2026年盛夏，创新药板块凭借凌厉的上涨，重新回到A股舞台中央。

自6月以来，中证创新药产业指数从底部上涨已经超过30%。与此同时，市场对创新药的关注度也明显上升，8月，公募基金对医药板块的调研热度首次超越电子行业。

这一轮上涨并非孤立题材炒作，也并非简单超跌反弹。自2025年9月至2026年6月，创新药板块经历了持续深度调整，龙头企业股价普遍回撤30%以上，市场对创新药的定价逻辑一度转向极度悲观。但在短短数月之后，板块估值快速修复，背后是产业基本面、政策环境、地缘政治与资金偏好的四重变化共同作用。理解这些变化的性质，是判断后续行情持续性的关键。

推动本轮行情的首要因素是出海交易爆发。据医药魔方统计，2026年上半年，中国创新药对外授权交易总金额达到997亿美元，约为2024年全年的两倍，已接近2025年全年交易规模的八成。上半年共达成81笔License-out合作，首付款总额约50亿美元，约占2025年全年首付款的七成。出海授权不仅带来一次性收入，更实质性地验证了中国管线的全球临床价值与商业化潜力。

出海交易的放量在财务报表层面得到实质性印证。药明康德上半年营业收入同比增长38.93%，扣非净利润同比增长89.39%，在手订单超过660亿元，同比增长25.2%。多家CRO和CDMO企业上半年净利润亦实现高速增长。CXO处于创新药研发产业链上游，其订单变化是研发投入强度的先行指标。业绩集体高增长，表明全球创新药研发投入仍处上行周期，国内自研管线推进与海外临床外包需求同步扩张。产业链上下游的景气共振，使本轮行情的业绩支撑明显强于以往单纯依赖预期驱动的阶段。

政策环境的改善为板块提供了重要支撑。2026年5月，国家医保局发布年度药品目录调整方案，首次将商业健康保险创新药目录与基本医保目录同步开展调整，建立双目录衔接机制。纳入商保创新药目录的品种可直接申报医保目录，这一安排为超出基本医保支付范围的高价值创新药拓展了新的支付路径。7月，国家药监局就细胞与基因治疗药品审评审批优化公开征求意见，拟将符合条件的产品纳入30日快速审评通道。上半年国家药监局共批准38款创新药上市，其中国产创新药31款，占比超过 80%。支付体系的扩容与审批效率的提升，共同改善了创新药的商业化预期。

海外地缘政治风险的阶段性下降是重要的外部催化。2026年6月，美国国防部依据相关法案将CXO龙头药明康德列入限制清单，市场一度担忧国内药企的海外业务连续性。该企业随后向美国联邦法院提起诉讼并申请初步禁令。8月，法院批准初步禁令动议，裁定司法诉讼期间相关限制措施暂不执行。这一裁决解除了企业的即时经营风险，也为国内药企通过司法途径应对海外监管限制提供了参照。地缘政治不确定性长期压制创新药板块估值，投资者对海外业务占比高的公司要求更高风险溢价。此次裁决阶段性缓和了这种担忧，板块的海外经营风险溢价随之下降，跨国药企与国内企业的合作信心得到修复。

资金跨板块轮动则是行情启动的直接推动力。上半年，AI算力、半导体等科技赛道经历持续资金抱团，成交占比和估值均处历史高位，交易拥挤度极高。进入7月，科技主线调整且未能有效突破前期高点，高位获利盘开始兑现，资金面临再配置。这部分资金的核心诉求，是在控制风险的前提下，寻找业绩确定性较强的方向。创新药板块恰好满足：估值处于历史底部，中期业绩普遍超预期，机构前期配置比例偏低，拉升过程中抛压较小。7月恰逢半年报密集披露期，资金天然倾向避开估值过高、题材模糊的板块，转向利润可落地、订单可核查的CXO和头部创新药企，进一步强化了从科技向创新药流动的趋势。

未来行情的持续性，取决于基本面兑现与资金面支撑能否匹配。从基本面看，出海趋势具备中长期持续性。全球大型药企面临专利到期和内部研发管线不足的双重压力，外部管线采购需求长期存在。中国创新药企的研发效率和成本优势已经得到验证，出海授权的数量和质量有望继续提升，行业景气度短期内难以逆转。从资金面看，科技主线的资金分流是否持续仍存不确定性。如果科技板块后续企稳反弹，可能分流部分增量资金，行情或从普涨转向分化。但机构对创新药的配置比例仍然偏低，基本面改善逻辑未被充分定价，中期资金流入大概率延续，板块上涨节奏可能从快速拉升转为震荡上行，业绩兑现能力将成为个股分化的核心依据。

综合来看，本轮创新药板块的上涨具有较为坚实的基础。产业端出海放量与业绩兑现形成共振，政策端支付体系扩容与审批提速改善商业化预期，外部地缘风险阶段性缓释降低了估值折价，资金端跨板块轮动提供了增量动能。四重逻辑叠加，使本轮行情区别于单纯题材炒作和缺乏基本面的超跌反弹。短期股价波动属于正常技术性调整，不改变中长期向好趋势。

对于投资者而言，当前阶段不宜盲目追高涨幅过大的标的，建议在回调中布局具备全球化竞争力、盈利确定性较强的头部创新药企业，以及受益于研发投入持续增长的CXO龙头。创新药板块投资已经从依赖预期的阶段进入看业绩的阶段，企业基本面将最终决定股价的长期走势。在产业趋势、政策环境和资金逻辑尚未发生根本性逆转之前，创新药板块的系统性重估进程仍有望延续，但结构性分化将不可避免。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

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编辑：胡伟