

9月11日，时代周报记者就香港证监会对公司调查进展等问题联系拨康视云，截至发稿未获回复。

上半年期内亏损超4700万美元

拨康视云专注于眼科新药的研发，2015年在美国加州成立，主要在美国和中国经营业务。公司创始人为倪劲松，其研发团队由国际眼药集团“Allergan艾尔建”的研发团队组成，团队成员曾参与艾尔建公司上市的多款重磅眼科新药。

2021年，拨康视云将研发总部、全球生产基地、大中华区营销中心落户在苏州高新区。

拨康视云尚未有产品实现商业化。根据2026年半年度业绩报告，公司研发管线中包括十款候选药物，针对治疗眼睛前部及后部主要疾病；六款处于临床阶段及四款处于临床前阶段的候选药物。

其中，拨康视云有三个管线产品进入相对较后期的临床开发阶段，包括核心产品CBT-001，是一种局部眼用滴眼液乳液，用于治疗翼状胬肉；另一款核心产品CBT-009，是一种新型阿托品眼用制剂，用于治疗青少年近视；以及CBT-004，用于治疗睑裂斑。

拨康视云减少了对CBT-009的研发投入。去年拨康视云上市所得款项净额为5.22亿港元，今年5月其发布公告称变更所得款项净额用途。

拨康视云表示，决定自愿撤回就CBT-009于中国可能进行的第3期临床试验所提交的新药临床试验申请，将原分配于CBT-009的1.04亿港元重新分配，0.32亿港元重新分配用于CBT-001和CBT-004的持续临床研发活动；0.43亿港元重新分配用于CBT-358及CBT-277的持续临床研发活动；0.29亿港元重新分配用于公司营运资金及其他一般企业用途。

拨康视云在业绩报告中称，这是为了避免研发风险并更有效地集中公司资源。

当前，拨康视云仍处于亏损状态。2026年上半年，公司收益为0；期内亏损4794.7万美元，而2025年同期为盈利518.6万美元;同时，拨康视云仍在进行持续研发投入，今年上半年研发开支为3184.6万美元，同比增长34.19%。

截至2026年6月末，拨康视云总资产为5413.8万美元，现金及现金等价物为3274.5万美元。