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富国基金：新基金46天跌34%

吴楠

导读：新基金成立仅46天暴跌34%，昔日“景气捕手”沦为高位接盘？富国基金万亿规模光环下，主动权益缩水、持仓同质化、风控短板等结构性隐忧正被极端行情无情放大。换帅履新之际，面对“下半场”考题，这家老牌公募如何跨越万亿围城？

2026年6月16日，一只名为“富国核心智选混合发起式”的新基金悄然成立。

彼时富国基金对外推介，这只新品将由市场冠以 “景气捕手” 称号、历史业绩亮眼的吴栋栋执掌，有望成为投资者们布局2026下半场新产业行情的得力“助攻”，最终，这只基金合计吸引约4400万元资金认购入场。

但市场无人预料，这只新基金成立仅仅一个多月，就给持有人带来了巨大亏损。天天基金网显示，截至7月31日，富国核心智选混合发起式A的单位净值已跌至0.66元。成立短短46天，基金累计亏损近34%，而同期沪深300指数下跌约6%，跑输大盘约28个百分点。

单只基金短期剧烈回撤，固然有赛道波动、时点巧合等表层因素，但极端行情暴露出的矛盾，远不止一位基金经理短期择时失误这么简单。在当前A股市场风格快速轮动、市场交易逻辑剧烈切换的背景下，这起极端回撤事件，也撕开了富国基金这家老牌权益公募大厂在投研风控、权益产品线布局、投资体系适配性等层面潜藏的深层次结构性问题。

“景气捕手”为何失手？

吴栋栋在富国体系内被视为“新锐”代表。自2019年4月加盟富国基金以来，他先后担任行业研究员、高级行业研究员、权益研究部周期制造组组长等职，入行不到三年便顺利晋升基金经理。在其搭建的投资框架中，“产业景气”被置于首位：只要产业趋势够强、处于上行通道，宏观波动就可以被适度“过滤”。

这套方法论在近两年的结构性牛市中屡试不爽。2025年，其在管的三只产品净值增长率均相当可观：富国质量成长6个月持有期混合A净值增长率为55.46%，富国核心优势混合A为51.87%，富国新活力灵活配置混合A为49.16%，均大幅跑赢同期业绩比较基准。一时间，媒体及基金公司宣传逐渐为其贴上了“景气捕手”的标签。

但资本市场向来最考验人性，也最擅长祛魅。当“景气捕手”的人设被不断强化、传播之时，一个核心问题始终被市场忽视：究竟是基金经理的投资能力精准捕捉了行业风口，还是时代风口托起了基金经理的短期业绩？

2026年的市场行情，给出了最残酷的答案。

今年3月，富国基金为吴栋栋量身打造的成长型宽基产品——富国核心动力混合基金正式发行成立，产品聚焦AI核心产业链，重点布局电力设备、消费电子、高端机械设备等热门赛道。凭借精准踩中上半年市场最强风口，该基金成立后净值快速攀升，根据其二季度财报数据，A类基金当期净值增长率达28.82%，盈利达2.35亿元。

尝到赛道红利后，富国基金延续相同思路，6月16日再度推出由吴栋栋管理的富国核心智选混合。根据产品资料，该基金明确聚焦于“新质生产力”方向——AI硬件、半导体、机器人、AI应用、商业航天，持仓方向与富国核心动力混合基金高度重合，均是2026年上半年市场热度最高、资金共识最强、涨幅最为亮眼的核心景气赛道。

从投资逻辑看，吴栋栋依旧坚守一贯的景气投资思路，赛道选择本身不存在明显逻辑硬伤，致命问题出在入场节奏上。彼时，上述科技板块已历经至少两个季度的持续拉升，行业估值处于历史高位，且拥挤度过高，行情回调风险早已暗流涌动。

果不其然，进入7月后，前期持续火热的科技赛道迎来急速下跌，上述两只基金均遭重击：富国核心动力混合基金前期积累的收益快速回吐，净值跌破面值，截至7月31日，产品最大回撤幅度超37%；刚成立不久的富国核心智选混合基金更是惨烈，近一个月收益率低至-37.17%，成立以来累计亏损近34%。建仓即遇板块退潮，节奏之被动，几乎找不出比“高位接盘”更贴切的形容。

富国核心智选A净值收益率 图源天天基金网

更让投资者无奈的是，目前富国核心智选基金仍处于建仓封闭期内，投资者无法通过赎回止损，只能被动承受净值波动带来的损失。值得一提的是，该基金募集总金额仅0.44亿元，而根据基金合同约定，若基金合同生效之日起三年后的对应日，基金资产规模低于2亿元，将触发清算终止程序。以当前0.44亿元的规模基础和净值持续缩水的态势，这只基金未来的存续前景已蒙上浓重阴影。

