2026 年8 月30 日，迈威生物（688062.SH / 02493.HK）交出2026年半年报。最抓眼球的是营收3.13 亿元，同比增长 209.04%。

但如果只盯209.04%，就会漏掉真正有价值的那一段话。公司在解释营收变动时写得很详细：

药品销售收入21173.15 万元，较上年同期10079.32万元增长11093.83 万元，同比增长110.07%；其中阿达木单抗注射液君迈康®的MAH于2025年7月获批由君实生物变更为迈威生物，2025年四季度起由迈威生物进行开票销售，2026年上半年迈威生物开票的君迈康®国内药品销售收入为7537.30万元。同时，本期公司与Kalexo、DISC的授权许可合同确认收入金额较大。

这段话里塞了两个专业概念：MAH、开票销售。这两个词，不仅决定了药品君迈康的销售收入算谁的，还暗藏着中国药品监管制度过去十年里一次重要的变革。

营收增速209%，其实是由两笔不同的收入跑出来的：3.13亿总营收中，一笔是卖药收入2.12 亿元，另一笔是卖管线收入，即授权许可（BD）收入约1.01 亿元。其中，与Kalexo就2MW7141的首付款及近端付款落地约8700万元，DISC就9MW3011的II期里程碑款确认约1400万元。本文要讲的，是药品销售那110%增速里的门道。

01/

药品销售增速110%背后，有何玄机？

中报显示，药品销售盘子是2.12 亿，同比增加1.11 亿元。其中君迈康自己开票就贡献了7537万元，占增量的一大半。

君迈康是什么？它是阿达木单抗的生物类似药，对标艾伯维的“药王”修美乐，2022年3月获国家药监局批准上市，首批适应症为类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病；同年11月又通过一份补充申请一次性获批克罗恩病、葡萄膜炎、多关节型幼年特发性关节炎、儿童斑块状银屑病、儿童克罗恩病等5项适应症。累计获批8 项适应症，与原研修美乐在国内的适应症对齐。

关键是，这支药2022年就上市了，为什么2026 年上半年完整出现一笔7537万元的销售收入，而去年同期迈威账上君迈康自开票收入近乎为0？

答案不在销售端，在制度端。因为过去三年多，这支药的“上市许可持有人”不是迈威生物。

02/
MAH改革，对Biotech有何影响？

MAH，全称 Marketing Authorization Holder，即“药品上市许可持有人”。

要理解它的分量，得先看它取代了什么。2019年之前，中国实行的是批准文号与生产企业绑定制。只有自己有GMP工厂的生产企业才能拿到药品批准文号。科研机构、Biotech 研发出新药，要么咬牙自建厂房，要么把科研成果卖给有厂的大药企。

2019年 8月修订、同年12月1日施行的新《药品管理法》，专设第三章把 MAH 制度推向全国，核心条款很短，但每一条都在给Biotech松绑：

这次改革，把“上市许可”和“生产许可”解绑了，但责任没解绑。特别是第三十条，把MAH 对药品的非临床、临床、生产经营、上市后等全生命周期的安全性、有效性和质量可控性负全责，连法定代表人、主要负责人对药品质量全面负责都写进来了。

03/

迈威和君实的合伙账，要如何算？

君迈康的身世，几乎把MAH制度的“松绑—转让”这个全流程走了一遍。

2017年8月，迈威全资子公司泰康生物与君实生物签订合作开发协议，共同开发阿达木单抗类似药君迈康。

原计划是成立一家双方合资公司（上海君实康）来持有 MAH，但该路径未获监管认可，故退而求其次，由君实生物担任君迈康的 MAH。这样一来，君实开票并收全款，把终端销售额全额记进自己营收；而迈威只是一个推广方。利润五五开不算，迈威还得先垫付推广费用。

2022年3月君迈康®获批上市，当月君实即开票996万元，全年发货20696支。但这些卖药的钱，主要记在君实账上。

2025年3 月26 日，双方签补充协议，重新切分蛋糕。迈威继续负责君迈康的推广，君实仍负责生产，但销售权益从五五开变更为60%:40%。双方还按50%:50%的比例分担国内研发费用和分享国际销售权益。补充协议追溯自2025年1月1日起生效。

注意，此时君实仍是MAH，还得由君实开票，所以迈威的会计处理和签协议前没有差异。此时改变只是“分账规则”，并没改“记账主体”。也就是说，迈威确认销售费用，不确认销售收入。

迈威生物公告截图。

真正的临门一脚在后面： 2025 年3月，迈威还拿下上海市药监局的《药品生产许可证》B证（即“有批文、委托生产”的持有人资质），随后2025年7月获国家药监局批准，君迈康的MAH 正式由君实生物变更为迈威生物。

MAH过户后，意味着君迈康国内卖多少，进迈威生物“药品销售收入”一栏就有多少，报表块头直接变大。

从2025年第四季度起，迈威自己开票、自己确认收入共3995.82 万元，到2026 年上半年变成7537.30万元。从这两个数据亦可看出，君迈康开票额在切换主体后的两个报告期里处于爬坡状态，尚未出现翻倍式爆发。

如果去掉君迈康的销售收入7537万后，迈威其他两款同是地舒单抗类产品——迈利舒和迈卫健，2026年上半年共计卖了约1.36亿元，同比增量3556万元。绝对增量虽然仍在扩大，但可看出这两款药约36%的增速，较去年同期51.6%已明显下降。

也就是说，2026H1整体110.07%的药品销售收入增速中，约2/3是MAH过户红利，不是市场放量；只有1/3左右是迈利舒和迈卫健的真实销售增长。其中，迈卫健因不可切除或切除致严重功能障碍的骨巨细胞瘤病种窄、基数小，对合计增速拉动有限； 主角仍是2024年就进医保的骨质疏松用药迈利舒。绝对增量扩大、增速减小这一组合，也正好对应迈利舒进医保后基数变大、从爆发期回落到稳增期的正常曲线。

同花顺数据

还要注意的是：在君迈康这笔生意里，迈威拿的是按销售发货净收入计的60%销售权益，不是按净利润分；与此同时，迈威还要自己承担推广费，按50%分担君迈康的国内研发费，并按净收入的40% 向君实支付生产供货对价。这些，都会吞掉一部分营收增量。

如此看来，中报里营业成本同比增长256%、毛利增长198.6%，都和营收209%的增速不同步。

另外，MAH 过户确实让迈威的营收块头变大了，但每100元君迈康收入里，约有40元要作为供货对价回流给君实，再扣掉推广费和研发费分摊，账面上好看的是营收，但利润率未必就高了。

2026 年上半年迈威整体毛利率75.46%，比上年同期下降3.24个百分点。按授权业务近乎零成本、近乎100%的毛利倒推，药品销售的实际毛利率已从上年同期约78.7%降至约64%，根源就在于全额开票后那笔40%的供货对价。

所以，营收的繁荣，不等于利润同比例繁荣。

采写：南都N视频记者 黄海珊

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