A股7月份“史诗级”去杠杆

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

2026年7月，A股杠杆资金市场上演极致割裂行情。沪深京三市两融余额单月大幅缩水4090.69亿元，创下年内最大单月去杠杆纪录，前期大热的科技成长赛道杠杆资金集中退潮。

7月市场呈现典型“冰火两重天”结构性特征：高位半导体、专用设备、消费电子等成长标的遭遇清仓式降杠杆，上百只个股融资余额近乎腰斩；与此同时，龙磁科技（300835.SZ）、杰克科技（603337.SH）、中利集团（002309.SZ）、嘉美包装（002969.SZ）等公司融资余额单月暴涨超20倍，冷门中小盘批量获杠杆资金加仓。

在专业人士看来，本轮调整并非空头做空引发的系统性风险，而是杠杆资金大规模高低切换、重构仓位的结构性行情。

小禹投资基金经理黎仕禹在接受《华夏时报》记者采访时表示，总结一句话就是“涨出股灾”了。自“美伊战争”，市场挖出了一个“黄金坑”后，走出了一波“科技牛”，期间三五倍涨幅的个股比比皆是，涨的时候超涨；相反，回调的时候也容易超跌，一堆科技股出现了“腰斩”，导致市场出现杀杠杆。

黎仕禹认为，当前，“国家队”在3800附近有“护盘”动作，所以，沪指3741已经是市场底，市场接下来的时间就是震荡筑底，消化前面的套牢盘。

进入8月，市场杠杆情绪延续谨慎态势，8月3日全市场两融余额回落至26025.27亿元，单日小幅缩水，去杠杆节奏有所放缓。

风险集中释放

2026年5至7月，A股杠杆资金完成“平稳蓄力—小幅加仓—快速撤离”完整周期。

据同花顺iFinD统计，5月末全市场两融余额29124.18亿元，杠杆水平稳定；6月末攀升至30203.96亿元，单月新增1079.78亿元，杠杆热度阶段性走高。截至7月31日，两融余额大幅回落至26113.27亿元，单月缩水4090.69亿元，刷新年内最大单月杠杆回撤纪录。沪深两市为杠杆核心阵地，北交所同步跟随去杠杆，全市场杠杆持仓拥挤度显著下行，风险集中释放。

多空结构数据显示，A股“重融资、轻融券”格局稳固，本轮调整无空头系统性打压。近三月融券余额持续维持200亿低位区间，占流通市值比重仅0.02%。7月融券净卖出额仅21.92亿元，以常态化对冲交易为主，无集中砸盘行为，本次调整完全是多头杠杆资金主动止盈、集中降仓所致。

青岛安值投资高级研究员程天燚在接受《华夏时报》记者采访时表示，本轮调整的核心是高拥挤度下的杠杆出清，而非AI产业趋势的逆转。他指出，2026年4至6月科技获利盘快速堆积后脆弱性上升，导致7月出现集中性的风险释放。两融余额从7月1日的3万亿峰值，连续下跌，一路降至7月31日2.6万亿左右，整体规模回到4月初水平，市场恐慌性降杠杆已告一段落，随着市场逐渐企稳，预计两融余额将小幅波动或缓慢下行。

黎仕禹分析指出，当前市场和过去的市场其实有很大的区别，最主要的区别有两点：一方面是市场风格不同；另一方面是市场主力资金不同。过去一年多的时间里，其实相当一部分人感受不到牛市，大家认为牛市是“全面牛”，所有股票都暴涨，但从2019年开始，市场每一轮都是“结构性牛市”，买对方向就是牛市，买错方向就是熊市。

黎仕禹认为，当前随着人工智能的发展，量化已经成为市场主力资金，由于量化资金“同质化交易”，大部分执行的策略相似，导致市场经常出现A型走势。

国盛证券最新报告指出，本轮融资盘加速流入大致开始于4月份，流入节奏的峰值大致出现在5月中旬，目前仍处于流出加速阶段中。截至7月30日收盘，本轮融资盘正在接近理论上的“出清”水平，市场短期也经历了小级别的冲高回落，后续宜关注融资盘的潜在企稳信号。

极致二元分化

7月份4000亿级的杠杆总量缩水并非全市场普跌，而是极致结构性分化行情。数据显示，杠杆资金呈现明显的“高位出逃、低位抄底”特征，高位科技赛道资金集中撤离，低位冷门标的迎来批量加仓，形成“高位杠杆腰斩、低位杠杆百倍暴涨”的极端反差，也是本月市场二八分化的核心资金逻辑。

据同花顺iFinD统计，本轮杠杆资金撤退高度集中于上半年强势的泛科技成长赛道，半导体、消费电子、专用设备等五大领域成为重灾区，超八成高降幅个股集中于此，融资余额普遍回撤45%—70%。其中京仪装备（688652.SH）降幅居首，燕东微（688172.SH）、富信科技（688662.SH）、欧莱新材（688530.SH）、海泰新光(688677.SH)等个股同步降杠杆，降幅超过五成。

