7月21日，澳亚集团（02425）发布公告称，全资附属公司上海澳雅食品有限公司拟收购明治（中国）投资有限公司（下称“明治中国”）新设附属公司的全部股权，基本购买价为3.2亿元，经调整后交易金额最高不超过3.5亿元。

此次交易完成后，明治在中国经营多年的低温牛奶、酸奶及B2B乳制品业务将由澳亚集团接手。

《财中社》关注到，这并非双方首次合作。早在2020年，明治中国便入股澳亚集团，希望借助其稳定的优质原料奶供应强化自身供应链。目前，明治中国仍持有澳亚集团约15.85%的股份，为公司前十大外部股东之一。因此，本次交易也构成关联交易。

澳亚集团刚刚结束连续三年的亏损，2025年末账上现金仅3.42亿元，与此次收购金额几乎相当。这场被视为产业链延伸的重要布局，最终究竟是低价捡漏，还是一次资金压力下的冒险押注，也成为市场关注的焦点。

明治剥离持续亏损乳品业务，澳亚集团3.5亿元低价接盘

澳亚集团以收购上限为3.5亿元的价格收购明治中国乳产品业务。

澳亚集团的收购公告显示，截至2025年底，目标业务未经审计净资产约5.48亿元，而交易价格最高仅3.5亿元，对应市净率约0.64倍，较A股可比公司中位数1.31倍折让约51.1%，并较可比公司的市净率平均数1.32倍折让约51.5%。

公司目前旗下”澳亚牧场”品牌主要销售巴氏鲜奶、常温纯牛奶等产品，客户覆盖咖啡馆、茶饮、烘焙及酒店等B端渠道，也是瑞幸咖啡长期原料奶供应商之一。

公告显示，收购能使澳亚集团获得明治中国稳定的客户关系及分销网络，利用目标公司现有的B端销售渠道和C端渠道，将拓展市场覆盖范围。并且利用明治中国在中国乳制品市场既有的品牌知名度、客户关系及市场影响力。

完成收购后，公司有望在原有原料奶供应基础上，进一步拓展终端零售及商用乳品市场，丰富收入来源。

公开资料显示，明治集团1989年进入中国，目前在中国布局牛奶及酸奶、冰淇淋、巧克力糖果及营养食品四大业务。

此次出售的正是其中乳制品业务。

明治集团在公告中披露，2023年至2025年，标的公司业务净销售额分别为3.92亿元、4.03亿元及4.22亿元，收入保持小幅增长，但营业利润分别亏损4.91亿元、1.44亿元及1.55亿元，三年累计营业亏损近8亿元。

从产品业务来看，明治中国的乳业目前主要销售醇壹牛乳、臻好喝牛乳、北海道风味酸奶等产品。

明治乳业产品在C端消费品市场主要走的高端路线。

电商平台显示，其醇壹牛乳950毫升售价约17元，北海道风味酸奶单杯售价约6.5元，2025年推出的战略新品”明治臻好喝牛乳”900毫升售价更是高达30元，。

相比之下，国内低温鲜奶市场早已在争夺存量市场。盒马自有品牌950毫升巴氏鲜奶售价约7.8元，三元72度鲜牛奶900毫升售价约9.9元。

中国市场上的本土乳企品牌和商超渠道自有品牌已经把鲜牛奶的价格打到了10元以内，而明治中国仍然站在接近20元甚至30元的价格带上。

明治牛奶难卖。今年3月，明治集团进一步对明治中国业务计提194亿日元（约合人民币8.32亿元）资产减值。其中，乳制品及B2B业务减值27亿日元，巧克力业务减值88亿日元，冰淇淋业务减值79亿日元。

明治中国的乳品业务持续亏损，也使得这次抛售更加具备“性价比”。

三年连亏的澳亚集团豪掷账上3亿现金买亏损资产，高管薪酬逆势增长

不过，此次收购对于澳亚集团而言，同样意味着新的资金考验。

作为国内大型牧场企业，澳亚集团近几年持续受到原料奶价格下行影响。

公司预计2026年上半年实现净利润0.9亿元至1.3亿元，同比实现扭亏为盈。不过拉长时间来看，公司近年来处于较长的亏损周期。

2023年至2025年，公司分别亏损4.89亿元、12.69亿元及7.51亿元，三年累计净亏损超25亿元，其中2024年亏损规模创近年来新高。

根据2025年年报，公司全年实现营业收入34.68亿元，同比下降5.9%；实现毛利6.34亿元，同比增长29.2%，盈利能力有所改善。

亏损收窄的重要原因并非主营业务大幅改善，而是生物资产公允价值变动产生的亏损减少。

数据显示，2025年，公司其他生物资产公允价值减销售成本变动亏损9.46亿元，较2024年的12.61亿元减少约25%，成为净亏损收窄的重要因素。

相比利润改善，公司的现金流动性更受市场关注。

截至2025年底，澳亚集团现金及现金等价物仅3.42亿元，而银行计息借款总额高达29.25亿元，其中一年内到期借款18.75亿元，占全部有息负债超过六成。

按此计算，公司现金短债比不足0.2，短期偿债仍面临一定压力。

对澳亚集团而言，此次收购有望借助明治中国现有的品牌影响力、销售网络以及B端、C端渠道资源，加快从原料奶供应商向综合乳制品企业延伸产业链，完善业务布局。但公司接手的标的连续多年亏损，三年累计营业亏损近8亿元，盈利能力仍有待修复。

《财中社》关注到，这笔收购发生在澳亚集团刚刚走出连续亏损、流动性仍相对紧张的阶段。在一年内到期有息负债仍高达18.75亿元、现金规模仅3.42亿元的背景下，公司不仅需要应对自身财务压力，还将承担整合亏损资产、推动业务扭亏的挑战。

公司能否将明治中国的品牌资源、渠道优势真正转化为持续的经营回报，仍有待时间检验。