除了新发基金，吴栋栋在管的其他三只基金产品也未能幸免。数据显示，富国新活力灵活配置混合A、富国核心优势混合发起式A、富国质量成长6个月持有期混合A，与富国核心动力混合重仓结构高度趋同，前十大重仓股重合标的多达8只，资金集中押注骄成超声、杭州柯林、捷邦科技、思泉新材等泛科技个股。受科技板块回调拖累，截至7月31日，三只基金近一个月净值跌幅全部超过35%。

吴栋栋现任基金业绩 图源天天基金网

投研风控之变

吴栋栋的困境并非孤例。将视线从这位新锐基金经理身上移开，放大至富国基金整个主动权益产品线，我们会发现，在极致分化的结构性行情中，公司投研体系的脆弱性与产品布局的失衡正被放大。

在富国当前的权益阵营中，与吴栋栋投资风格高度相近的罗擎，是赛道极致化投资的另一典型代表。作为公司重点培育的新生代基金经理，罗擎于2025年1月加盟富国基金，同年7月正式接管富国创新科技混合基金。凭借重仓AI算力核心产业链，他精准踩中2025年末至2026年上半年的市场最强风口，旗下产品不到一年收益率暴涨超300%。随后富国趁热打铁，在2026年2月、6月先后为其发行新基金。截至二季度末，罗擎管理规模超过300亿元，在全市场百亿级主动权益基金经理中位列第13位，在富国基金内部排名第一。

然而，高锐度的进攻往往伴随着高回撤的代价。虽然罗擎会在个股层面做一定分散，但三只基金的持仓配置仍高度绑定科技主线，随着7月份科技板块泥沙俱下，重仓新易盛、中际旭创、沪电股份等标的的富国创新科技混合A净值从年内高点大幅回落，截至7月31日最大回撤已超过46%；重仓半导体行业的富国数字经济混合A近一个月最高回撤超37%；尚在建仓期的富国电子信息产业A，成立以来净值同样出现接近13%的亏损。

如果说吴栋栋和罗擎是“生于赛道、困于赛道”的成长派代表，那么范妍的处境则折射出另一层矛盾。

2024年，范妍从圆信永丰跳槽至富国，有媒体称她是“富国基金引进最成功的基金经理”，进入公司两年，管理规模已超过150亿元。范妍的标签是宏观驱动、行业均衡分散，但对于百亿规模基金经理而言，想要跟上市场收益主线，很难长期游离于主流行情之外。面对2026年AI主导的结构性牛市，范妍选择适度调整持仓，在维持均衡底色的基础上增配了科技赛道。

其二季度持仓报告显示，富国稳健增长混合A大幅增持中际旭创，并将其提升至第一重仓股，同时新易盛、寒武纪、深南电路等科技龙头新晋进入前十大重仓股名单。这种向科技靠拢的动作引发了部分基民“高位接盘科技股”的质疑，但也有投资者认可其回撤控制能力。数据显示，富国稳健增长混合A近一个月最大回撤仅在7%左右，远低于吴栋栋和罗擎旗下产品的回撤幅度。

同样陷入争议的还有老将朱少醒。作为富国基金的旗帜性人物，其任职时间超过20年，目前仅独立管理富国天惠成长混合LOF一只产品，二十年累计任职回报超1800%，长期穿越牛熊的能力备受市场认可。持仓风格上，朱少醒始终保持行业、个股分散布局，不过在极端分化的市场行情下，老将的均衡风格也难以完全规避风险。数据显示，富国天惠成长混合（LOF）A近一个月净值下跌5.95%，虽大幅跑赢科技赛道主题基金，但拉长周期来看，产品近五年累计跌幅仍超10%。与此同时，其二季度新进重仓中际旭创等AI核心标的，也引发市场关于其“高位接盘科技、风格漂移”的讨论。

拥抱科技或许会中途折戟，但若一味坚守传统，又可能面临被市场抛弃的风险。以深耕消费赛道的基金经理王园园为代表，其长期聚焦白酒、食品饮料等大消费板块，投资框架贴合传统价值风格，却与2026年AI科技主导的市场主线完全错位。

