今天，LME铜期货盘中突破14600美元/吨，创造历史新高！

尤其是6月中下旬以来，铜价悄悄的开始走强，最近一个季度的涨幅就超过了10%。

今年以来，铜价累计涨幅超17%，一大半都是近两个月跑出来的。

按业内说法，铜价这波走强，主要跟两个因素有关：

第一，美国加征铜关税预期引发“抢铜”潮。

近期美国商务部向白宫提交了一份政策建议，计划2027年1月起对进口精炼铜征收15%关税，2028年进一步提升至30%。

目前该政策只是建议，尚未正式落地，但市场已经开始交易征税预期了。

为规避未来的高额关税，很多贸易商选择提前把精炼铜运往美国，囤积居奇。

其实，美国此前已经对铜管、铜棒等铜半成品征收了50%关税，仅精炼铜暂时豁免；

去年实行这个政策的时候，也引发了一波铜价上涨行情（去年铜价大涨了42.52%）。

现在，轮到精炼铜了，市场各方都开始提前备货抢运。

按机构的数据，2026年7月，单月运入美国的精炼铜超过20万吨，创下2014年以来海运统计的最高纪录。

目前美国COMEX纽约的铜库存在不断攀升，正刷新百年历史新高；

而LME伦敦的库存却在大幅去化，亚洲地区的铜库存也在持续回落至近2年低位。

由于COMEX纽约的铜，相对LME伦敦的铜长期维持数百美元/吨的溢价，套利空间很大，因此一直在驱动源源不断的铜货流向美国。

那么，为什么美国这波要对铜动手呢？

主要是，铜已经成为了美国再工业化最重要的战略关键矿产。

大家知道，美国现在的核心支柱产业就是AI，发展AI就要大量建设算力数据中心、对电网进行升级。

而所有这些环节，最核心的战略金属就是铜。

但美国本土的铜矿产量是很有限的，铜冶炼产业也不发达，国内铜消费高度依赖海外进口。

为改变这个被卡脖子的难受局面，美国于是想到了用关税政策来倒逼本土的铜矿、冶炼产能投资；

另一方面，也是要借助关税预期，提前把全球现货铜资源吸纳进入美国境内，掌握住对战略物资的主动权。

第二，是产能的收缩影响。

2026年上半年，全球的铜供给意外进入了减产周期。

有机构详细统计了全球49家主流铜企的产量，这些企业合计产量占全球矿山铜总产量的72.3%。

意外发现，49家样本铜企合计产量819.6万吨，同比下降4.3%。

从时间上来看，二季度单季417.9万吨，同比‑4.5%，显示供给收缩还在加剧。

其中，北美铜企减产12.1%，拉美本土铜企下降9.0%，成为最大的减产源头，而欧洲和亚洲产量基本持平。

先看北美铜企。

北美铜企上半年产量181.3 万吨，减产12.1%，是减产重灾区。

北美铜企的减产，并不是北美本土矿山，而是北美资本控股的海外超级矿山发生了重大事故。

两大核心标的：自由港Freeport、艾芬豪Ivanhoe Mines。

自由港旗下的印尼Grasberg矿山，去年9月份发生地下矿坑事故，直接导致停产，今年二季度才逐步重启，但后遗症依然存在。

业内预计，自由港今年的铜产量将下降20%-30%。

另一个是艾芬豪旗下的刚果（金）Kamoa‑Kakula铜矿，这是全球品位最高的未完全开发巨型铜矿，同样是在2025年遭遇安全事故。

目前，该矿的2026年产量指引从38‑42万吨下调至29‑33万吨，下调幅度24%；2027年指引同样下调约20%。

再看拉美本土铜企。

拉美本土铜企上半年产量141.2 万吨，同比‑9.0%，减产力度同样很大。

拉美的主要矿山在智利，代表企业是智利国家铜业Codelco、安托法加斯塔Antofagasta。

问题主要出在矿体老化、矿石品位持续下行。

智利的铜矿大多都已经开采了几十年，地表的铜矿石基本已经被挖完，要想继续开采只能往地底深处挖。

开采难度越来越高，品位也在下降，这是没办法的事情。

最后看中资企业的表现。

今年上半年，中资铜企产量178.4 万吨，同比+1.2%，是唯一实现增长的板块。

增量主要来自两大方向，一个是海外的刚果（金）项目放量、另一个是国内大型新建矿山爬坡投产。

同样是中资企业，内部分化却很大。

增长组是：金川国际（+36.9%）、金诚信（+19.1%）、洛阳钼业（+9.7%）、五矿资源（+3.0%）、中国黄金国际（+2.1%）；

下滑组是：紫金矿业（-5.7%）、中国有色矿业（-3.7%）、中铝秘鲁（-3.0%）、西部矿业（-2.2%）。

我们挑重点看一下。

国内有色金属龙头紫金矿业，上半年铜产量减少5.7%，这是很多人没想到的。

紫金矿业旗下的西藏巨龙铜矿二期今年一季度正式投产，预计达产后矿产铜将达到30‑35万吨/年，贡献国内最大新增产能；

但问题是，海外的刚果（金）卡莫阿‑卡库拉铜矿大幅减产，产量被完全对冲掉了。

卡莫阿是全球顶级的高品位铜矿，紫金持股 44%，是公司最重要的海外铜资产。

但去年底，该矿山发生井下透水淹井事故，井下矿段被迫限制开采，预计排水、修复工程将持续贯穿2026年。

今年该项目的全年产量预计从38‑42 万吨下调至 29‑33 万吨。

另一个国内龙头洛阳钼业，同样在刚果（金）拥有高品质的TFM、KFM矿区，上半年矿产铜38.8万吨，同比+9.73%。

我们看看A股铜板块主要龙头的中报业绩表现。

紫金矿业，中报净利润391.7亿元，同比68.17%，主要靠黄金业务推动增长。

洛阳钼业，中报净利润161.5亿元，同比86.27%，铜、钴、钼、钨多条业务线发力。

江西铜业，中报净利润86.32亿元，同比106.77%，铜冶炼龙头.

西部矿业，中报净利润41.69亿元，同比123.03%。

自有西藏玉龙高品位铜矿，明年三期项目达产后，矿石处理规模由 2280 万吨 / 年提升至 3000 万吨 / 年，业绩还将继续爆发。

铜陵有色，中报净利润29.93亿元，同比107.93%，铜冶炼个股。

金诚信，中报净利润16.14亿元，同比45.30%。

云南铜业，中报净利润18.97亿元，同比29.05%，铜冶炼个股。

北方铜业，中报净利润13.96亿元，同比186.61%，铜冶炼个股。

可以看到，铜冶炼个股的整体业绩增速表现，明显更强于上游的铜矿公司本身。

这在过往是非常罕见的。

核心因素，应该还是这波美国“抢铜潮”，所导致的精炼铜产品涨价幅度更大。