9月11日，“国产AI芯片四小龙”之一的燧原科技正式登陆科创板，证券代码为“688801”，上市首日开盘上涨188.37%，报410元/股，总市值达到1764亿元。此前，其披露上市将发行4303.52万股，发行价为142.18元/股，按开盘价计算，中一签（500股）赚约13.4万元。

不过，对比此前同在科创板登陆的摩尔线程和沐曦股份来看，燧原科技上市首日情况似乎没有前者火热。去年底上市时，摩尔线程首日高开468.78%，报650元/股，按开盘价计算，中一签赚超26.7万元。而沐曦股份首日高开568.83%，报700元/股，按开盘价计算，中一签可赚近30万元。值得一提的是，燧原科技发行价比前二者都要高，摩尔线程和沐曦股份发行价分别为114.28元/股和104.66元/股。

截至今日（9月11日）午间收盘，燧原科技股价已从开盘价下跌至396.61元/股，市值为1706.8亿元。

上市经历“一波三折”，递表前曾有多名高层离职

虽然今日顺利上市，但燧原科技的“丰收”比同行来得要晚许多，业内对于燧原科技的明显“掉队”也多有关注。南都N视频记者梳理燧原科技上市历程发现，其是包括摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技在内的“四小龙”中，最早开启上市辅导的一家，在2024年8月便已经开启上市辅导，去年9月完成第五期上市辅导工作。

1个月后，燧原科技却因“资本市场环境变化及战略发展需要”主动撤回备案，并在11月1日，重新启动上市辅导，辅导机构由此前的中金公司变更为中信证券，继续推进科创板上市。而在同年底，其同行已经陆续登陆资本市场，去年底，摩尔线程和沐曦股份先后登陆科创板，壁仞科技则在今年1月港股挂牌上市。

市场有声音认为，燧原科技上市推进不顺或与高层“动荡”有关。南都记者注意到，2025年，燧原科技有多名高层退出，招股书显示，2023年1月至2024年5月，燧原科技管理层成员为ZHAO LIDONG（赵立东）、张亚林和王宏丽，2024年，朱大鹏进入管理层担任董秘。

而在2024年9月至2025年3月，董事长赵立东辞任总经理，这一职位由张亚林接任。2025年3月至2025年11月，朱大鹏、财务负责人王宏丽相继辞任，招股书分别解释为个人原因和工作安排原因，管理层仅剩张亚林1人。递表前1个月，燧原科技通过内部选聘完成管理层的人员配置，赵立东才“回归”担任董事会秘书。

此前招股书显示，赵立东和张亚林都是AMD出身，赵立东曾参与创立AMD中国研发中心，张亚林则曾是AMD全球芯片研发的主要负责人之一。2018年，张亚林与赵立东共同辞职并创立燧原科技，专注于云端人工智能芯片的研发与商业化，定位为“通用人工智能基础设施领军企业”。

本次发行前，赵立东和张亚林分别持有燧原科技8.9643%的股份，持有3472.0394万股，若按开盘价计算，二人身价达到92.99亿，接近百亿。

腾讯成为最大“赢家”，竞争激烈的市场中能否盈利？

回到上市进程来看，今年1月，燧原科技才申报科创板IPO并获受理。而后，其在6月15日，通过了上市委审议会议。值得一提的是，同行过会的速度也比燧原科技更快，摩尔线程从申报到过会仅用时88天，沐曦股份从受理到过会前后历时116天，而燧原科技历时近五个月。

而在上市推进期间，上交所就燧原科技在高度依赖腾讯的情况下，如何适配其他客户展开多轮问询。在第一轮问询函中，上交所要求燧原科技说明其高额关联销售的合理性、是否具备开拓非关联方客户的能力，而在第二轮问询函中，则要求其进一步说明其与非关联方客户的合作情况。

数据显示，2023年至2025年间，燧原科技的营收分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元。其中来自大股东腾讯科技及其指定客户的关联销售收入分别为1.07亿元、2.73亿元、8.23亿元，剔除上述来自大股东及其指定客户的销售收入后，燧原科技剩余的业务收入分别为1.94亿元、4.49亿元、1.67亿元，呈现倒V型变动趋势，其中最新一年不足1.7亿元。

除了是最大客户之外，腾讯也是燧原科技最大的外部股东，发行前，腾讯科技直接持有燧原19.9493%的股份，与一致行动人苏州湃益合计持股20.2580%。而此次燧原科技上市，“腾讯系”上海启善投资有限公司也参与了战略配售，据相关公告介绍，其认购获配174.71万股，占发行比例4.06%，对应金额2.48亿元，限售期均为36个月。腾讯成为燧原科技上市的最大“赢家”。

虽然上市推进略显艰难，但燧原科技的上市打新情况却十分火热。据其此前公告，回拨后，网下最终发行数量为2409.96万股，网上最终发行1032.85万股，网上发行最终中签率为0.02455315%。中签率比摩尔线程和沐曦股份都低，后两者最终网上发行中签率分别约为0.0363%和0.03348913%。另外，燧原科技网上投资者放弃认购16874股，弃购股份全部由保荐人（联席主承销商）包销，包销金额239.91万元，占发行总规模约0.04%，整体弃购比例比较低。

而与摩尔线程、沐曦股份上市时情况类似，燧原科技暂未实现盈利。2023年至2025年间，燧原科技净亏损分别为16.65亿元、15.10亿元和11.64亿元，三年累计亏损超过40亿元。燧原科技董事长赵立东此前谈到了未来的盈利节点，其表示，综合考虑在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素，预计在2026年或2027年实现合并报表盈利，但实际盈利时点将受到产品交付节奏、国际贸易环境等因素影响。

近年来，国产AI芯片赛道竞争十分激烈。IDC报告显示，2025年，中国厂商合计出货约165万张，占总市场约41%。而在中国厂商中，华为AI芯片出货量约为81.2万张，占国产芯片总出货量接近一半，阿里巴巴旗下芯片公司平头哥位列第二，出货量约26.5万张。百度昆仑芯和寒武纪分别出货约11.6万张，并列第三。另外，海光信息、沐曦股份、天数智芯和清微智能分别占国产厂商出货量约5%、4%、3%和2%。

IDC罗列的厂商中未见燧原科技“身影”。不过，据招股书显示，2025年，燧原科技AI加速卡及模组销售量则为6.6万张，对应市场占有率约1.7%，市场份额仍有追赶空间。

另据招股书显示，燧原科技本次上市拟募集资金60亿元，主要投向基于五代AI芯片系列产品研发及产业化、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化、先进人工智能软硬件协同创新三大项目。成功上市后，燧原科技能否研发出更高性能的产品，成功拓展除腾讯外的大客户，并拿下更多的市场份额，还有待进一步观察。

采写：南都N视频记者 朱可轩