受赛道持续低迷影响，王园园旗下产品业绩大幅回撤、规模持续缩水。目前其在管的6只产品近一年收益全数尽墨，多数产品任期回报由正转负；管理规模也从巅峰时期的200亿元左右大幅缩水至69亿元。或许是迫于业绩压力，王园园在今年二季度也做出了调仓动作，减持部分传统消费仓位，跨界增配芯片等科技赛道标的。但此次调仓并未带来转机，反而陷入“消费跌、科技亏”的左右挨打困境，节奏之被动令人唏嘘。

除了主动权益，富国量化与被动投资板块同样面临考验。以基金经理殷钦怡为例，这位2023年7月加入富国、2024年开始掌舵的年轻管理人，仅两年管理经验，目前在管基金多达16只，基本为ETF及联接基金。ETF虽以被动跟踪指数为核心目标，不考验主动选股能力，但基金经理需要做好跟踪误差管控、申赎流动性管理。从业绩来看，剔除两只新基金，剩余14只产品近3个月来仅4只取得正收益、10只录得亏损，盈利产品最高收益不足5%，亏损产品最大跌幅超过25%。

复盘这场席卷全产品线的业绩回撤风暴，表面上看，是吴栋栋、罗擎等基金经理忽视了市场估值拐点、踏错建仓节奏的战术失误，但这背后也暴露出富国基金在投研与风控方面的系统性短板：公司对新锐基金经理的极致赛道投资风格缺乏有效约束与制衡，部分产品过度依赖短期赛道红利，风控约束机制形同虚设，最终让单一化、极致化的投资风格，演变为规模化、系统性的产品风险。

万亿富国的“下半场”考题

2026年6月26日，富国基金正式宣布，原董事长裴长江因到龄退休，来自申万宏源体系的王苏龙接棒出任新任董事长。

回顾裴长江掌舵的七年，恰逢公募行业最凶猛的扩张周期。在他的带领下，富国基金的管理规模从2019年初的不足3000亿元一路狂飙至1.4万亿，成功跻身行业第一梯队。然而，规模跃迁的“上半场”虽然风光，却也为公司留下了亟待解决的结构性隐患。对于刚刚履新的王苏龙而言，他接过的不仅是一个万亿级的庞大平台，更是一份充满挑战的“下半场”考卷。

首当其冲的难题，是业务结构与规模增长失衡。主动权益曾是公司的核心招牌，但自2021年市场行情转向后便进入漫长的下行通道，规模从2021年的3043亿元峰值一度回落至今年一季度末的1841亿元，蒸发近四成。尽管二季度随着科技板块大涨，规模反弹至2312亿元，但这主要依赖于净值上涨。

在主动权益规模持续“失血”的同时，富国试图通过发力固收和指数型产品来稳固基本盘。从2021年末到2026年二季度末，公司总规模从8860.24亿元增至14329.91亿元。其中，货币型基金规模从2656.02亿元增至4515.69亿元，债券型基金从2172.34亿元增至3940.80亿元，指数型基金更是从800.65亿元猛增至2920.61亿元。

可被动产品的根基同样不牢，2026年上半年市场风格骤变，资金从宽基ETF涌向科技赛道，富国ETF规模半年缩水近600亿元。被寄予厚望的“第二增长曲线”，在持有人回报和规模稳定性两端都尚未站稳脚跟。

其次，是投研梯队的重塑。吴栋栋的个案暴露了富国在新中生代培养上的“偏科”。王苏龙需要思考，如何在保持老将稳定的同时，让新生代基金经理的风格更加均衡，避免“赌徒式”的持仓。这需要投研体系从“单兵作战”向“平台化赋能”的进一步转型，通过强大的投研中台来平滑个人风格的波动,建立贯穿研究、投资、风控全链条的制衡机制。

再者，是风控能力与品牌信任的重建。新基金成立46天即亏掉三成，这对于以稳健著称的富国品牌形象是严重伤害。王苏龙需要向市场证明，富国不仅有发产品的能力，更有管好产品的底气。这或许需要他在投研考核机制上做出根本性改变——从单纯追求排名和规模，转向追求风险调整后的收益，尤其要加强对回撤的事前预警和事中干预，让风控不再只是一道事后统计的虚线。

王苏龙踩在一个并不轻松的时间点上。从行业大趋势来看，当前公募行业正经历从“重规模”向“重回报”的深刻转型，监管层面也在大力推动长周期考核与浮动管理费机制，力求将管理人利益与投资者深度绑定。作为万亿级平台的掌舵者，王苏龙不仅需要依托其财富管理背景，搭建更加完善的投研制衡机制以纠偏“唯赛道论”的短期博弈；更需要顺应行业高质量发展的时代脉络，真正落实以投资者盈亏为核心的考核体系。■