基金风格漂移抓典型。

近日，监管部门下发的2026年第3期《机构监管情况通报》显示，“C基金公司”的公募机构因与MCN机构等合作开展基金销售活动，并聘用无基金从业资格的互联网“大V”从事基金销售业务活动，在宣传推介环节出现违规。

与此同时，在投资运作上，“C基金公司”也存在旗下部分主题基金“风格漂移”，主题风格库管理不规范，部分基金产品投资行为不审慎、投资集中度过高等问题。因上述两方面的违规，该公司被责令改正并暂停新产品注册3个月，其总经理、营销副总等多人也被全链条追责。

新经济e线获悉，自今年6月12日中国证券投资基金业协会正式发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》）后，许多风格漂移明显的基金都在二季度通过调仓回归了产品本来的定位，但也有部分主题基金实际重仓板块依然与基金合同约定投资方向明显脱节，又或是仍在风格漂移边缘徘徊——例如通过选用宽基指数作为基准，以此规避主题约束。

表面看，上述监管通报是继年初"D公司"之后第二张“双罚单”，但深挖不难发现，这份通报的真正分量是首次将主题基金“风格漂移”从此前的行业自律倡导，升级为可处罚、可追责的监管红线，这也是《指引》下发后的首张罚单。

真正让行业震撼的正是这张罚单的时点——《通报》恰恰下在《指引》发布后、2026年12月1日正式施行前。把"尚未生效"的新规精神提前用于个案执法，业内共识是：这是"抓典型、立规矩"的预警，意味着存量产品同样必须提前遵从。对全行业而言，更大的变量在于，存量主题基金都要密集展开合同大修与风格库建设。

消费基金集体"叛逃"

据新经济e线了解，通过梳理4925只主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，只统计主代码，下同）今年二季度末的重仓情况可以发现，消费类基金依然是当前市场中风格漂移的“重灾区”，部分主题消费基金更是集体"叛逃"到芯片、半导体等科技领域。今年二季报的荒诞一幕，莫过于一批顶着小家电、白酒、零食名字的"消费基金"，前大十重仓股里躺着的却是清一色的光模块与半导体个股。

以弘毅远方消费升级为例，根据今年二季报披露，该基金前十大重仓分别是兆易创新、长川科技、芯源微、君正股份、佰维存储、长飞光纤光缆、普冉股份、京东方A、仕佳光子、中瓷电子，其累计占基金净值比例已达到37.26%。

从所属行业来看，上述个股全部为存储芯片、半导体设备、光通信等AI算力基础设施标的，这一“彻头彻尾”的科技重仓也与基金合同中“投资于消费升级主题相关证券比例不低于非现金基金资产的80%”的描述大相径庭，让其成为了当前公募市场中风格漂移的典型案例。

无独有偶，恒生前海消费升级的情况也是类似。今年二季报披露显示，产品前十大重仓股分别是中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技、沪电股份、富创精密、鼎泰高科、大族激光、世纪华通、宏和科技，累计占基金净值比高达48.11%，这也让基金合同中不低于80%投资于消费升级主题的承诺成为一纸空文。

尽管重仓几乎均被AI科技股占据，但基金经理胡启聪仍在季报中解释称："当前最前沿的消费已不再局限于物理世界，而是深度延伸至数字世界的交互体验，算力基础设施是挖掘新时代消费红利的终极锚点"。

与基金经理的辩解不同，产品的业绩表现最能看出问题。Wind数据显示，在科技回调最为严重的7月中，恒生前海消费升级回撤达到28.08%，收益跑输基准28.22%；弘毅远方消费升级A亦是类似，在7月出现了高达37.90%的回撤，期间跑输基准收益达到36.66%。

除此之外，前海开源沪港深乐享生活二季度末前十大重仓股为新易盛、中际旭创、寒武纪、英维克……根本没几只能说得出跟"乐享生活"的关联。同样，国投瑞银信息消费、圆信永丰消费升级、大成科技消费等多只消费主题基金在二季度的前十大重仓中科技类个股占基金净值比例也都超过30%，其实际投资方向与合同约定的消费行业均已相差甚远。正因如此，上述基金在7月都出现了业绩的大幅回撤，且均跑输基准收益超过20%。

红利玩起“模糊概念”

新经济e线获悉，除了消费主题基金之外，不少以配置高股息、低估值标的为主的红利主题基金，在今年也成为了AI科技股的“铁粉”。如果说消费基金跨界尚可用"观点不同"辩解，那么顶着"红利""高股息"招牌去买AI科技，就是纯粹的风险画像欺骗——基民本是来求稳、求息的。