上半年强势的泛科技成长赛道成重灾区

与之形成鲜明对比的是，一批低位超跌、低估值标的迎来杠杆资金爆买，多只个股融资增幅达百倍乃至近3000%。除前述四只20倍增幅标的外，加仓方向全面脱离高位科技赛道，覆盖新材料、通用设备、基建、消费等板块，资金精细化调仓特征突出。

多只个股融资增幅达百倍乃至近3000%

程天燚分析指出，公募和私募在操作上有较大区别，放大了市场结构分化的行情，是市场风格轮动的重要推手，但并不是市场分化的唯一因素。本轮杠杆资金的结构换仓更多是筹码层面的再平衡，并不是基本面驱动的风格切换。

“当下市场的轮动也更多在于科技调整造成的资金外溢，低位超跌板块从而获得修复，若低位方向没有较强的边际变化，持续性有所存疑。”程天燚认为，科技可能还是目前市场的主线，但由于短期下跌幅度较大，速度较快，科技方向有震荡整理的需求，直接反转的难度较大，同时临近中报，要更加聚焦有业绩验证的方向，纯概念方向未来可能会出现较大波动。

黎仕禹指出，通过查看一些个股的“龙虎榜”发现，科技股即使回调了30%—50%，依然有一部分机构在较低的位置减仓甚至清仓。所以当下，仓位更为灵活的资金更适应A股轮动节奏。

在黎仕禹看来，很多人不理解为什么科技股跌了这么多，还有机构资金在低位减仓甚至清仓，这主要是抱团惯性带来影响；科技股暴跌，基民赎回，公募基金由于赎回压力，不可能等市场反弹后再减仓，也会被迫进行减仓，直至负反馈结束。相反，私募基金只有在开放日才能赎回，资金更为灵活稳定，在A股的风格轮动节奏更为占优，更容易跑出绝对收益。

市场风格悄然切换？

黎仕禹认为，当前，市场风格确实在逐步发生转换。过去三个月的时间里，市场风格以科技权重股为主，这些股票能够获得超额收益；当前，市场风格开始转向中小盘股，投机风格更能获得超额收益。

“当前，市场在经历了一轮比较大型的退潮期后，很难短时间内出现下一阶段的市场主线，大概需要维持一个月左右的市场混沌期；期间，市场呈现快速轮动的节奏。下一阶段的市场主线可能更偏向于AI应用。”黎仕禹如是说。

在黎仕禹看来，本轮AI科技调整，核心源于市场对科技巨头资本开支与收益错配的担忧，而当前AI产业叙事已迎来拐点，从前期资本开支军备竞赛，转向商业化业绩兑现阶段。大模型能力提升带动Token调用量、企业付费转化率双增，形成正向盈利循环，美股微软、亚马逊已率先验证该逻辑。此外，宇树科技上市有望重塑机器人产业链估值，带动上游零部件企业业绩释放，低位机器人赛道具备超额收益潜力。

中航证券首席经济学家董忠云分析指出，本轮全球科技硬件去杠杆或临近尾声。截至7月30日，费城半导体、韩国综合指数动态PE分别录得38.37倍、15.28倍，较2025年末下行13%，即2026年初以来Agentic AI驱动行情下的估值溢价已全部消化。A股科创50指数较2025年初仍有18%的提升，但后续8月随着二季报陆续发布，A股市场估值也有望被进一步消化。后续A股科技板块有望迎来修复行情，但建议徐徐图之。

董忠云指出，科技牛市或已出现明显分歧，因此A股科技板块短期或较难立即修复为V型反转行情，而是或短期先震荡稳定后，再转变持续性温和修复行情，同时科技板块或也在随着AI产业进程发生分化。

董忠云认为，中期左右，随着筹码结构的健康度修复，同时AI基本面的商业逻辑逐步发展走向“Token经济学”，或许出现新一轮针对AI基建的新高潮。

结构上，二季度我国主动偏股基金持仓极致拥挤。本轮全球科技硬件去杠杆压力下，基金仓位或被迫加速再平衡，因此，当前处于历史极度低配且近3个月盈利预期上调较多的行业有望占优，建议关注基础化工、有色金属、公用事业、汽车和生物医药等行业。

德邦证券最新报告指出，8月，双创指数会进入日线级别的震荡，同时需要关注海外市场尤其是韩股的去杠杆进程，截至7月30日，韩股的两融余额已经从6月末的峰值38.6万亿韩元下降至32.2万亿韩元，如果两融余额不再趋势性下降，可能意味着这一轮的去杠杆暂告一段落，并通过联动作用对A股双创板块形成情绪支撑。在结构性方面，8月份的配置提供两条思路：一是科技板块的反弹修复机会，在日线级别宽幅震荡的假设下，反弹有一定的操作空间；二是均衡配置思路下的创新药、部分消费板块。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