霍尔木兹海峡危机持续发酵之际，沙特阿美交出了一份超预期的季度成绩单。

据沙特阿美周二公布，二季度调整后净利润同比增长33%至334亿美元，高于彭博一致预期的311亿美元。受油价大幅上涨带动，公司期内实际平均售油价格升至每桶108.10美元，明显高于去年同期的66.70美元。不过，在公布亮眼业绩的同时，公司管理层对全球原油供应前景发出了更严峻的警告。

沙特阿美总裁兼首席执行官Amin H. Nasser表示，霍尔木兹海峡封锁每周导致约1亿桶原油无法进入全球市场，自今年2月底危机爆发以来，累计减少供应已超过26亿桶，构成"史上最大的石油供应冲击"。他预计，即使未来海峡恢复通航，全球石油库存恢复正常水平仍可能需要长达18个月。

这一判断也与市场观点相呼应。高盛大宗商品分析师Samantha Dart和Daan Struyven此前指出，在原油供应受扰的同时，炼油环节正面临更大的压力，其中柴油供应已成为全球成品油市场最紧张的环节之一。

高油价推升利润，但派息仍高于现金流

国际油价飙升成为沙特阿美利润增长的主要驱动力。

二季度，布伦特原油均价接近每桶97美元，而沙特阿美实现的平均售油价格达到108.10美元，同比上涨逾60%，推动调整后净利润增至334亿美元，超过市场预期。

不过，盈利改善并未完全缓解公司的现金流压力。二季度，沙特阿美自由现金流为123亿美元，而基础股息维持在219亿美元，派息规模接近自由现金流的两倍，意味着公司仍需依赖资产负债表支撑股东回报。

受此影响，公司资产负债率由一季度末的4.8%升至6.2%。

由于沙特阿美股息长期是沙特政府财政收入的重要来源，市场普遍预计公司短期内难以大幅削减派息，但持续高于现金流的分红政策也意味着财务杠杆仍可能进一步上升。

东西管道保障出口，产量仍明显下滑

霍尔木兹海峡停运期间，沙特阿美依靠东西管道（East-West Pipeline）将原油输送至红海港口，并配合储油设施维持出口能力。

不过，替代运输通道并未完全弥补海峡关闭带来的影响。

二季度，公司液体产量同比下降28%至757万桶/日，天然气产量也同比下降16%，反映出替代管道运输能力仍难以完全取代霍尔木兹海峡。

与此同时，东西管道持续高负荷运行，也再次凸显替代出口路线的重要战略价值。随着本轮危机暴露霍尔木兹海峡这一全球能源运输瓶颈，市场预计未来数年，中东地区围绕新建输油管道、扩建现有线路以及建设新出口港口的基础设施投资有望进一步增加，从而逐步降低区域能源出口对霍尔木兹海峡的依赖。

库存恢复或需18个月，炼油端紧张仍将持续

相比原油供应恢复，库存重建和炼油体系修复可能需要更长时间。

Nasser表示，即便霍尔木兹海峡重新开放，全球商业库存恢复至正常水平仍可能需要18个月。

高盛也认为，本轮供应冲击已逐步从原油市场传导至成品油市场，其中柴油供应尤为紧张，炼油利润率仍有望维持高位。

这意味着，即便未来地缘局势出现缓和，能源市场供需紧张局面也未必会迅速缓解。对于全球经济而言，较高的能源成本和成品油价格仍可能在未来一段时间持续推升通胀压力；而对于能源行业而言，本轮危机也可能成为推动全球原油运输基础设施重新布局的重要催化剂。