以益民红利成长为例，尽管该基金合同中明确产品投资于红利股和成长股的比例不低于股票资产的80%，但根据二季报，产品前十大重仓股均以锐捷网络、新易盛、天孚通信等通信设备个股为主，同时还配置了电子元件及半导体个股，如东山精密、聚辰股份，其科技重仓累计占基金净值比例达到21.80%。

类似的还有新华红利回报，该基金二季度前十大重仓股分别包括兆易创新、普冉股份、海光信息、长川科技、东山精密、沪电股份、江丰电子、鼎龙股份、君正股份、博迁新材等一众科技股，前十大个股重仓占基金净值比例达到47.11%。

从业绩表现来看，身为红利基金，益民红利成长在7月出现了15.54%的回撤，跑输基准10.60%；而新华红利回报7月最大回撤更是高达33.83%。

值得一提的是，部分红利主题基金合同中的投资方向往往会指向“持续高成长能力”和“持续高分红能力”两类公司，按照其概念的具体界定，其部分科技持仓实际上也能算入合规的投资范围。

尽管如此，投资者看到"红利""高股息"等产品名，传统认知常常会锚定在现金流稳定、分红持续、股息率高的银行、煤炭、电力、运营商等板块。当基金仓位里大量出现AI硬件、半导体这类成长股时——尽管其账面分红不错——但投资者自身的预期与产品实际暴露的风格依然会出现显著偏离。

对此，有业内分析指出，红利板块的本义是低波动、抗通胀、类债特性，往往是投资组合中的"稳定器"，而一旦基金的实质持仓切换成科技成长，其投资风格就会变为高波动、景气驱动的方向，产品的防御属性和确定性会大幅下降，进而让投资整体的风险敞口骤增。从实际情况来看，如果持仓已显著偏离大众对"红利"的共识定位、且业绩基准失灵，那么在投资实务和监管审视上，仍然应当被打上"疑似风格漂移"的标签。

“高买低卖”成接盘侠

新经济e线注意到，还有一类基金就是通过临阵换将、增聘科技风格基金经理的方式，把风格漂移从"偷偷摸摸"变成"光明正大换赛道"，在换将追高后，基金"高买低卖"沦为接盘侠。

其中，恒越匠心优选（一年持有)就是反面教材的极致案例。一只长期贴合消费的产品，因科技行情火热、净值卡在1.1元上下，公司今年6月10日把偏好消费的原基金经理宋佳龄换下，换上偏爱科技的吴海宁。距新任基金经理上任仅20天，二季报前十就从消费股几乎"一键清仓"切换成AI算力与半导体，并重仓了当红的建滔积层板、建滔集团（合计占比超11%）。结果7月建滔集团单月暴跌66.75%、建滔积层板跌超70%，该基金单月净值蒸发46%、年内亏损扩至47%，净值一度跌破0.6元，创近五年新低。

同样，富安达消费主题今年6月初增聘基金经理后大举高位买入沪硅产业、东山精密等科技股，二季度末持仓净值占比分别达4.70%和3.99%，分别位列第一大、第四大重仓股，它们都在7月股价出现暴跌，当月跌幅分别高达41.64%和34.64%。

还有部分产品用覆盖面广泛的宽基指数作为基准的主要部分，来模糊主题基金实际的投资方向，而这与此前证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》中"产品名称、投资范围、业绩基准与实际持仓实现统一”的要求存在一定矛盾。

以泰信互联网+为例，该基金合同中对于互联网+的界定主要包括为互联网建设提供基础设施的软件、硬件设备等行业的公司，包括终端设备提供商、运营商等；以及各个行业依托互联网技术转型升级的优质公司，包括涉及传统的农业、工业、金融、医疗、能源等行业与互联网融合的公司。

但该基金的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，并未绑定互联网行业相关指数，从根源上缺少行业赛道层面的硬性约束。根据二季报披露，该基金前十大重仓股同样是以中际旭创、天孚通信为主的通信设备，以及部分电子元件和半导体领域个股。正因为产品较为集中的重仓持股与宽泛的业绩比较基准存在较大差异，该类产品与风格漂移的基金类似，往往都会走出与基准大相径庭的业绩表现。Wind数据显示，泰信互联网+A在7月内最大出现了21.22%的回撤，期间跑输业绩比较基准17.54%。

无疑，风格漂移充分暴露出"市场环境与基金定位冲突、业绩压力与投资纪律失衡"的结构性矛盾。首份监管罚单与其说是惩罚C公司一家，不如说是在向整个行业递交一封"最后通牒"：别再指望靠"原则倡导"过关，从合同到持仓、从投前到投中，硬约束的时代车轮已经碾过来了。

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